金融工程定期：港股通量化30组合月报：9月港股市场交易活跃度创新低，组合超额收益2.0%

金融工程定期 2023年10月04日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：9月港股市场交易活跃度 创新低，组合超额收益2.0% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场9月概览：港股市场持续走低，交易活跃度创2020年以来新低 9月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.11%和 -6.19%。 港股市场成交活跃度持续回落。9月港股通日均成交额589.56亿港元，较8月日 均成交额647.27亿港元下降了8.92%，港股日均成交额682.28亿港元，较8月 日均成交额748.05亿港元下降了8.79%. 港股通成分股资金流分析：9月南下资金持续大额净流入 9月南下资金持续大额净流入，月净流入额约544.6亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为石油石化、有色、环保、电力设备、医药， 净流出占比较高的行业为国防军工、建筑装饰、家电、计算机、农林牧渔。 银行系：净流入占比较高的行业为机械设备、军工、纺服、建筑装饰、商贸零售，净流出占比较高的行业为电力设备、轻工制造、有色金属、建材、公用事业。券商系：净流入占比较高的行业为传媒、电力设备、军工、建筑装饰、美容护理，净流出占比较高的行业为商贸零售、环保、有色金属、机械设备、医药生物。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.92%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-3.16%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.91%。 港股通量化30组合的9月绩效：组合超额收益2.0% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年9月，港股通量化30组合的收益率为-2.7%，恒生指数的收益率为-3.1%， 相关研究报告 恒生科技指数的收益率为-6.2%，组合超额收益率2.0%。 从全区间来看（2015.1~2023.9），港股通量化30组合的年化收益率7.1%（基准 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 为-0.4%），收益波动比0.33（基准为-0.02）。 港股通量化30组合的10月持仓：整体持仓较为均衡 2023年10月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场9月概览：港股市场持续走低，交易活跃度创2020年以来新低3 2、港股通成分股资金流分析：9月南下资金持续大额净流入3 3、港股通量化30组合的9月绩效：组合超额收益率2.0%5 4、港股通量化30组合的10月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：9月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.11%和-6.19%3 图2：9月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了8.92%3 图3：9月两市港股通净流入金额544.6亿元3 图4：南下资金9月净流入占比（分行业）：石油石化、有色金属、环保、电力设备、医药生物居前4 图5：银行系9月净流入占比（分行业）：净流入占比较高的行业为机械设备、国防军工、纺织服饰、建筑装饰、商贸零售居前4 图6：券商系9月净流入占比（分行业）：传媒、电力设备、国防军工、建筑装饰、美容护理居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年9月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-1.91%5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.1%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年10月港股通量化30组合明细7 1、港股市场9月概览：港股市场持续走低，交易活跃度创2020 年以来新低 9月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.11%和 -6.19%。 港股市场成交活跃度持续回落。9月港股通日均成交额589.56亿港元，较8月 日均成交额647.27亿港元下降了8.92%，港股日均成交额682.28亿港元，较8月日均成交额748.05亿港元下降了8.79%。 图1：9月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.11%和-6.19% 图2：9月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了8.92% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：9月南下资金持续大额净流入 9月南下资金持续大额净流入，月净流入额约544.6亿港元。 图3：9月两市港股通净流入金额544.6亿元 成交净买入(亿港元） 累计净买入(右轴：亿港元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 -1,000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为石油石化、有色金属、环保、电力设备、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、建筑装饰、家用电器、计算机、农林牧渔。 银行系：净流入占比较高的行业为机械设备、国防军工、纺织服饰、建筑装饰、商贸零售，净流出占比较高的行业为电力设备、轻工制造、有色金属、建筑材料、公用事业。 券商系：净流入占比较高的行业为传媒、电力设备、国防军工、建筑装饰、美容护理，净流出占比较高的行业为商贸零售、环保、有色金属、机械设备、医药生物。 图4：南下资金9月净流入占比（分行业）：石油石化、有色金属、环保、电力设备、医药生物居前 净流入占比 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% 石油石化有色金属 环保电力设备医药生物建筑材料轻工制造公用事业 银行非银金融交通运输 钢铁煤炭 美容护理机械设备房地产社会服务商贸零售 电子 通信基础化工纺织服饰 传媒食品饮料 综合汽车 农林牧渔计算机家用电器建筑装饰国防军工 -0.3% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系9月净流入占比（分行业）：净流入占比较高的行业为机械设备、国防军工、纺织服饰、建筑装饰商贸零售居前 图6：券商系9月净流入占比（分行业）：传媒、电力设备、国防军工、建筑装饰、美容护理居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.92%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-3.16%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-1.91%。 表1：2023年9月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-1.91% 银行系 券商系 南下资金 股票名称净流入占比 09月涨跌幅 股票名称 净流入占比 09月涨跌幅 股票名称净流入占比 09月涨跌幅 丘钛科技18.83% 9.93% 中国高速传动 29.29% -11.76% 小鹏汽车-W13.15% -4.89% 波司登16.65% 9.42% 思派健康 20.10% 28.42% 康希诺生物12.12% 6.09% 金力永磁13.91% -3.21% 金力永磁 17.07% -3.21% 兖矿能源10.10% 20.13% 兖矿能源6.09% 20.13% 复星旅游文化 10.40% -7.70% 金力永磁8.63% -3.21% 周黑鸭5.42% -2.17% 兖矿能源 10.25% 20.13% 泰格医药6.68% -3.86% 美的置业5.12% -16.85% 锦欣生殖 6.79% -4.59% 碧桂园服务5.56% -10.42% 中国科培5.10% -0.94% 东方甄选 5.23% -7.04% 浙商银行4.84% -4.21% 同道猎聘3.43% -7.04% 3DMEDICINES 3.74% -48.18% 金风科技4.43% -4.13% 微盟集团2.47% -17.32% 华润啤酒 2.66% -6.83% 启明医疗-B4.19% -16.82% 弘业期货2.40% -1.17% 药明康德 2.50% 9.14% 碧桂园3.92% 2.25% 平均数 -0.92% 平均数 -3.16% 平均数 -1.91% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的9月绩效：组合超额收益率2.0% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年9月，港股通量化30组合的收益率为-2.7%，恒生指数的收益率为-3.1%，恒生科技指数的收益率为-6.2%，组合超额收益率2.0%。 从全区间来看（2015.1~2023.9），港股通量化30组合的年化收益率7.1%（基准为-0.4%），收益波动比0.33（基准为-0.02）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.1%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 7.1% -3.3% 3.1% -0.4% 年化波动率 21.7% 21.0% 31.9% 25.1% 收益波动比 0.33 -0.16 0.10 -0.02 最大回撤 51% 5