固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 3 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年11月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上，新发行的BOCAVI'28收紧了c8bps，最近发行的DFHOLD'26进一步收紧了5bps。高betaIG名称MEITUA，LENOVO收紧了5bps。长期HYUELEs活跃并上涨了c0.5pt。 HRINTH:每周的仪式仍在进行，但回购的重点会改变吗？今天早上，HRINTHs保持不变，升至0.2pt。见下文。 NWDEVL/NWSZF:NWD获得了NWS交易的股东批准，预计将在11月20日之前收到处置收益NWDEVL保持不变为0.75pt，NWSZF今天早上保持不变。见下文。 交易台评论交易台市场观点 昨天，隔夜收益率在整个曲线上收紧了14-20个基点。美联储在11月FOMC会议上保持FFR不变，如预期，而加息前景的基调相对温和。在新发行方面，BOCAVI以T+130的价格定价了5亿美元的5年期债券。韩国最近的新DFHOLD26表现良好，债券收紧8个基点，并在T+190附近收盘。在次要方面，亚洲前JPIG空间是坚定的。中国国有企业/TMT基准HAOHUA/SINOCH30-31美元收紧2-4个基点。高βTMTMEITUA/XIAOMI30s收紧5-7bps。在金融方面，中国租赁/AMC票据的前端仍然大量交易，有更多的获利了结流。BOCAVI28s扩大2个基点。CMINLE/CDBFLC30s扩大4个基点 。HRINTH30秒/CCAMCL28秒宽1-3个基点。昨晚，HRINTH宣布进一步回购债券 ，本金总额为1.37亿美元。在中国银行T2s中，四大银行的交易是双向混合的。ICBCAS29-30点收紧2-5个基点，而BCHINA/BOCOHK24-26点收紧1-2个基点。中国AT1sBCHINA3.6Perp/ICBCAS3.2Perp上升0.1pt。泰国银行BBLTB/KBANKAT1上涨0.1-0.3个百分点。在香港公司领域，NWDEVL表现高出0.4-1.1点。NWD的股东昨天在临时股东大会上批准了NWS的处置。CKINF4.85Perp/FWDGHD6.375Perp高出0.3-0.7pt。香港/中国的房产喜忧参半。DALWAN'26下降了1.3pt。LNGFOR'28下跌1.1pt。VNKRLE的表现与24s的表现相混合，收低1pt，而另一方面，其余的VNKRLE25-29s则上升了0.4-0.8pt。CSCHCNs高0.5-0.7pt。PINGREs上升了 0.4-0.5pt。SHUION24-26也上升了0.2-0.4pt。工业混合。ANOTIL/AACTEC论文上升0.1-0.4pt，而EHICARS下降0.3pt。在澳门博彩业中，WYNMAC/STCITY27 -29美元上涨了1.1-1.8磅。MPELS/SANLTDs高出0.3-1分。在印度太空中，可再生能源GRNKEN/RPVIN27-28上升了0.5个百分点。ADSEZ29-31s高出0.6pt。在印尼国有企业中，鉴于隔夜利率走势，PERTIJ/INDOIS的长端上涨1.9-2点。 在其他地方，GLPCHI24/26降低了0.4-0.5pt，而GLPSP为不变。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 标普将GLP和GLP中国的评级从“BBB-”下调至“BB”，评级展望为负面，应发行人要求撤销评级。 LGFV/Perp空间与光流混合。现金停车需求继续集中在前端文件上。CQNANA4.5'26上涨1.1pts，而CQNANA24s上涨0.1pt 。CPDEV是混合的。CPDEV25/26上升0.2-0.4pt，而CPDEV5.75Perp下降0.9pt。7-8％的LGFVGZINFU'26/ QDHTCO'24上升了0.2个百分点。然而，他收益率较高的ft东名字SHDOIS'24/SHGUOH'25不变，低0.2pt。SOE罪犯也喜忧参半。CHPWCN3.45Perp/CHCOMU3.425Perp上升0.1pt，而RLCONS3.97Perp/HUADIA4Perp保持不变，下降0.1pt 。在其他地方，FRESHK25-26秒高出0.3-0.5pt。中南25/26下跌0.1-0.2个百分点。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change PERTIJ4.1502/25/60 64.9 2.0 DALWAN1102/13/26 24.3 -1.3 PERTIJ5/805/20/43 86.2 2.0 ROADKG73/4PERP 19.1 -1.2 PERTIJ61/205/27/41 95.1 2.0 LNGFOR41/201/16/28 41.7 -1.1 INDOIS3.5506/09/51 66.8 2.0 VNKRLE4.206/07/24 83.2 -1.0 PERTIJ4.17501/21/50 68.4 1.9 CPDEV53/4PERP 75.3 -0.9 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+1.89%），道指（+1.70%）和纳斯达克（+1.78%）周四继续上涨。最新的美国首次申请失业救济人数为 +217k，高于预期的+210k。中国财新10月服务PMI为50.4，从9月的50.2上升，低于预期的51.2。UST收益率昨日回落，2/5/10/30收益率分别为4.65％，4.67％，4.65％ 服务台分析师评论分析员市场观点 HRINTH：每周的仪式仍在进行，但回购的重点会改变吗？ 表1：回购详情 资料来源：公司填料。 正如预期的那样，华融继续进行离岸债券回购的“每周公告”。在这一轮中，华融回购了7亿美元的HRINTH3.87511/13/29 和67亿美元的HRINTH4.9511/07/47，本金总额为1.37亿美元。重点仍然是较低的现金价格和较长期的债券。所有这些 在23年10月27日至11月2日之间回购。值得注意的是，HRINTH3.87511/13/29的o/s金额跌破3亿美元。这可能会影 响HRINTH3.87511/13/29的指数资格。 在回购继续的同时，在最近的2轮回购中，回购金额有所下降。我们认为，回购金额较低，应归因于回购重点关注的一些问题的现 金价格较高和交易流动性较薄。华融似乎更不愿意回购价格为80或更高的债券。到目前为止，它还没有宣布24秒、25秒、26秒 和27秒的任何回购。自23年9月21日以来，在债券交易接近后，它尚未宣布进一步回购HRINTH4½05/29。 80.此外，HRINTH3.62509/30/30和HRINTH5.504/27/47等发行的剩余o/s金额显着减少。交易流动性的减少将使进一步回购更加困难。 回购完成了吗？我们认为，华融进一步回购离岸债券的动力和能力仍然很强。对我们来说，问题是回购的重点是否会改变。正如我们之前所写，华融在23年8月16日以3.1%的票面利率筹集了200亿元人民币（合27亿美元）的3年期在岸金融债券。假设 从在岸发行的27亿加元的收益被指定用于离岸债券赎回，并且自23年8月16日起进行了所有回购，华融仍应有10亿加元的战争资金用于提前赎回离岸债券。此外，在岸债券的融资成本（3.1％）低于其所有离岸债券的票面利率。我们认为，华融汇出境外回购资金的成本应该无关紧要。进一步回购离岸债券可以继续帮助降低净债务，改善现金流并提高P＆L。 如果回购的重点继续是期限更长且现金价格更低（<80）的债券，那么HRINTH4.9511/07/47可能是未来最明显的选择，尤其是HRINTH5.504/27/47的o/s金额仅为7850万美元。 如果回购重点可以灵活，我们认为华融更愿意回购现金价格高于80且票面利率较高的债券，而不是最近的到期日。这些将最大限度地降低净债务，改善现金流并通过回购促进损益的影响。 HRINTHs仍然是我们在中国AMC领域的首选。对于HRINTHs，我们的偏好是HRINTH3.7505/29/24，HRINTH5.501/16/ 25和HRINTH4.25Perp（可调用09/30/25）。对于中国AMC，我们还喜欢GRWALL3.95Perp（可调用07/31/24）和CCAMCL4.4Perp（可调用低03 图表1：23年9月1日以来回购HRINTH的价格走势 来源：彭博社。 NWDEVL/NWSZF：NWD获得了股东对NWS要约的批准，预计将提前赎回NWDEVL NWD在23年11月2日举行的临时股东大会上获得了股东对NWSHoldigs处置的批准。NWS的提议获得了99.35％的选票。在 NWD于11月9日投标接受NWS要约的基础上，处置将在同一天在所有方面成为无条件的。NWD预计将在23年11月20日之 前收到处置收益，NWS报价将于23年11月23日结束。另外，NWSHoldigs提议于11月6日提供15-20亿元人民币的3年期 MTN，以偿还离岸债务。今天早上，NWDEVL不变为+0.75pt，NWSZF不变。 此次出售将为NWD提供288亿港元的现金收益，40亿港元将用于向股东支付特别股息。我们认为，剩余的178亿港元将用于债务再融资，以及提前赎回其债券和罪犯，如我们23年6月27日发表的评论NWD：私有化有助于调动集团内部的流动性。在FY23结果简报中，NWD公开提到了回购/投标其美元债券和罪犯的计划。回顾NWD和NWS早期赎回的NWDEVL4.505/19/30，NWDEVL3.7501/14/31，NWSZF4.2506/27/29和NWSZF5.75Perp总计482.51亿美元。 12月22日通过要约收购的本金金额。 在NWDEVL/NWSZF综合大楼中，我们继续看到NWD有强烈的动机通过重置和优惠券增加提前赎回其perps，因为在 NWDEVL4¾12/05/23之后，直到1月27日没有短期票据。我们维持买入NWDEVL6.15罪犯,NWDEVL5.25 PERPandNWDEVL4.125罪犯。我们还看到回购的可能性更高。NWDEVL48807/18/29andNWDEVL4½05/19/30鉴于 NWDEVL之间的现金价格较低，以及'29-30期间未偿还金额更集中。此外，我们认为NWSZF5.75Perp作为1月24日首次看 涨期权的短期套利交易。在99.0，NWSZF5.75Perp的交易价格为11.6%。 表1：NWD未偿美元债券清单 O/s（百万美元） 成熟度 第一次通话 优惠券 优惠券重置 优惠券 报价 YTW/YTC NWDEVL4¾12/05/23 310 12/5/2023 - 4.75 - - 99.06 16.22 NWDEVL4¾01/23/27 600 1/23/2027 - 4.75 - - 79.09 12.89 NWDEVL5<unk>06/16/27 200 6/16/2027 - 5.875 - - 81.11 12.53 NWDEVL48807/18/29 950 7/18/2029 - 4.125 - - 67.20 12.29 NWDEVL4½05/19/30 562.82 5/19/2030 - 4.5 - - 65.15 12.44 NWDEVL3¾01/14/31 127.84 1/14/2031 - 3.75 - - 64.00 11.16 NWDEVL4.8PERP 700 - 9/9/2023 4.8 - - 41.25 1,813.22 NWDEVL6？PERP 1300 - 3/7/2024 6.25 - - 48.66 332.05 NWDEVL6.15PERP 500 - 3/16/2025 6.1