金融工程定期：港股通量化30组合月报：4月组合超额收益3.2%，5月持仓均衡

金融工程定期 2023年05月05日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：4月组合超额收益3.2%， 5月持仓均衡 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股市场4月概览：港股市场震荡下行，交易活跃度重回年内低点 4月港股市场震荡下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.48%和 -9.35%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至4月30日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所回落。4月港股日均成交额851亿港元，较3月日均成 交额984亿港元下降了13.5%，港股通成分股日均成交额742亿港元，较3月日均成交额830亿港元下降了10.6%。 港股通成分股资金流分析：4月南下资金净流入所有回落 4月两市港股通净流入金额较3月有所回落，4月总计净流入312.8亿港元。南下资金：净流入占比较高的行业为有色金属、传媒、石油石化、计算机、电力 设备，净流出占比较高的行业为汽车、社会服务、美容护理、食品饮料、银行。银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、煤炭、国防军工、家用电器、电力设备，净流出占比较高的行业为传媒、计算机、石油石化、综合、有色金属。券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、综合、传媒、计算机、食品饮料，净流出占比较高的行业为有色金属、国防军工、通信、钢铁、石油石化。 南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.79%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率1.60%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.63%。 港股通量化30组合的4月绩效：组合超额收益率3.2% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年4月，港股通量化30组合的收益率为-2.70%，恒生指数的收益率为-2.48%，恒生科技指数的收益率为-9.34%，组合超额收益率3.21%。 从全区间来看（2015.1~2023.4），港股通量化30组合的年化收益率8.7%（基准为0.8%），收益波动比0.40（基准为0.03）。 港股通量化30组合的5月持仓 2023年5月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在行业和风格上较为均衡。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场4月概览：港股市场震荡下行，交易活跃度重回年内低点3 2、港股通成分股资金流分析：4月南下资金净流入所有回落3 3、港股通量化30组合的4月绩效：组合超额收益率3.2%5 4、港股通量化30组合的5月持仓：整体在行业和风格上较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：4月港股整体震荡下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.48%和-9.35%3 图2：4月港股市场成交活跃度有所回落，港股通成分股日均成交额环比下降了10.6%3 图3：4月两市港股通净流入金额较3月有所回落，4月总计净流入312.8亿港元3 图4：南下资金4月净流入占比（分行业）：有色金属、传媒、石油石化、计算机、电力设备居前4 图5：银行系4月净流入占比（分行业）：商贸零售、煤炭、国防军工、家用电器、电力设备居前4 图6：券商系4月净流入占比（分行业）：农林牧渔、综合、传媒、计算机、食品饮料居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年4月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金4月平均收益-0.79%，低于银行系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为8.7%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年5月港股通量化30组合明细7 1、港股市场4月概览：港股市场震荡下行，交易活跃度重回年内低点 4月港股市场震荡下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.48%和 -9.35%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至4月30日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所回落。4月港股日均成交额851亿港元，较3月日均成 交额984亿港元下降了13.5%，港股通成分股日均成交额742亿港元，较3月日均成交额830亿港元下降了10.6%。 图1：4月港股整体震荡下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-2.48%和-9.35% 图2：4月港股市场成交活跃度有所回落，港股通成分股日均成交额环比下降了10.6% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：4月南下资金净流入所有回落 4月两市港股通净流入金额较3月有所回落，4月总计净流入312.8亿港元。图3：4月两市港股通净流入金额较3月有所回落，4月总计净流入312.8亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算， 并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为有色金属、传媒、石油石化、计算机、电力设备，净流出占比较高的行业为汽车、社会服务、美容护理、食品饮料、银行。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、煤炭、国防军工、家用电器、电力设备，净流出占比较高的行业为传媒、计算机、石油石化、综合、有色金属。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、综合、传媒、计算机、食品饮料，净流出占比较高的行业为有色金属、国防军工、通信、钢铁、石油石化。 图4：南下资金4月净流入占比（分行业）：有色金属、传媒、石油石化、计算机、电力设备居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系4月净流入占比（分行业）：商贸零售、煤炭、国防军工、家用电器、电力设备居前 图6：券商系4月净流入占比（分行业）：农林牧渔、综合、传媒、计算机、食品饮料居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-0.79%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 4月涨跌幅 股票名称 净流入占比 4月涨跌幅 股票名称 净流入占比 4月涨跌幅 小鹏汽车-W 8.94% -14.06% 1610.HK 中粮家佳康 16.23% -2.42% 1799.HK 新特能源 云顶新耀-B 8.30% -7.90% 2018.HK 瑞声科技 13.31% -14.77% 6610.HK 飞天云动 美团-W 8.08% -7.32% 6610.HK 飞天云动 12.33% -34.70% 2099.HK 中国黄金国际 青岛银行 8.04% 4.00% 3690.HK 美团-W 8.48% -7.32% 3759.HK 康龙化成 诺诚健华-B 6.11% 7.53% 1860.HK 汇量科技 7.13% -6.47% 0020.HK 商汤-W 呷哺呷哺 3.34% -16.90% 1209.HK 华润万象生活 6.75% 0.48% 6878.HK 鼎丰集团汽车 安踏体育 3.29% -15.09% 1128.HK 永利澳门 5.73% 8.91% 2333.HK 长城汽车 中国黄金国际 2.94% 49.14% 2407.HK 高视医疗 4.88% -1.43% 2162.HK 康诺亚-B 康宁杰瑞制药-B 2.85% 16.08% 0656.HK 复星国际 3.86% -4.69% 9626.HK 哔哩哔哩-W 保利物业 2.68% 0.52% 9886.HK 叮当健康 3.02% -13.92% 9955.HK 智云健康 中位数 1.60% 中位数 -7.63% 中位数 -0.79% 平均收益率1.60%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.63%。表1：2023年4月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金4月平均收益-0.79%，低于银行系 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的4月绩效：组合超额收益率3.2% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年4月，港股通量化30组合的收益率为-2.70%，恒生指数的收益率为-2.48%，恒生科技指数的收益率为-9.34%，组合超额收益率3.21%。 从全区间来看（2015.1~2023.4），港股通量化30组合的年化收益率8.7%（基准为0.8%），收益波动比0.40（基准为0.03）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为8.7%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 8.7% -2.2% 3.2% 0.8% 年化波动率 21.6% 21.0% 31.8% 25.2% 收益波动比 0.40 -0.10 0.10 0.03 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2023.4） 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适。 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所 4、港股通量化30组合的5月持仓：整体在行业和风格上较为 均衡 2023年5月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在行业和风格上较为均衡。 表3：2023年5月港股通量化30组合明细 序号 股票代码 股票名称 行业 PEttm ROEttm 总市值(亿港元) 1 0038.HK 第一拖拉机股份 机械设备 6.26