保“成本”还 期价反转时机仍未到--方正中期期货2024年玉米及玉米淀粉市场回顾与2025年展望

玉米期价2024年整体呈现重心下移走势，节奏为“震荡-下跌-震荡”。1-6月份，利空兑现相对充分，期价下跌动能减弱，同时市场出现春节购销节奏错配、生猪养殖利润修复、外盘价格回升、基层农户售粮尾声的季节性支撑等利多情绪扰动，但利多扰动未转化为持续利多，期价表现震荡整理。7-9月，消费支撑不足以及小麦替代预期增加，市场再度转为宽松预期，叠加进口玉米以及定向稻谷拍卖消息、外盘价格回落以及国内新季预期偏乐观，期价表现出明显的回落走势。10-11月，随着新季玉米的收获，产量预期波动幅度下降，但消费端表现一般，市场进入利空不足，利多有限的局面，期价表现为区间震荡。

展望2025年，玉米市场大背景依然是产业链利润传导不畅所形成的价格压制，整体偏空局面。新的市场风险点可能造成短期趋势波动，包括全球玉米产区天气、国内玉米产区天气以及消费市场的阶段性变化等。基于风险点不出现超预期变化的情况下，玉米价格整体预期延续震荡寻底的走势，波动节奏预期先抑后扬，玉米2501合约波动区间预期2100-2300，玉米2503合约的波动区间预期2050-2250。操作方面建议逢高做空，上游贸易企业关注区间上沿的卖保机会。

玉米淀粉期价2024年呈现重心下移的走势，波动趋势与成本玉米期价基本一致，节奏为“震荡-下跌-震荡”。1-6月期价窄幅波动，成本端玉米价格窄幅波动，供需面相对稳定，市场主要围绕利润良好所带来的供应增量与价格回落所带来的需求增量之间博弈，现货端未表现出明显的分歧，整体价格跟随原料玉米窄幅波动。7-9月期价小幅下跌，原料玉米价格震荡回落，给淀粉市场带来一定压力，需求相对淡季，进一步压制价格预期，玉米淀粉期价呈现震荡偏弱波动。10-11月期价震荡整理，原料玉米价格进入窄幅波动，玉米淀粉加工企业利润收敛，增加了企业的挺价情绪，淀粉期价表现为震荡整理。

展望2025年，玉米淀粉市场继续围绕成本与利润的平衡波动，利润修复所带来的增量预期大于产品价格下移所带来的需求增量，2025年全国玉米淀粉市场预期延续略宽松的态势。玉米淀粉2501合约的运行区间预期为2500-2650，玉米淀粉2503合约的运行区间预期为2480-2680。操作方面建议逢高做空，上游贸易企业关注区间上沿的卖保机会。