锂电产业链周评（11月第1周）：国内电动车销量环比稳步增长，锂盐价格持续下跌

证券研究报告|2023年11月4日 锂电产业链周评（11月第1周） 国内电动车销量环比稳步增长，锂盐价格持续下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车及充电桩数据】 •国内新能源车：根据乘联会预测，10月国内新能源乘用车批发销量为89.0万辆，同比+32%、环比+7%。 •欧洲新能源车：10月欧洲六国新能源车销量为9.07万辆，同比+26%、环比-7%，销量环比下行或主要系上季度末销量冲高后回落。 •欧洲&美国充电桩：截止10月末，欧盟27国公共充电桩保有量为61.3万台，较上月末增加1.0万台；其中直流桩保有量为7.38万台，占比为12.0%，较上月末提升 0.2pct。截止10月末，美国公共充电桩保有量为15.5万台，较上月末增加0.2万台；其中直流桩保有量为3.5万台，占比为22.7%，较上月末基本持平。 【2023年三季报总结】 •电池企业：动力电池企业在Q3传统旺季到来情况下出货量环比小幅提升，头部稼动率高的企业盈利能力环比持平或略增。而以家储为主要应用场景的企业，Q3电池出货量持续承压、并造成盈利能力出现明显下滑。伴随消费电子与电动工具需求稳步回暖，消费电池企业Q3出货多呈现环比提升，同时在稼动率提升和原材料价格下滑的增益下，盈利能力环比表现稳定。 •锂电材料企业：材料企业伴随下游电池企业生产回暖，Q3销量多呈现环比增长。从利润维度来看，正极企业Q3受到碳酸锂持续跌价影响、多数企业产生减值损失扰动利润；负极企业受到竞争加剧以及原料减值计提等影响，多数企业单位盈利环比下滑；电解液企业受行业竞争加剧影响，部分企业盈利环比下降；隔膜产品Q3单价处于下降趋势，恩捷或采用积极价格策略来稳定份额、使得单位盈利环比下滑，星源通过新产线降本实现盈利环比提升。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为16.5万元/吨，较上周下跌0.7万元/吨。三元正极报价下行，负极、隔膜、电解液、磷酸铁锂正极报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.545/0.460/0.505/0.485元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨0.8%、电池化学品板块下跌0.9%、锂电专用设备板块下跌0.1%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+1.5%）、亿纬锂能（-2.6%）、珠海冠宇（+10.3%）、容百科技（-3.0%）、璞泰来（-3.2%）、天赐材料（+0.6%）、恩捷股份（+0.6%）、科达利（+8.3%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216164 348 100134 183 130 77 282 127146 300 248 129 92 96 110 21 16 62 22 15 71 74 54 59 73 16 19 197 16 19 21 7 10 10 102 5 1717 13 76 17 7 48 58 7 30 15 6368 2012 1210 250 200 0212221192233 102021 382314 150 -100 -200 -300 201821172013 -183 161719242013 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 25 300 250 200 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 37 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 120 100 80 60 40 20 0 202220232022-TTM2023-TTM 36 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM -27 250 200 150 100 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202220232022-TTM2023-TTM 4039 20 50 0 -50 -100 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -20 -40 -60 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 23 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 19 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 35 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 39 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 76 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 13 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 1.5% 8242 307.3 152% 438.9 43% 558.5 27% 26.8 18.8 14.8 4.6 300014.SZ 亿纬锂能 -2.6% 928 35.1 21% 47.7 36% 68.3 43% 26.4 19.4 13.6 2.8 电池 300438.SZ 鹏辉能源 -4.9% 152 6.3 244% 7.4 17% 11.4 54% 24.2 20.6 13.4 2.7 688063.SH 派能科技 -9.8% 191 12.7 302% 12.0 -6% 17.5 46% 15.0 16.0 10.9 2.0 688772.SH 珠海冠宇 10.3% 232 0.9 -90% 4.5 398% 10.5 132% 255.3 51.1 22.0 3.5 688005.SH 容百科技 -3.0% 209 13.6 194% 9.8 -27% 14.7 50% 15.4 21.3 14.2 2.4 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -5.3% 209 23.8 188% -3.2 -113% 18.3 -675% 8.8 -65.8 11.4 2.7 301358.SZ 湖南裕能 2.5% 275 30.1 154% 21.5 -28% 26.7 24% 9.1 12.8 10.3 2.4 603799.SH 华友钴业 -1.5% 619 39.1 0% 52.6 35% 71.8 36% 15.8 11.8 8.6 1.9 603659.SH 璞泰来 -3.2% 501 31.0 78% 29.0 -7% 41.3 43% 16.1 17.3 12.1 3.4 负极600884.SH 杉杉股份 -1.9% 314 26.9 -19% 22.5 -16% 29.7 32% 11.7 14.0 10.6 1.4 835185.BJ 贝特瑞 6.8% 263 23.2 61% 22.2 -4% 28.8 30% 11.3 11.9 9.1 2.3 301349.SZ 信德新材 1.6% 45 1.5 8% 1.1 -26% 2.2 104% 30.3 41.0 20.1 1.6 002709.SZ 天赐材料 0.6% 523 57.2 159% 30.5 -47% 40.1 32% 9.1 17.1 13.0 4.0 电解液300037.SZ 新宙邦 -3.5% 319 17.6 35% 12.0 -32% 17.3 44% 18.1 26.5 18.4 3.7 002407.SZ 多氟多 0.3% 189 19.4 54