锂电产业链周评（12月第3周）：德国提前终止电动车补贴，锂盐单吨价格跌至近10万元

证券研究报告|2023年12月23日 锂电产业链周评（12月第3周） 德国提前终止电动车补贴，锂盐单吨价格跌至近10万元 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，11月国内新能源车销量为102.6万辆，同比+31%、环比+7%；11月国内新能源车渗透率达到34.55%，同比+0.78pct，环比+1.04pct。根据乘联会预测，12月国内新能源乘用车零售销量约为94.0万辆，同比+47%、环比+12%。 •欧洲&美国新能源车：欧洲八国11月新能源车销量为20.6万辆，同比-11%、环比+13%；11月新能源车渗透率为24.8%，同比-4.2pct、环比+1.8pct。美国11月销量为12.0 万辆，同比+36%、环比+2%；11月新能源车渗透率为9.6%，同比+1.9pct，环比-0.1pct。 •国内充电桩：11月国内新增公共充电桩10.1万台，同比+96%，环比+59%；其中新增直流充电桩5.9万台，占比达到58.4%，环比+12.7pct。截至2023年11月国内公共充电桩保有量为262.6万台，其中直流充电桩为114.9万台，占比达到43.8%，同比+1.5pct，环比+0.6pct。11月全国公共充电桩总功率约为7779万kW，同比+46%、环比+7%；充电桩利用率约为6.32%，同比+1.12pct、环比+0.38pct。 •欧洲&美国充电桩：截至11月末，欧盟27国公共充电桩保有量为60.4万台；其中直流桩保有量为7.42万台，较上月末增加0.04万台，占比为12.3%，较上月末提升0.3pct。截至11月末，美国公共充电桩保有量为15.8万台；其中直流桩保有量为3.7万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.1%，较上月末提升0.4pct。 【行业动态】 •德国提前终止电动车补贴：当地时间12月16日，德国经济部宣布电动汽车补贴将在12月17日提前结束（12月18日开始不再接受新的电动车补贴申请），政策调整原因主要系政府财政紧张、对于预算进行了重新分配。按照此前规划，2024年售价低于4.5万欧元的电动车可获得4500欧元的补贴。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格持续下跌，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为10.4万元/吨，较上周下跌0.6万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液、湿法隔膜报价下行，负极报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.515/0.430/0.460/0.415元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德 方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨0.4%、电池化学品板块上涨0.1%、锂电专用设备板块下跌0.5%。受到上周末德国取消电动汽车补贴影响，本周一到周三锂电板块主要公司股价持续回调；周四周五A股整体情绪回暖，此前回调时间较长、幅度较大的宁德时代等龙头标的涨幅明显。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+0.8%）、亿纬锂能（+0.4%）、珠海冠宇（+0.4%）、容百科技（+0.4%）、璞泰来（-0.8%）、天赐材料（+0.9%）、恩捷股份（+0.4%）、科达利（-0.7%）、特锐德 （-2.8%）、绿能慧充（-1.6%）、盛弘股份（+3.3%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216164 348 100134 183 130 72 282 127146 300 248 129 117 133 92 96 110 1196 62 23 15 71 74 54 59 73 16 18 16 15 16 17 7 23 9 8 102 5 1616 13 76 16 7 7 32 15 63 68 1811 1210 250 200 0182019 1619298 1718 362013 150 -100 -200 -300 171819151813 -183 161719241912 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 29 300 250 200 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 39 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 150202220232022-TTM2023-TTM 100 50 0 -50 35 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -100 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 14 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202220232022-TTM2023-TTM 4048 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -20 -40 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 -60 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 23 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 140202220232022-TTM2023-TTM 120 100 80 60 40 2019 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 35 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 35 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 82 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 12 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 -2.8% 200 2.7 45% 3.8 38% 5.7 52% 73.4 53.2 35.1 3.1 002276.SZ 万马股份 -2.4% 102 4.1 51% 6.1 49% 8.0 31% 24.7 16.6 12.7 1.9 600212.SH 绿能慧充 -1.6% 48 -1.0 -381% 0.6 167% 1.8 172% -49.4 73.7 27.1 7.9 充电桩688208.SH 道通科技 -11.6% 104 1.0 -77% 3.8 268% 5.5 47% 101.5 27.6 18.7 3.3 300360.SZ 炬华科技 -3.3% 66 4.7 49% 5.7 21% 7.2 26% 14.1 11.7 9.2 1.9 300491.SZ 通合科技 -6.7% 38 0.4 36% 1.0 126% 1.7 66% 85.1 37.7 22.7 3.5 300351.SZ 永贵电器 -6.3% 70 1.6 27% 1.8 16% 2.5 40% 45.4 39.3 28.1 3.0 300648.SZ 星云股份 -1.3% 38 0.1 -88% 0.4 328% 1.6 318% 427.8 100.0 23.9 3.9 300750.SZ 宁德时代 0.8% 6875 307.3 152% 438.5 43% 557.6 27% 22.4 15.7 12.3 3.8 300014.SZ 亿纬锂能 0.4% 808 35.1 21% 46.7 33% 66.5 42% 23.0 17.3 12.1 2.4 电池300438.SZ 鹏辉能源 2.9% 134 6.3 244% 5.8 -8% 9.1 57% 21.3 23.1 14.6 2.4 688063.SH 派能科技 8.4% 180 12.7 302% 10.8 -15% 16.0 49% 14.2 16.7