金融工程定期：港股通量化30组合月报：2月组合超额收益3.3%，3月持仓增配成长板块

金融工程定期 2023年03月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：2月组合超额收益3.3%， 3月持仓增配成长板块 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 �志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 港股市场2月概览：港股市场承压明显 在1月迎来开门红后，2月港股市场明显承压。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.41%和-13.59%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至2月28日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所下降。2月港股日均成交额901.45亿港元，较1月日均 成交额1114.05亿港元下降了19.08%，港股通成分股日均成交额747.53亿港元， 较1月日均成交额934.06亿港元下降了19.97%。 港股通成分股资金流分析：南下资金净流入环比有所提升 2月南下资金净流入环比有所提升。2月总计净流入82.27亿港元，较1月2.98 亿港元有所回升。 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、基础化工、家用电器、医药生物、商贸零售，净流出占比较高的行业为机械设备、有色金属、电力设备、电子、钢铁。银行系：净流入占比较高的行业为电力设备、机械设备、电子、汽车、社会服务，净流出占比较高的行业为轻工制造、国防军工、交通运输、基础化工、公用事业。券商系：净流入占比较高的行业为轻工制造、煤炭、公用事业、建筑装饰、有色金属，净流出占比较高的行业为医药生物、纺织服饰、石油石化、电子、基础化 工 南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.83%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-12.27%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.40%。 港股通量化30组合的2月绩效：组合超额收益率3.3% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年2月，港股通量化30组合的收益率为-8.2%，恒生指数的收益率为-9.42%，恒生科技指数的收益率为-13.60%，组合超额收益率3.3%。 从全区间来看（2015.1~2023.2），港股通量化30组合的年化收益率8.8%（基准 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 为0.8%），收益波动比0.40（基准为0.03）。 港股通量化30组合的3月持仓 2023年3月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在行业上较为均衡，但风格上更偏成长板块。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场2月概览：港股市场承压明显3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金净流入环比有所提升3 3、港股通量化30组合的2月绩效：组合超额收益率3.3%5 4、港股通量化30组合的3月持仓：增配成长板块6 5、风险提示7 图表目录 图1：2月港股整体回调明显，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.41%和-13.59%3 图2：2月港股市场成交活跃度冷清，港股通成分股月成交额环比下降了19.97%3 图3：2月两市港股通环比有所提升，2月总计净流入82.27亿港元3 图4：南下资金2月净流入占比（分行业）：传媒、基础化工、家用电器、医药生物、商贸零售居前4 图5：银行系2月净流入占比（分行业）：电力设备、机械设备、电子、汽车、社会服务居前4 图6：券商系2月净流入占比（分行业）：轻工制造、煤炭、公用事业、建筑装饰、有色金属居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年2月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金2月平均收益-7.83%，高于银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为8.8%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年3月港股通量化30组合明细6 1、港股市场2月概览：港股市场承压明显 在1月迎来开门红后，2月港股市场明显承压。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.41%和-13.59%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至2月28日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所下降。2月港股日均成交额901.45亿港元，较1月日 均成交额1114.05亿港元下降了19.08%，港股通成分股日均成交额747.53亿港元， 较1月日均成交额934.06亿港元下降了19.97%。 图1：2月港股整体回调明显，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.41%和-13.59% 图2：2月港股市场成交活跃度冷清，港股通成分股月成交额环比下降了19.97% 3.5 7.88 港股通亿港元港股亿港元 4500.0 3.0 2.5 2.0 1.5 7.86 7.84 7.82 7.80 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1.0 0.5 0.0 7.78 7.76 2015年01月 2015年03月 2015年05月 2015年07月 2015年09月 2015年11月 2016年01月 2016年03月 2016年05月 2016年07月 2016年09月 2016年11月 2017年01月 2017年03月 2017年05月 2017年07月 2017年09月 2017年11月 2018年01月 2018年03月 2018年05月 2018年07月 2018年09月 2018年11月 2019年01月 2019年03月 2019年05月 2019年07月 2019年09月 2019年11月 2020年01月 2020年03月 2020年05月 2020年07月 2020年09月 2020年11月 2021年01月 2021年03月 2021年05月 2021年07月 2021年09月 2021年11月 2022年01月 2022年03月 2022年05月 2022年07月 2022年09月 2022年11月 2023年01月 7.74 1500.0 1000.0 500.0 年01月04月月 0.0 净值恒生指数净值恒生科技美元兑港币（） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：南下资金净流入环比有所提升 2月南下资金净流入环比有所提升。2月总计净流入82.27亿港元，较1月2.98 亿港元有所回升。 图3：2月两市港股通环比有所提升，2月总计净流入82.27亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算， 并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、基础化工、家用电器、医药生物、商贸零售，净流出占比较高的行业为机械设备、有色金属、电力设备、电子、钢铁。 银行系：净流入占比较高的行业为电力设备、机械设备、电子、汽车、社会服务，净流出占比较高的行业为轻工制造、国防军工、交通运输、基础化工、公用事业。 券商系：净流入占比较高的行业为轻工制造、煤炭、公用事业、建筑装饰、有色金属，净流出占比较高的行业为医药生物、纺织服饰、石油石化、电子、基础化工。 图4：南下资金2月净流入占比（分行业）：传媒、基础化工、家用电器、医药生物、商贸零售居前 净流入占 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% 媒 -0.20% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系2月净流入占比（分行业）：电力设备、机械设备、电子、汽车、社会服务居前 净流入占比 0.30% 0.20% 0.10% 图6：券商系2月净流入占比（分行业）：轻工制造、煤炭、公用事业、建筑装饰、有色金属居前 净流入占比 0.30% 0.20% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% 电力设备机械设备 电子汽车 社会服务有色金属纺织服饰医药生物 银金融美 钢铁 ë 合 银行建筑Sëë 环 传媒建筑装饰 煤炭商贸零售 通信计算机石油石化家用电器公用事业基础化工交通运输国防军工轻工制造 轻工制造 煤炭公用事业建筑装饰有色金属 通信汽车Sëë计算机钢铁 国防军工交通运输 合环 美 家用电器 ë商贸零售 银行传媒 社会服务 银金融建筑机械设备电力设备基础化工 电子石油石化纺织服饰医药生物 -0.30% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.83%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-12.27%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.40%。 表1：2023年2月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金2月平均收益-7.83%，高于银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 2月涨跌幅 股票名称 净流入占比 2月涨跌幅 股票名称 净流入占比 2月涨跌幅 鼎丰集团汽车 10.16% -14.67% 中国东方集团 27.06% -1.24% 鼎丰集团汽车 42.64% -14.67% 开拓药业-B 8.74% -7.10% 三生制药 20.73% -8.90% 同道猎聘 10.11% 20.86% 冠城钟表珠宝 7.89% 0.00% 时代天使 11.51% 0.19% 国美零售 7.03% 12.86% 港龙中国 7.25% -18.92% 旭辉控股集团 9.17% -27.59% 荣昌生物-B 6.80% -18.41% 微盟集团 6.02% -25.00% 小鹏汽车-W 5.33% -13.37% 弘业期货 6.30% -17.27% 京东健康 4.74% -15.51% 建发国际集团 5.10% 1.61% 凯莱英 5.81% -15.46% 快狗打车 4.15% -17.71% 德信中国 5.10% -15.79% 先声药业 5.30% -5.90% 诺辉健康-B 4.02% 7.89% 雅居乐集团 5.02% -14.29% 小鹏汽车-W 4.39% -13.37% 锦欣生殖 3.89% -14