固定收益每日市场更新 （ 2023 年 9 月 1 日 ）

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 在中国放松房地产政策后，今早市场情绪有所恢复。AMC更好地购买了HRINTH曲线上涨1-2点，CCAMCL收紧了3-5个基点。IG基准名称收紧了1-3个。收益率较高的短期LGFV也是更好的购买。COGARD进一步将投票截止日期16BiYuan05推迟到9月1日。见下文。 Seazen-太多的缺点定价。更喜欢更长时间的FUTLANs/FTLNHDs。今天早上 FUTLANs/FTLNHDs上涨2-7点。见下文。 中国政策-新的刺激政策，对增长的承诺更强。有关我们经济研究的评论，请参见下文 。 交易台评论交易台市场观点 UST2年收益率隔夜收紧3个基点至4.85%。昨天，亚洲前JPIG空间以建设性的语气进行交易。在金融方面，AMC继续有一个固定的会议，短期回补流动。尽管FY22年度业绩仍未公布，但GRWALL曲线仍上涨0.5-1.5点。HRINTH的表现与更好的销售和更好的前端购买混合在一起。HRINTH4.25Perp的报价较低0.75pt。中国TMT/SOE基准，如TENCNT/HAOHUA文件，持平至2个基点。在韩国市场，DAESEC26s收紧了3个基点。CKHH/HKLSP33等香港IG小幅收紧5-6个基点。香港公司的罪犯表现好坏参半。NWDEVL4.8Perp/NWDEVL6.25Perp标记为高1.5-2.5分。而LIFUNG/HYSAN/NANFUN/CKINF罪犯的得分较低0.5-1pt。香港/中国房地产走高。SHUION'25/HPDLF'24/YLLGSP'26指数高出3.5-5.5点。FUTLANs/ FTLNHD尤其跃升了3.75-6.75pt。大湾23-25秒获得4.5pt。LNGFOR/ VNKRLEs/CHJMAOs上涨1.5-4点。CHINSC是报价较低0.5-1.5分的例外。在工 业市场中，FOSUNI25-26指数上涨4.5点。HILOHO/WESCHI24s竞标1.75-2.75 pt。诸如WYNMAC/SANLTDs/STCITY之类的澳门博彩名称被标记为高0.5-1pt。在印度市场，VEDLN下跌1.75-3.75点。印尼空间被静音。在其他地方，GLPCHI24s /25s的报价较低。 LGFV相对稳定，月底前流量较小。高收益的名字受到追捧。重庆/ft东的名字仍然活跃。CQLGSTs/CQNANA显示高出0.1-0.2pt。SHUGRP'24标记为高0.5pt。CPDEV25/Perp又上涨了1.25-2.25点。KMRLGP'24出价上升0.5pt。在其他地方，在RM的支持下，国有企业罪犯的出价更高。华为3.375Perp/CHPWCN4.25Perp报价高0.2pt。选择高beta。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CMBI固定收益 2023年9月1 日 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 1 诸如FRESHK'25之类的名称被标记为高出0.75点。中南/SUNSHG的论文出价很高。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change FUTLAN608/12/24 54.0 6.8 VEDLN61/808/09/24 60.2 -3.8 FTLNHD4.812/15/24 43.2 5.8 VEDLN91/404/23/26 57.5 -2.3 YLLGSP51/805/20/26 61.2 5.6 VEDLN137/801/21/24 86.3 -1.8 HPDLF705/18/24 79.6 5.3 VEDLN8.9503/11/25 65.7 -1.6 FTLNHD41/205/02/26 27.8 4.8 CHINSC73/804/09/24 11.3 -1.4 宏观新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（-0.16％），道指（-0.48％）和纳斯达克（+0.11％）周四涨跌不一，自上周以来连续上涨。美国7月23日核心PCE指数同比+4.2%，高于23年6月的同比+4.1%，与市场预期相同。最新的美国首次申请失业救济人数为+228，低于上周的+232，低于市场预期的+235。美国国债收益率昨日回落，2/5/10/30收益率分别达到4.85%/4.23%/4.09%/ 4.20%。 服务台分析师评论分析员市场观点 Seazen-价格过高 更喜欢更长的时间-日期FUTLAN/FTLNHD FUTLAN和FTLNHD本周反弹6-9点，但仍低于COGARD造成的附带损害之前的水平16-20点。Seaze（SeazeGrop，1030HK和SeazeHoldigs，601155CH）的离岸到期日比COGARD等同行更易于管理。举例来说，Seaze建筑群的总o/s美元债券为18亿美元，而CORARD为108亿美元（包括2HKDCBs），甚至小于较小的开发商，例如拥有19亿美元的o/s美元债券和3个9亿美元的perps，以及拥有19亿美元的o/s美元债券的水恩土地。Seaze的下一个离岸到期日将是364天的FTLNHD7.9505/20/24，即1亿美元，该债券“发行”是为了对另一份在6月23日到期的364天票据进行再融资。此外，Seaze成熟的投资物业（IP）在紧缩的信贷环境中提供了急需的财务灵活性。在20-50的现金价格下，我们认为这些债券的违约风险过高，并认为这些债券具有诱人的风险收益特征。我们更喜欢期限更长、现金价格更低的FUTLANs/FTLNHD。 O/S（百万美元） 成熟度 优惠券 报价 YTM(%) FUTLAN608/12/24 250.0 8/12/2024 6% 50.3 98.8% FUTLAN4.4507/13/25 300.0 7/13/2025 4.45% 30.5 85% FTLNHD7.9505/20/24 100.00 5/20/2024 7.95% 23.62 374% FTLNHD4.812/15/24 450.00 12/15/2024 4.8% 37.02 105% FTLNHD45/810/15/25 300.00 10/15/2025 4.625% 28.32 80% FTLNHD41/205/02/26 来源：彭博社。 404.00 5/2/2026 4.5% 26.09 68% 单击此处获取完整报告 COGARD：进一步将投票截止日期16BiYuan05推迟到9月1日 碧桂园将投票截止日期从8月31日延长至9月1日本金为39亿元人民币的票据将于9月2日到期。同时，COGARD错过的两 张美元债券券的30天宽限期将于9月5日到期。离岸债券持有人担心COGARD会优先考虑在岸债权人到离岸债权人。关于当前的流动性状况以及未来几天面临的在岸本金和离岸息票利息支付费用的临近截止日期，正如我们昨天在日报中讨论的那样，整体重组似乎迫在眉睫。此外，穆迪昨晚将COGARD评级从Caa1下调3个等级至Ca，并保持负面展望。评级下调反映了其流动性紧张和违约风险加剧。 中国政策-新的刺激政策，对增长的承诺更强 中国人民银行和银行业监管机构共同宣布降低首套和第二套住房抵押贷款的首付比例和利率，为在第四季度稳定核心大城市的住房销售铺平了道路。当局还指导银行适度降低现有首套住房抵押贷款的利率。但是，由于中央银行非常关心银行的NIM，现有抵押贷款的加权平均利率的下行空间可能会限制在25个基点以内。为了抵消贷款利率下调的影响，银行已经被引导将定期存款利率下调 10-25个基点。同时，财政部适度抚养了家庭的儿童和老年人护理税减免，以促进消费。实际影响应该是有限的。新的刺激政策表明政策制定者对促进经济增长的更坚定承诺，因为他们可能会继续推出支持性政策，直到市场信心和商业情绪恢复。 显著降低首套房和二套房的首付比例和抵押贷款利率。当局将首套房和二套房抵押贷款的最低首付比例分别设定为20%和30%，为大城市降低首付比例铺平了道路。目前，一线城市和少数核心二线城市首套房贷的最低首付比例为30%-35%，其他大多数城市为20%。二线城市的二手房抵押贷款最低比例为70%-80%，其他城市为30%-40%。因此，首付比例，特别是在大城市，未来有下行空间。同时，当局维持首套房贷最低利率在LPR减20bps不变，同时将二套房贷最低利率从5YLPR加60bps下调至5YLPR加20bps。这表明大多数城市的第二套住房抵押贷款利率从4.8%下降到4.4%。此外，当局允许地方政府设定自己的首付门槛和抵押贷款利率下限。根据现行政策，房价连续三个月下跌的城市可以将其首套住房抵押贷款利率设定为低于全国最低利率。根据中国人民银行的统计，343个城市中有100个降低了新抵押贷款利率的下限或取消了所需的最低利率。我们认为，由于9-10月房屋销售可能会出现初步企稳，上述政策将明显提振一二线城市的升级需求。 适度降低首次购房者的现有抵押贷款利率。当局宣布降低首次购房者的现有抵押贷款利率。但是，调整后的现有抵押贷款利率不应低于银行发放这些抵押贷款时的历史最低利率。这一特殊要求将限制现有抵押贷款利率的下行空间，因为央行尽力保护银行的NIM 。我们估计现有抵押贷款的加权平均利率最多可能下降25个基点，其中大部分来自低线城市。为缓解银行NIM的压力，中国人民银行已经指导银行将定期存款利率下调10-25bps，这基本上可以抵消抵押贷款利率下调对银行NIM的负面影响。 为家庭抚养儿童和老年护理税减免。财政部（MoF）宣布对个人所得税采用更高的额外扣除。儿童特别扣除标准’我们的教育和婴儿护理每月增加1,000元人民币（137.2美元），达到2,000元人民币（274.4美元），而照顾老年人的教育和婴儿护理 从2,000元人民币（274.4美元）提高到3,000元人民币（411.6美元）。扣除 将减轻家庭抚养子女和照顾老人的经济负担，并表明政府促进消费的立场。根据我们的估计，较高的税收减免将使家庭的可支配收入增加0.1％-0.2％，并使中国的GDP增长增长0.03-0.06个百分点。 表明对促进未来经济增长的更坚定承诺。新的刺激政策表明中国的政策制定者’由于投资者和企业信心仍然疲软，对未来几个季度促进经济增长的承诺更加坚定。我们预计中国可能会继续推出支持性政策，直到市场信心和商业情绪恢复。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 今天没有离岸亚洲新发行的股票定价 离岸亚洲新问题(管道) (M/S/F) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 发行评级 (M/S/F) 今天没有海上亚洲新问题管道 市场条件和颜色 在岸一级发行方面，昨日发行信用债68只，发行金额410亿元，截至月至今，发行信用债2215只，发行金额 19150亿元，同比增长7.5% 广州和深圳市政府放宽了抵押贷款限制，以降低已偿还先前抵押贷款的购房者的首付，以刺激房地产市场 [ADEIN]阿达尼企业发表声明，拒绝了有组织犯罪和腐败报告项目（OCCRP）发布的报告 [COGARD]穆迪将COGARD的公司家族评级（CFR）从Caa1下调至Ca，其高级无抵押评级从Caa2下调至C；COGARD进一步将在岸债券16BiYuan05的到期延期提案的投票截止日期从周四晚上10点延长至9月1日晚上，票据将于9月2日到期 [EHOUSE]易居（中国）企业将拟议的4.83亿港元配股通知推迟至11月30日或之前 [LNGFOR]龙湖集团通过发行三年期CBICL担保的MTN，以3.50％的票面利率筹集了11亿元人民币（1590万美元） [NWSZF]新创建控股宣布，周大福企业拟在9.15港元/股附条件自愿一般现金要约收盘后，维持新创建在港交所的上市地位 [QDCCIZ]青岛城市建设投资获得上海证交所批准发行34.5亿元人民