金融工程定期：港股通量化30组合月报：12月组合超额收益-7.6%，1月持仓行业分布均衡

金融工程定期 2023年01月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：12月组合超额收益-7.6%， 1月持仓行业分布均衡 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）苏俊豪（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790522020001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股市场12月概览：港股市场继续反弹 12月，港股市场延续了上月涨势。本月，恒生指数与恒生科技指数分别上涨6.37% 与8.70%。 12月，港币继续走强，月中，美元兑港币汇率一度触及年内低值7.76，12月30 日，美元兑港币汇率收报7.81，较上月继续回落。 本月，港股市场成交持续活跃。12月港股股票日均成交额1087.35亿港元，较11月日均成交额992.84亿港元上涨了9.52%，港股通成分股日均成交额914.99亿港元，与11月日均成交额920.77亿港元基本持平。 港股通成分股资金流分析：2022年以来累计流入3863亿港元 12月南下资金小幅净流入。12月总计净流入94.19亿港元，2022年全年，南下 资金累计流入达3863亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、社会服务、医药生物、石油石化、传媒，净流出占比较高的行业为钢铁、基础化工、电子、轻工制造、家用电器。银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、电子、社会服务、轻工制造、有色金属，净流出占比较高的行业为计算机、电力设备、公用事业、通信、基础化工。券商系：净流入占比较高的行业为基础化工、公用事业、国防军工、家用电器、钢铁，净流出占比较高的行业为社会服务、农林牧渔、有色金属、石油石化、轻 工制造。 港股通量化30组合的12月绩效：组合超额收益率-7.6% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2022年12月，港股通量化30组合的收益率为-0.03%，恒生指数的收益率为 6.37%，恒生科技指数的收益率为8.70%，组合超额收益率-7.57%。 从全区间来看（2015.1~2022.12），港股通量化30组合的年化收益率8.5%（基准为1.1%），收益波动比0.40（基准为0.05）。 港股通量化30组合的1月持仓 2023年1月的港股通量化30组合见正文表3所示，整体而言，最新一期港股通 量化30组合行业分布较为均衡。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场12月概览：港股市场继续反弹3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金小幅净流入3 3、港股通量化30组合的12月绩效：组合超额收益率-7.6%5 4、港股通量化30组合的1月持仓：行业分布均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：12月港股市场继续反弹，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.37%与8.70%3 图2：12月港股市场成交持续活跃，港股股票日均成交额环比上涨9.52%3 图3：12月两市港股通小幅净流入，12月总计净流入94.19亿港元3 图4：南下资金12月净流入占比（分行业）：农林牧渔、社会服务、医药生物、石油石化、传媒居前4 图5：银行系12月净流入占比（分行业）：商贸零售、电子、社会服务、轻工制造、有色金属居前5 图6：券商系12月净流入占比（分行业）：基础化工、公用事业、国防军工、家用电器、钢铁居前5 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2022年12月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金12月平均收益-0.14%5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.3%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2023年1月港股通量化30组合明细7 1、港股市场12月概览：港股市场继续反弹 12月，港股市场延续了上月涨势。本月，恒生指数与恒生科技指数分别上涨6.37% 与8.70%。 12月，港币继续走强，月中，美元兑港币汇率一度触及年内低值7.76，12月30 日，美元兑港币汇率收报7.81，较上月继续回落。 本月，港股市场成交持续活跃。12月港股股票日均成交额1087.35亿港元，较 11月日均成交额992.84亿港元上涨了9.52%，港股通成分股日均成交额914.99亿港 元，与11月日均成交额920.77亿港元基本持平。 图1：12月港股市场继续反弹，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.37%与8.70% 图2：12月港股市场成交持续活跃，港股股票日均成交额环比上涨9.52% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：南下资金小幅净流入 12月南下资金小幅净流入。12月总计净流入94.19亿港元，2022年全年，南下 资金累计流入达3863亿港元。 图3：12月两市港股通小幅净流入，12月总计净流入94.19亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、社会服务、医药生物、石油石化、传媒，净流出占比较高的行业为钢铁、基础化工、电子、轻工制造、家用电器。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、电子、社会服务、轻工制造、有色金属，净流出占比较高的行业为计算机、电力设备、公用事业、通信、基础化工。 券商系：净流入占比较高的行业为基础化工、公用事业、国防军工、家用电器、钢铁，净流出占比较高的行业为社会服务、农林牧渔、有色金属、石油石化、轻工制造。 图4：南下资金12月净流入占比（分行业）：农林牧渔、社会服务、医药生物、石油石化、传媒居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系12月净流入占比（分行业）：商贸零售、电子、社会服务、轻工制造、有色金属居前 图6：券商系12月净流入占比（分行业）：基础化工、公用事业、国防军工、家用电器、钢铁居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.14%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-5.77%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率0.56%。 表1：2022年12月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金12月平均收益-0.14% 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 股票名称 净流入占比 12月涨跌幅 股票名称净流入占比 12月涨跌幅 碧桂园服务 7.83% 1.67% 中国高速传动 24.24% -3.04% 赛生药业11.33% 31.38% 雅居乐集团 5.78% -9.06% 快狗打车 23.60% -25.81% 国美零售11.11% -44.16% 碧桂园 4.96% -11.30% 雍禾医疗 19.74% 22.37% 德信中国8.17% -17.39% 上海复旦 4.61% -19.07% 中金公司 10.94% 2.48% 三叶草生物-B8.01% -52.82% 海昌海洋公园 4.18% -50.46% 合生创展集团 7.95% -13.51% 香港航天科技7.49% 26.39% 保利物业 3.93% 0.11% 远大医药 7.39% 11.92% 旭辉控股集团5.29% -6.78% 九毛九 3.76% 6.38% 宝龙地产 6.14% 24.60% 希望教育4.93% -7.89% 旭辉永升服务 3.51% -2.66% 中国华融 5.86% 12.33% 山东新华制药股份4.15% 52.62% 新东方在线 3.28% 28.05% 开拓药业-B 4.75% -25.94% 郑州银行3.89% 0.88% 中国太保 3.25% -1.36% 汇量科技 3.77% 0.25% 呷哺呷哺3.89% 16.38% 平均值 -5.77% 平均值 0.56% 平均值 -0.14% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的12月绩效：组合超额收益率-7.6% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2022年12月，港股通量化30组合的收益率为-0.03%，恒生指数的收益率为6.37%， 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适。 恒生科技指数的收益率为8.70%，组合超额收益率-7.57%。 从全区间来看（2015.1~2022.12），港股通量化30组合的年化收益率8.5%（基准为1.1%），收益波动比0.40（基准为0.05）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.3%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 8.5% -2.4% 4.0% 1.1% 年化波动率 21.5% 20.8% 31.5% 24.9% 收益波动比 0.40 -0.11 0.13 0.05 月度最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2022.12） 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所 4、港股通量化30组合的1月持仓：行业分布均衡 2023年1月的港股通量化30组合见下表3所示，整体而言，最新一期港股通量 化30组合行业分布较为均衡。 表3：2023年1月港股通量化30组合明细 序号 股票代码 股票名称 行业 PEttm ROEttm 总市值(亿港元) 1 0669.HK 创科实业 家用电器 17.65 11.83% 1598.0 2 1448.HK 福寿园 社会服务 21.66 5.10% 155.