金融工程定期：港股通量化30组合月报：10月组合超额收益4.5%，11月持仓较为均衡

金融工程定期 2022年11月01日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：10月组合超额收益4.5%， 11月持仓较为均衡 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 �志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 港股市场10月概览：港股市场继续重挫下行 受制于国际资金流动影响，10月港股市场继续重挫下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-14.72%和-17.32%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至10月31日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所回升。10月港股日均成交额766.02亿港元，较9月日 均成交额709.41亿港元上涨了7.98%，港股通成分股日均成交额656.48亿港元， 较9月日均成交额601.02亿港元上涨了9.23%。 港股通成分股资金流分析：南下资金单月净流入创2022年以来新高 10月南下资金净流入环比大幅提升。10月总计净流入737.54亿港元，创2022 年以来单月最大净流入。2021年12月以来已连续11个月保持高净流入趋势。南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、国防军工、有色金属、钢铁、非银金融，净流出占比较高的行业为煤炭、美容护理、银行、综合、家用电器。 银行系：净流入占比较高的行业为煤炭、基础化工、商贸零售、电子、石油石化，净流出占比较高的行业为传媒、计算机、电力设备、环保、交通运输。 券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、纺织服饰、通信、综合、环保，净流出占比较高的行业为电子、基础化工、国防军工、建筑装饰、传媒。 南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.47%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-9.97%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.61%。 港股通量化30组合的10月绩效：组合超额收益率4.5% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2022年10月，港股通量化30组合的收益率为-11.54%，恒生指数的收益率为 -14.72%，恒生科技指数的收益率为-17.32%，组合超额收益率4.5%。 从全区间来看（2015.1~2022.10），港股通量化30组合的年化收益率6.3%（基准 为-3.0%），收益波动比0.31（基准为-0.13）。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股通量化30组合的11月持仓 2022年11月的港股通量化30组合见下表3所示，整体较为均衡，但提升了电子上的比重. 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场10月概览：港股市场继续重挫下行3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金单月净流入创2022年以来新高3 3、港股通量化30组合的10月绩效：组合超额收益率4.5%5 4、港股通量化30组合的11月持仓：整体较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：10月港股整体继续重挫下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-14.72%和-17.32%3 图2：10月港股市场成交活跃度环比有所上行，港股通成分股月成交额环比上涨9.23%3 图3：10月两市港股通持续维持高净流入，10月总计净流入737.54亿港元4 图4：南下资金10月净流入占比（分行业）：传媒、国防军工、有色金属、钢铁、非银金融居前4 图5：银行系10月净流入占比（分行业）：煤炭、基础化工、商贸零售、电子、石油石化居前5 图6：券商系10月净流入占比（分行业）：美容护理、纺织服饰、通信、综合、环保居前5 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2022年10月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金10月平均收益-0.47%，远高于银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.3%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2022年11月港股通量化30组合明细6 1、港股市场10月概览：港股市场继续重挫下行 受制于国际资金流动影响，10月港股市场继续重挫下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-14.72%和-17.32%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至10月31日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所回升。10月港股日均成交额766.02亿港元，较9月日 均成交额709.41亿港元上涨了7.98%，港股通成分股日均成交额656.48亿港元，较 9月日均成交额601.02亿港元上涨了9.23%。 图1：10月港股整体继续重挫下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-14.72%和-17.32% 图2：10月港股市场成交活跃度环比有所上行，港股通成分股月成交额环比上涨9.23% 港股通亿港元 港股亿港元 4500.0 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 2015年01月 2015年04月 2015年07月 2015年10月 2016年01月 2016年04月 2016年07月 2016年10月 2017年01月 2017年04月 2017年07月 2017年10月 2018年01月 2018年04月 2018年07月 2018年10月 2019年01月 2019年04月 2019年07月 2019年10月 2020年01月 2020年04月 2020年07月 2020年10月 2021年01月 2021年04月 2021年07月 2021年10月 2022年01月 2022年04月 2022年07月 2022年10月 0.0 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：南下资金单月净流入创2022年 以来新高 10月南下资金净流入环比大幅提升。10月总计净流入737.54亿港元，创2022 年以来单月最大净流入。2021年12月以来已连续11个月保持高净流入趋势。 图3：10月两市港股通持续维持高净流入，10月总计净流入737.54亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、国防军工、有色金属、钢铁、非银金融，净流出占比较高的行业为煤炭、美容护理、银行、综合、家用电器。 银行系：净流入占比较高的行业为煤炭、基础化工、商贸零售、电子、石油石化，净流出占比较高的行业为传媒、计算机、电力设备、环保、交通运输。 券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、纺织服饰、通信、综合、环保，净流出占比较高的行业为电子、基础化工、国防军工、建筑装饰、传媒。 图4：南下资金10月净流入占比（分行业）：传媒、国防军工、有色金属、钢铁、非银金融居前 净流入占比均值 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% 传媒 工 -0.20% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系10月净流入占比（分行业）：煤炭、基础化工、商贸零售、电子、石油石化居前 图6：券商系10月净流入占比（分行业）：美容护理、纺织服饰、通信、综合、环保居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.47%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-9.97%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-6.61%。 表1：2022年10月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金10月平均收益-0.47%，远高于银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 10月涨跌幅 股票名称 净流入占比 10月涨跌幅 股票名称 净流入占比 10月涨跌幅 复星旅游文化 12.46% -6.16% 瑞尔集团 16.13% -18.31% 小鹏汽车-W 17.30% -44.78% 永泰生物-B 10.66% 43.46% 旭辉控股集团 12.80% -35.00% 昊海生物科技 9.74% 4.36% 冠城钟表珠宝 6.89% -9.73% 联易融科技-W 8.16% -16.97% 荣昌生物-B 7.11% 29.83% 圣诺医药-B 4.44% -10.20% 小鹏汽车-W 7.25% -44.78% 合景悠活 4.67% -29.52% 瑞尔集团 3.90% -18.31% 嘉华国际 7.22% -9.84% 旭辉控股集团 3.71% -35.00% 和黄医药 3.22% -0.15% 普达特科技 6.64% -3.39% 大唐新能源 3.26% 15.85% 中国飞鹤 2.87% -13.30% 康诺亚-B 6.56% 26.40% 中粮家佳康 3.20% -21.80% 中国银河 2.70% -19.01% 昊海生物科技 5.74% 4.36% 金蝶国际 3.05% 24.90% 保利物业 2.45% -30.25% 君实生物 4.71% 10.02% 康方生物-B 3.02% 45.16% 新高教集团 2.44% -6.25% 海天国际 4.43% 5.36% 上海复旦 2.88% -5.29% 中位数 -9.97% 中位数 -6.61% 中位数 -0.47% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的10月绩效：组合超额收益率4.5% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2022年10月，港股通量化30组合的收益率为-11.54%，恒生指数的收益率为 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股