固定收益每日市场更新 （ 2024 年 1 月 3 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 与昨天相比，市场情绪疲软。在IG领域，韩国品牌相对于新供应扩大了2-5个基点。我们看到现金价格上涨的LGFV和SOEPerps获利了结，但购买了收益较高的品牌。 2024年亚洲信贷展望-在不断缩小的空间中进行价值狩猎。见下文。 中国经济-PMI收缩表明2024年政策持续宽松。CMBI经济研究维持对2023年中国 GDP增长的预测为5.3％，2024年为4.8％。详细评论见下文 交易台评论交易台市场观点 本周二，隔夜UST扩大了5-10个基点。亚洲IG空间在2024年的第一个交易日开盘稳定，价差收盘基本保持不变，有所扩大。在中国国有企业/TMT基准中，HAOHUA曲线以活跃的双向流动进行交易，收盘保持不变，扩大至2个基点。TENCNT30s加宽2-4bps 。高betaTMT与MEITUA30-31的更好买盘相比，MEITUA30-31的更好买盘混合在一起。在金融方面，中资银行T2s票据的前端交易量很大。ICBCAS/BCHINA24s/25s扩大1-4bps。诸如DFHOLD/KORHIC/POHANG26之类的前端韩国报纸的销量较好 。在AU空间，WSTP/MQGAU/ANZ等长端金融以活跃的双向流动进行交易，并保持不变，收紧至3bps。在香港公司领域，NWDEVL人员高出2.6-3.4分。BNKEA5.875Perp/CKPH3.8Perp上升0.8-1.1pt。SHUION25/26上涨2.3-3.3pt。中国的财产 是坚定的。FUTLANs/FTLNHDs上涨1.1-5.5pt。大湾24-26岁的人高出2.7-3.1分 。GEMDAL'24/GRNCH'25上升了1.5-2.3pt。ROADKG高出0.5-2.2分。VNKRLEs /YLLGSP上涨0.8-1.3pt。在工业中，FOSUNI26-27上升了0.7-2.3pt。澳门博彩公司MPELS/SANLTDs/STCITYs/WYNMAC高出1.2-2.1分。在印度地区，UPLLIN 5.25Perp高出2.2分。可再生能源GRNKEN/RPVIN上升了0.3-0.5个百分点。印尼名字LMRTSP24/26高出1.1-4.4分。INDOIS/PLNIJ49-50年代等国有企业的长端下降了1.2-1.4pt。在其他地方，GLPCHI24/26上涨1.8-2.0pt。 LGFV/Perp空间在2024年开始有一个坚定的会议，而流动性仍然很薄。流量总体上是建设性的，因为RMs仍在寻求收益更高的名称CPDEV/ZHHFGR。CPDEV25/26/Perp收高0.7-1.4点。在RM的现金停车需求的支持下，诸如GZGETH/HKIQCL/ZHANLO24-25s之类的较短日期质量的LGFV也受到追捧。GZGETH/ZHANLO25s上升了0.2个百分点。在国有企业罪犯中，短日期是打电话给报纸，特别是那些收益率回升的报纸。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 2024年1月 3日 1 保持良好的出价。CHSCOI3.4Perp/CHCOMU3.65Perp/HUADIA3.375Perp上涨0.2pt。SUNSHG'26/ZHonan'25上涨0.2-0.5pt. 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change FUTLAN608/12/24 61.2 5.5 TAISEM13/809/28/30 80.9 -2.2 FTLNHD4.812/15/24 61.2 5.5 KMRLGP3.912/12/24 91.0 -1.8 LMRTSP71/406/19/24 82.3 4.4 INDOIS3.806/23/50 82.3 -1.4 NWDEVL61/4PERP 55.9 3.4 CHGRID43/805/22/43 93.3 -1.4 SHUION51/206/29/26 49.5 3.3 INDOIS3.5506/09/51 79.4 -1.4 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（-0.57％），道指（0.07％）和纳斯达克（-1.63％）周二涨跌不一。美国12月23日Markit制造业PMI为 47.9，低于23年11月的49.4，低于预期的48.2。UST收益率昨日走高，2/5/10/30收益率分别达到4.33％/3.93％/ 3.95％/4.08％。 服务台分析师评论分析员市场观点 2024年亚洲信贷展望——在不断缩小的空间中寻找价值执行摘要 2023年的过山车之旅 2023年，亚洲信贷市场在美联储“政策中枢”和中国重新开放后强劲复苏的预期下表现亮眼。然而，鉴于加息持续且中国的复苏远低于预期，从2月23日开始，强劲的开局迅速逆转。尽管如此，在2024年美国FED主动降息日益成为市场共识之后，中国启动了一揽子措施以稳定其经济之后，亚洲前JP信贷从11月23日开始卷土重来。总体而言，ACIG和ACHY在2023年的回报率为7.5％和1.1％，与2022年的负回报率分别为10.5％和19.9％。 预期150bpsFFR削减和“归一化”收益率曲线 CMBI经济研究预计，美国经济将介于软着陆和温和衰退之间。美国的名义和实际GDP增长将分别从2023年的6.2％和2.3％放缓至2024年的3.1％和0.8％（市场共识为3.6％和1％）。因此，美国FED最早将于5月24日开始下调FED基金利率（FFR），2024年全年降息可能达到150个基点（市场共识为90-100个基点）。CMBI经济研究还预计，到2024年底，10年期UST收益率将从2023年底的4.5%降至3.9%(市场共识为3.74%)。在撰写本文时，10年UST已经达到3.88%，而我们预计到2024年底为3.9%。然后，收益率曲线应该被归一化，扭转了反向倾斜的趋势。 更有利的资金流和技术支持2024年的业绩 随着美国美联储的“政策中枢”，鉴于美元走软，中国推出刺激计划的空间更大，我们预计新兴市场和亚洲（除JP）的资金流动环境将更加有利。 进一步的人民币贬值以及由此产生的资本外流。此外，我们预计亚洲（JPUSD）的净赎回将继续，将2023年的总发行量为1200亿美元，2024年的预定到期日为2400亿美元，2025年为2300亿美元。我们的信念得到了最近的回购和招标的趋势，这些趋势由低成本的在岸融资替代方案提供资金。这些应该支持我们宇宙的积极技术，尽管我们空间的信用利差处于更严格的一端。同时，我们继续看到信贷利差压缩的机会，这些行业的信用状况稳定或改善，例如澳门博彩和TMT。 主题和选择 我们预计，2024年将是亚洲除JP信贷从资金流入开始的一年，以在不断缩小的“可投资”空间中追逐价值。市场将继续受到交易流动性疲软的推动。因此，市场波动可能仍然很高，尤其是较高端的UST利率似乎超出了我们的年终目标。因此，我们建议投资者谨慎增加久期。我们更倾向于关注曲线的腹部部分（5-7年），因为倒挂的收益率曲线应该逐渐“正常化”。我们还更喜欢通过具有高息票升息和银行资本票据的公司来增加久期。虽然亚洲前JP的整体估值并不便宜，但随着基本面的改善，我们看到各个行业的利差压缩机会。在这些背景下，我们2024年的主题将集中在：-。 主题精选 久期和收益率回升交易。 具有高优惠券的公司罪犯LEEMAN5.5PerpNWDEVL6.15罪犯NWDEVL5.25罪犯NWDEVL4.125罪犯PCORPM5.95Perp SMCGL6.5罪犯 SMCPM5.5Perp 银行资本票据(AT1和T2)BBLTB5罪犯BCHINA3.6罪犯DBSSP3.3PerpICBCAS3.58PerpKBANK5.275PerpRCBPM6.5PerpSHINFN2.875罪犯 ANZ2.9507/22/30 KBANK3.34310/02/31 SHINFN3.3402/05/30 WSTP2.89402/04/30 租赁公司的多数由国有银行或落后者拥有 中国国有企业 高收益的短期债券 选择性地增加持续时间，更喜欢曲线的腹部部分（5-7年） 消费与改善或坚实的信用故事有关 FRESHK2<unk>03/03/ 24FRESHK33802/18/ 25CDBFLC2<unk>09/ 28/30 CNBG3.1Perp CNBG3.37507/16/24 SYNNVX4.89204/25/25 BCLMHK浮动09/05/24 BCLMHK浮动12/10/24 BCLMHK浮动03/02/25 HAOHUA3.87506/19/29 HAOHUA309/22/30 澳门博彩、汽车租赁和TMTMPEL SJMHOLsSTCITYs/STDCTYsEHICAR7.75 11/14/24 EHICAR709/21/26 MEITUA004/27/27(CB) MEITUA004/27/28(CB) MEITUA3.0510/28/30 WB3.37507/08/30 小米3.37504/29/30 小米012/17/27(CB) 政府支持性政策的受益者 来自一线城市的LGFV，获得在岸资金 的机会更大 中国政府支持的AMC 中国房产的幸存者 国有企业 非国有企业幸存者以不良估值交易 T1/2城市定位 拥有高质量的投资物业，提供经常性租金收入，并获得其他融资渠道，如CMBS，CBICL担保债券，经营贷款等。 可管理的近期到期，特别是离岸债券到期 CCUDIHsCPDEVsGSHIAVsGXFINFGGZINFUKMRLGPsZHHFGR CHJMAOsCSCHCNsDALWANsFUTLANs/FTLNHDsHPDLFsLNGFOR YLLGSP TENCNT2.3906/03/30 CCAMCL4.4Perp GRWALL3.95罪犯 HRINTH4.25Perp HRINTH4.505/29/29 HRINTH4.2511/07/27 HRINTH4.7504/27/27 东南亚空间的落后者 一般商品名称变得更加中性 选定印度可再生能源的价值 ADANIG43809/08/24 INCLEN4½04/18/27 MEDCIJ8.9604/27/29 建议摘要 公司人员 银行AT1 银行T2维护购买 维持买入 启动购买变更至中性 维持买入 启动购买 ANZ2.9507/22/30KBANK3.34310/02/31 LEEMAN5.5Perp NWDEVL6.15罪犯 NWDEVL5.25罪犯 NWDEVL4.125罪犯 PCORPM5.95Perp SMCGL6.5罪犯 SMCPM5.5Perp ROADKG7.75罪犯 UPLLIN5.25罪犯 BCHINA3.6罪犯 DBSSP3.3Perp ICBCAS3.58Perp KBANK5.275Perp BBLTB5罪犯 RCBPM6.5Perp SHINFN2.875罪犯 中国租赁维持买入 中国国有企业维持买入 澳门博彩维持买入汽车租赁维护购买 中国TMT SHINFN3.3402/05/30 WSTP2.89402/04/30 FRESHK25803/03/24 FRESHK33802/18/25 BCLMHKFloat09/05/24 BCLMHKFloat12/10/24 BCLMHKFloat03/02/25 CDBFLC2<unk>09/28/ 30CNBG3.1Perp CNBG3.37507/16/24 HAOHUA309/22/30 HAOHUA3.87506/19/29 SYNNVX4.89204/25/25MPEL SJMHOLs