金融工程定期：港股通量化30组合月报：港股市场四年连阴，12月组合超额2.9%

金融工程定期 2024年01月01日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：港股市场四年连阴，12月 组合超额2.9% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场12月概览：港股市场低估值占优，交易活跃度有所回升 12月港股市场有所分化。整体低估值占优，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.03%和-3.47%。2023年恒生指数全年收益-13.82%，港股市场连续四年下跌。 港股市场成交活跃度有所回升。12月港股通日均成交额615.2亿港元，较11月日均成交额592.6亿港元上涨了3.81%，港股日均成交额727.4亿港元，较11月日均成交额691.7亿港元上涨了5.17%。 港股通成分股资金流分析：2023全年南下资金净流入3188亿港元 12月南下资金持续大额净流入，月净流入额约78.9亿港元。2023年全年净流入 3188.4亿元。 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、医药生物、基础化工、环保、传媒，净流出占比较高的行业为家用电器、石油石化、纺织服饰。 银行系：净流入占比较高的行业为电力设备、家用电器、纺织服饰、社会服务、综合，净流出占比较高的行业为轻工制造、美容护理、钢铁、基础化工、环保。券商系：净流入占比较高的行业为轻工制造、石化、基础化工、家电、国防军工，净流出占比较高的行业为电力设备、农林牧渔、医药生物、计算机、汽车。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-5.41%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-8.89%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-14.35%。 港股通量化30组合的12月绩效：组合超额收益2.89% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年12月，港股通量化30组合的收益率为1.17%，恒生指数的收益率为 相关研究报告 -0.03%，恒生科技指数的收益率为-3.47%，组合超额收益率2.89%。 从全区间来看（2015.1~2023.12），港股通量化30组合的年化收益率7.1%（基准 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 为-0.5%），收益波动比0.33（基准为-0.02）。 港股通量化30组合的1月持仓：整体持仓较为均衡 2024年1月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场12月概览：港股市场低估值占优，交易活跃度有所回升3 2、港股通成分股资金流分析：2023全年南下资金净流入3188亿港元3 3、港股通量化30组合的12月绩效：组合超额收益2.89%5 4、港股通量化30组合的1月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：12月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.03%和-3.47%3 图2：12月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比回升了3.81%3 图3：12月两市港股通净流入金额78.9亿港元3 图4：南下资金12月净流入占比（分行业）：农林牧渔、医药生物、基础化工、环保、传媒居前4 图5：银行系12月净流入占比（分行业）：电力设备、家用电器、纺织服饰、社会服务、综合居前4 图6：券商系12月净流入占比（分行业）：轻工制造、石油石化、基础化工、家用电器、国防军工居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年12月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-14.35%，大幅跑输银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.1%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2024年1月港股通量化30组合明细7 1、港股市场12月概览：港股市场低估值占优，交易活跃度有所回升 12月港股市场有所分化。整体低估值占优，恒生指数与恒生科技指数的收益率 分别为0.03%和-3.47%。2023年恒生指数全年收益-13.82%，港股市场连续四年下跌。 港股市场成交活跃度有所回升。12月港股通日均成交额615.2亿港元，较11月日均成交额592.6亿港元上涨了3.81%，港股日均成交额727.4亿港元，较11月日均成交额691.7亿港元上涨了5.17%。 图1：12月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.03%和-3.47% 图2：12月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比回升了3.81% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：2023全年南下资金净流入3188 亿港元 12月南下资金持续大额净流入，月净流入额约78.9亿港元。2023年全年净流入 3188.4亿元。 成交净买入(亿港元） 累计净买入(右轴：亿港元） 图3：12月两市港股通净流入金额78.9亿港元 4000 3000 2000 1000 0 2015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 -1000 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算， 并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、医药生物、基础化工、环保、传媒，净流出占比较高的行业为家用电器、石油石化、纺织服饰。 银行系：净流入占比较高的行业为电力设备、家用电器、纺织服饰、社会服务、综合，净流出占比较高的行业为轻工制造、美容护理、钢铁、基础化工、环保。 券商系：净流入占比较高的行业为轻工制造、石油石化、基础化工、家用电器、国防军工，净流出占比较高的行业为电力设备、农林牧渔、医药生物、计算机、汽车。 图4：南下资金12月净流入占比（分行业）：农林牧渔、医药生物、基础化工、环保、传媒居前 净流入占比 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% 农林牧渔医药生物基础化工 环保 传媒轻工制造 通信汽车计算机 社会服务 电子非银金融商贸零售机械设备美容护理 钢铁交通运输公用事业建筑材料有色金属食品饮料 银行国防军工建筑装饰电力设备房地产煤炭 综合纺织服饰石油石化家用电器 -0.4% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系12月净流入占比（分行业）：电力设备、家用电器、纺织服饰、社会服务、综合居前 图6：券商系12月净流入占比（分行业）：轻工制造、石油石化、基础化工、家用电器、国防军工居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-5.41%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-8.89%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-14.35%。 表1：2023年12月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-14.35%，大幅跑输银行系和券商系 银行系券商系南下资金 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 优然牧业 22.35% 2.08% 易点云 64.31% -30.16% 马可数字科技 37.56% -16.58% 珍酒李渡 16.07% -10.56% 科笛-B 22.55% -43.69% 南京熊猫电子股份 9.26% -13.47% 金界控股 14.43% -18.57% 达势股份 4.75% -1.98% 康龙化成 6.15% -16.30% 科笛-B 14.41% -43.69% 健世科技-B 4.22% -0.45% 云顶新耀-B 4.23% 2.20% 马可数字科技 6.23% -16.58% 高视医疗 3.50% -3.08% 上海复旦 4.01% -14.02% 美高梅中国 5.98% 15.37% 雍禾医疗 3.29% -13.36% 昭衍新药 4.00% -5.72% 零跑汽车 5.34% -10.97% 心泰医疗 2.76% -2.51% 珠光控股 3.89% -38.24% 环球新材国际 3.79% 6.18% 中国中药 2.14% -1.75% 康诺亚-B 3.83% -12.56% 达势股份 3.70% -1.98% 中远海运港口 2.14% 7.43% 3DMEDICINES 3.44% -13.67% 天伦燃气 3.26% 24.64% 百胜中国 2.06% 0.61% 友联国际教育租赁 3.34% -15.15% 平均数 -5.41% 平均数 -8.89% 平均数 -14.35% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的12月绩效：组合超额收益2.89% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年12月，港股通量化30组合的收益率为1.17%，恒生指数的收益率为-0.03%，恒生科技指数的收益率为-3.47%，组合超额收益率2.89%。 从全区间来看（2015.1~2023.12），港股通量化30组合的年化收益率7.1%（基准为-0.5%），收益波动比0.33（基准为-0.02）。