金融工程定期：港股通量化30组合月报：港股市场继续下行，1月组合超额1.5%

金融工程定期 2024年02月01日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：港股市场继续下行，1月 组合超额1.5% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场1月概览：港股市场持续下行，交易活跃度有所回落 1月港股市场继续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.16%和 -20.15%。恒生科技单月跌幅超过2023年全年涨跌幅。 港股市场成交活跃度回落。1月港股通日均成交额601.8亿港元，较12月日均成 交额606.4亿港元下降了0.8%，港股日均成交额702.5亿港元，较12月日均成交额716.9亿港元下降了2.0%。 港股通成分股资金流分析：1月南下资金净流入227亿港元 1月南下资金持续大额净流入，月净流入额约227亿港元。累计净流入达29126 亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、钢铁、农林牧渔、石油石化、通信，净流出占比较高的行业为电子、家用电器、汽车、煤炭。 银行系：净流入占比较高的行业为电子、家用电器、有色金属、传媒、综合，净流出占比较高的行业为通信、钢铁、石油石化、环保、建筑材料。 券商系：净流入占比较高的行业为传媒、钢铁、社会服务、通信、商贸零售，净流出占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、国防军工、美容护理、电子。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-28.5%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-32.5%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-20.4%。 港股通量化30组合的1月绩效：组合超额收益1.5% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2024年1月，港股通量化30组合的收益率为-13.2%，恒生指数的收益率为-9.2%，恒生科技指数的收益率为-20.2%，组合超额收益率1.5%。 相关研究报告 从全区间来看（2015.1~2024.1），港股通量化30组合的年化收益率5.4%（基准为-2.2%），收益波动比0.25（基准为-0.09）。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股通量化30组合的2月持仓：整体持仓较为均衡 2024年2月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场1月概览：港股市场持续下行，交易活跃度有所回落3 2、港股通成分股资金流分析：1月南下资金净流入227亿港元3 3、港股通量化30组合的1月绩效：组合超额收益1.5%5 4、港股通量化30组合的2月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：1月港股市场继续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.16%和-20.15%3 图2：1月港股市场成交活跃度回落，港股通成分股日均成交额下降了0.8%3 图3：1月两市港股通净流入金额227亿港元3 图4：南下资金1月净流入占比（分行业）：环保、钢铁、农林牧渔、石油石化、通信居前4 图5：银行系1月净流入占比（分行业）：电子、家用电器、有色金属、传媒、综合居前4 图6：券商系1月净流入占比（分行业）：传媒、钢铁、社会服务、通信、商贸零售居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2024年1月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-20.4%，大幅跑赢银行系和券商系4 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为5.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2024年2月港股通量化30组合明细7 1、港股市场1月概览：港股市场持续下行，交易活跃度有所回落 1月港股市场继续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.16%和 -20.15%。恒生科技单月跌幅超过2023年全年涨跌幅。 港股市场成交活跃度回落。1月港股通日均成交额601.8亿港元，较12月日均 成交额606.4亿港元下降了0.8%，港股日均成交额702.5亿港元，较12月日均成交额716.9亿港元下降了2.0%。 图1：1月港股市场继续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.16%和-20.15% 图2：1月港股市场成交活跃度回落，港股通成分股日均成交额下降了0.8% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：1月南下资金净流入227亿港元 1月南下资金持续大额净流入，月净流入额约227亿港元。累计净流入达29126 亿港元。 图3：1月两市港股通净流入金额227亿港元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 -1,000 成交净买入(亿港元）累计净买入(右轴：亿港元） 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为环保、钢铁、农林牧渔、石油石化、通信，净流出占比较高的行业为电子、家用电器、汽车、煤炭。 银行系：净流入占比较高的行业为电子、家用电器、有色金属、传媒、综合，净流出占比较高的行业为通信、钢铁、石油石化、环保、建筑材料。 券商系：净流入占比较高的行业为传媒、钢铁、社会服务、通信、商贸零售，净流出占比较高的行业为农林牧渔、有色金属、国防军工、美容护理、电子。 图4：南下资金1月净流入占比（分行业）：环保、钢铁、农林牧渔、石油石化、通信居前 净流入占比 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 环保钢铁 农林牧渔石油石化 通信有色金属计算机美容护理建筑材料非银金融机械设备基础化工公用事业商贸零售国防军工社会服务 传媒电力设备医药生物轻工制造建筑装饰 银行纺织服饰 综合交通运输房地产食品饮料 煤炭汽车 家用电器 电子 -0.1% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系1月净流入占比（分行业）：电子、家用电器、有色金属、传媒、综合居前 图6：券商系1月净流入占比（分行业）：传媒、钢铁、社会服务、通信、商贸零售居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-28.5%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-32.5%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-20.4%。 银行系券商系南下资金 股票名称 净流入占比 1月涨跌幅 股票名称 净流入占比 1月涨跌幅 股票名称 净流入占比 1月涨跌幅 表1：2024年1月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-20.4%，大幅跑赢银行系和券商系 银行系券商系南下资金 山高新能源 44.81% -14.81% 星空华文 143.13% -41.12% 药师帮 6.39% -17.11% KEEP 29.97% -63.99% KEEP 78.72% -63.99% 融创中国 4.58% -24.00% 来凯医药-B 29.78% -78.99% 科笛-B 64.06% -18.03% 北京首都机场股份 4.38% -1.31% 复星旅游文化 17.18% -30.57% 来凯医药-B 38.61% -78.99% 福莱特玻璃 3.78% -10.62% 药师帮 15.21% -17.11% 周黑鸭 9.03% -21.97% 京基金融国际 3.51% 12.00% 远大医药 10.37% -17.60% 海伦司 8.17% -19.69% 凯盛新能 3.50% -5.18% 惠理集团 8.64% -15.89% 粉笔 7.43% -13.51% 三生制药 2.91% -21.94% 中国儒意 5.48% -24.28% 国美零售 5.93% -26.98% 星空华文 2.87% -41.12% 心泰医疗 4.49% -3.49% 融创中国 5.21% -24.00% 方达控股 2.69% -31.03% 科笛-B 4.18% -18.03% 北森控股 5.19% -16.50% KEEP 2.42% -63.99% 平均数 -28.48% 平均数 -32.48% 平均数 -20.43% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的1月绩效：组合超额收益1.5% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2024年1月，港股通量化30组合的收益率为-13.2%，恒生指数的收益率为-9.2%，恒生科技指数的收益率为-20.2%，组合超额收益率1.5%。 从全区间来看（2015.1~2024.1），港股通量化30组合的年化收益率5.4%（基准为-2.2%），收益波动比0.25（基准为-0.09）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为5.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 5.4% -4.7% 0.0% -2.2% 年化波动率 21.8% 20.9% 32.1% 25.2% 收益波动比 0.25 -0.22 0.00 -0.09 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据