金融工程定期：港股通量化30组合月报：11月组合超额收益-7.3%，12月持仓国企占比提升

金融工程定期 2022年12月03日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：11月组合超额收益-7.3%， 12月持仓国企占比提升 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）苏俊豪（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790522020001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股市场11月概览：港股市场强势反弹 在连续下行多月后，11月，港股市场迎来了强力反弹。本月，恒生指数与恒生科技指数分别上涨26.62%与33.15%。 11月，港币有所走强，截至11月30日，美元兑港币汇率已从7.85关口回落至 7.82。 随着市场反弹，港股市场成交活跃度也大幅回升。10月港股股票日均成交额 992.84亿港元，较10月日均成交额766.02亿港元上涨了29.61%，港股通成分股日均成交额920.77亿港元，较10月日均成交额656.48亿港元上涨了40.26%。 港股通成分股资金流分析：2022年以来累计流入已达3769亿港元 11月南下资金持续大幅净流入。10月总计净流入501.65亿港元，2022年以来累 计流入已达3769亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、国防军工、建筑装饰、医药生物、计算机，净流出占比较高的行业为煤炭、农林牧渔、基础化工、电力设备、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、基础化工、机械设备、环保、电力 设备，净流出占比较高的行业为农林牧渔、国防军工、传媒、建筑装饰、钢铁。券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、钢铁、石油石化、煤炭、家用电器，净流出占比较高的行业为有色金属、电力设备、机械设备、医药生物、基础化工。 港股通量化30组合的11月绩效：组合超额收益率-7.3% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2022年11月，港股通量化30组合的收益率为22.63%，恒生指数的收益率为 26.62%，恒生科技指数的收益率为33.15%，组合超额收益率-7.3%。 从全区间来看（2015.1~2022.11），港股通量化30组合的年化收益率8.6%（基准为0.2%），收益波动比0.40（基准为0.01）。 港股通量化30组合的12月持仓 2022年12月的港股通量化30组合见下表3所示，中国电信、中国移动、中国联通三大电信运营商悉数上榜，中国神华、中国石油股份等“中字头”企业也名列榜上。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场11月概览：港股市场大幅反弹3 2、港股通成分股资金流分析：南下资金继续大幅流入3 3、港股通量化30组合的11月绩效：组合超额收益率-7.3%5 4、港股通量化30组合的12月持仓：“中字头”企业占比提升6 5、风险提示7 图表目录 图1：11月港股大幅反弹，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为26.62%和33.15%3 图2：11月港股市场成交活跃度环比有所上行，港股通成分股月成交额环比上涨9.23%3 图3：11月两市港股通持续维持高净流入，11月总计净流入501.65亿港元3 图4：南下资金11月净流入占比（分行业）：传媒、国防军工、建筑装饰、医药生物、计算机居前4 图5：银行系11月净流入占比（分行业）：有色金属、基础化工、机械设备、环保、电力设备居前5 图6：券商系11月净流入占比（分行业）：农林牧渔、钢铁、石油石化、煤炭、家用电器居前5 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2022年11月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金11月平均收益43.2%，远高于银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.3%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数6 表3：2022年11月港股通量化30组合明细6 1、港股市场11月概览：港股市场大幅反弹 在连续下行多月后，11月，港股市场迎来了强力反弹。本月，恒生指数与恒生科技指数分别上涨26.62%与33.15%。 11月，港币有所走强，截至11月30日，美元兑港币汇率已从7.85关口回落至 7.82。 随着市场反弹，港股市场成交活跃度也大幅回升。10月港股股票日均成交额 992.84亿港元，较10月日均成交额766.02亿港元上涨了29.61%，港股通成分股日均成交额920.77亿港元，较10月日均成交额656.48亿港元上涨了40.26%。 图1：11月港股大幅反弹，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为26.62%和33.15% 图2：11月港股市场成交活跃度环比有所上行，港股通成分股月成交额环比上涨9.23% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：南下资金继续大幅流入 11月南下资金持续大幅净流入。10月总计净流入501.65亿港元，2022年以来 累计流入已达3769亿港元。 图3：11月两市港股通持续维持高净流入，11月总计净流入501.65亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金 流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、国防军工、建筑装饰、医药生物、计算机，净流出占比较高的行业为煤炭、农林牧渔、基础化工、电力设备、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、基础化工、机械设备、环保、电力设备，净流出占比较高的行业为农林牧渔、国防军工、传媒、建筑装饰、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、钢铁、石油石化、煤炭、家用电器，净流出占比较高的行业为有色金属、电力设备、机械设备、医药生物、基础化工。 图4：南下资金11月净流入占比（分行业）：传媒、国防军工、建筑装饰、医药生物、计算机居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系11月净流入占比（分行业）：有色金属、基础化工、机械设备、环保、电力设备居前 图6：券商系11月净流入占比（分行业）：农林牧渔、钢铁、石油石化、煤炭、家用电器居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率43.19%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率28.42%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率32.12%。 表1：2022年11月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金11月平均收益43.2%，远高于银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 11月涨跌幅 股票名称 净流入占比 11月涨跌幅 股票名称 净流入占比 11月涨跌幅 四环医药 14.21% 28.36% 招金矿业 23.60% 33.49% 小鹏汽车-W 38.79% 32.48% 华南城 5.97% 52.00% 雍禾医疗 17.11% 31.76% 中国华融 29.65% 62.95% 中国宏桥 5.82% 38.26% 中国东方航空股份 9.54% 11.97% 港龙中国地产 29.45% -64.88% JS环球生活 3.80% 37.18% 国泰君安 7.59% 14.63% 郑州银行 9.95% 5.61% 石四药集团 3.44% 19.69% 合生创展集团 7.54% 55.04% 三叶草生物-B 8.68% 203.31% 周黑鸭 2.91% 42.77% 赛生药业 6.05% 9.93% 国美零售 7.64% 53.91% 力高集团 2.87% 2.40% 旭辉永升服务 5.54% 160.69% 中远海能 6.47% 21.15% 中远海控 2.66% 28.48% 小鹏汽车-W 4.60% 32.48% 云顶新耀-B 5.34% 85.44% 渤海银行 2.51% 16.49% 世茂服务 3.58% 115.87% 香港航天科技 5.27% -44.57% 昊海生物科技 2.37% 7.97% 远大医药 3.42% 22.32% 雅居乐集团 4.52% 70.47% 中位数 28.42% 中位数 32.12% 中位数 43.19% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的11月绩效：组合超额收益率-7.3% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2022年11月，港股通量化30组合的收益率为22.63%，恒生指数的收益率为 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适。 26.62%，恒生科技指数的收益率为33.15%，组合超额收益率-7.3%。 从全区间来看（2015.1~2022.11），港股通量化30组合的年化收益率8.6%（基准为0.2%），收益波动比0.40（基准为0.01）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.3%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 8.6% -3.2% 3.0% 0.2% 年化波动率 21.6% 20.7% 31.6% 24.9% 收益波动比 0.40 -0.15 0.09 0.01 月度最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2022.11） 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所 4、港股通量化30组合的12月持仓：“中字头”企业占比提升 2022年12月的港股通量化30组合见下表3所示，中国电信、中国移动、中国联通三大电信运营商悉数上榜，中国神华、中国石油股份等“中字头”企业也名列榜上。 序号 股票代码 股票名称