锂电产业链周评（3月第2周）：1-2月国内外电动车销量稳健增长，锂盐价格小幅反弹

证券研究报告|2024年3月9日 锂电产业链周评（3月第2周） 1-2月国内外电动车销量稳健增长，锂盐价格小幅反弹 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【行业动态】 •3月锂电产业链中游生产有望显著回暖：2月受到春节假期等因素影响，锂电产业链中游各环节生产均相对谨慎；展望3月，伴随终端需求持续回暖，各环节生产均有望环比提升50%左右。 •碳酸锂价格小幅反弹：近期，碳酸锂现货单吨价格由9.6万元反弹至10.9万元。本次价格上涨的主要驱动因素包括：1）终端需求逐渐恢复，电池与材料3月排产预计环比大幅提升，此前各环节企业库存水平较低，短期需求提振有望助推企业扩大锂盐采购量；2）部分锂盐生产企业春节期间检修停产，叠加国内部分地区锂云母生产环保管理趋严，供给端短期或存在压力。 •天赐材料部分六氟磷酸锂项目停产检修：3月8日，公司公告，为保障液体六氟磷酸锂生产装置正常运行和安全稳定生产，公司计划于3月11日开始对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间不超过30天。根据鑫椤锂电数据，2023年全球六氟磷酸锂有效产能36万吨，产量15.9万吨，全球整体产能利用率44%，天赐材料3万吨液体六氟（折固后约1万吨），约占市场有效产能2.8%，对行业整体供需结构影响有限。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年1月国内新能源车销量为72.9万辆，同比+79%、环比-39%；国内新能源车渗透率29.89%，同比+5.15pct，环比-7.85pct。根据乘联会数据， 2024年2月国内新能源乘用车批发销量为44.7万辆，同比-10%、环比-35%；2024年1-2月新能源乘用车批发销量累计为113.6万辆，同比+29%。 •欧洲&美国新能源车：2024年2月，欧洲九国新能源车销量为14.72万辆，同比+9%、环比+7%；新能源车渗透率为19.8%，同比-1.0pct、环比+1.3pct。2024年2月，美国新能源车销量为12.52万辆，同比+18%、环比+8%；新能源车渗透率为9.9%，同比+0.8pct、环比-0.8pct。 •国内充电桩：2024年1月国内新增公共充电桩5.6万台，同比+36%、环比-44%；其中新增直流充电桩1.1万台，同比-50%、环比-80%，占比达到19.6%，环比-34.4pct。截至2024年1月国内公共直流充电桩保有量为121.4万台，占比达到43.6%。2024年1月全国公共充电桩总功率约为9028万kW；充电桩利用率约为6.28%，同比-0.08pct、环比+0.08pct。 •欧洲&美国充电桩：截止2023Q4末，欧盟27国公共直流桩保有量为8.19万台，占比为12.9%，较Q3末上升1.0pct。2023Q4欧盟27国直流桩新增量为1.07万台，同比+21%、环比+24%。截止2024年2月末，美国公共直流桩保有量为4.0万台，占比为24.0%，较上月末提升0.3pct。2024年2月美国直流桩新增量为0.1万台，环比-9%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，电芯报价稳定。本周末电池级碳酸锂价格为10.89万元/吨，较上周上涨0.64万元/吨。磷酸铁锂、三元正极、六氟磷酸锂报价上涨，隔膜、负极报价下跌，电解液报价稳定。本周电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.420/0.450/0.430元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），高镍正极（当升科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌4.0%、电池化学品板块下跌4.4%、锂电专用设备板块下跌2.9%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-4.0%）、亿纬锂能（-4.5%）、珠海冠宇（-4.3%）、容百科技（-9.6%）、璞泰来（-7.0%）、天赐材料（-6.2%）、恩捷股份（-6.8%）、科达利（-3.2%）、特锐德（- 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 1.5%）、绿能慧充（-4.1%）、盛弘股份（-2.8%）。8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 134 73 183 359 282 335 127146 350 326 157 162 119 93 107 125 133 8782 83 98 101 101 1152 15 11 9 121 45 1 10 13 19 8 6 9 6 91012 9 9 16 14 7 14 11 10 13 89 8 6 300 250 200 0171717 1618247 1514 241712 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 -1.5% 210 2.7 45% 4.3 57% 6.3 48% 77.2 49.2 33.2 3.2 002276.SZ 万马股份 -1.2% 92 4.1 51% 6.1 49% 8.2 34% 22.3 15.0 11.2 1.7 600212.SH 绿能慧充 -4.1% 45 -1.0 -381% 0.6 165% 1.8 183% -46.2 70.7 25.0 7.4 688208.SH 道通科技 -4.6% 91 1.0 -77% 1.8 79% 5.4 193% 89.7 50.0 17.1 2.9 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -2.8% 90 2.0 23% 4.1 100% 5.5 35% 44.7 22.3 16.6 6.8 300360.SZ 炬华科技 5.5% 91 4.7 49% 5.7 22% 7.3 26% 19.3 15.9 12.6 2.6 300491.SZ 通合科技 -3.9% 32 0.4 36% 1.0 130% 1.7 64% 73.0 31.7 19.3 3.0 300351.SZ 永贵电器 3.0% 73 1.6 27% 1.5 -1% 2.3 53% 47.0 47.4 31.1 3.1 300648.SZ 星云股份 -2.5% 27 0.1 -88% 0.5 459% 2.1 324% 305.8 54.7 12.9 2.8 300750.SZ 宁德时代 -4.0% 7045 307.3 152% 436.8 42% 509.3 17% 22.9 16.1 13.8 3.9 300014.SZ 亿纬锂能 -4.5% 775 35.1 21% 44.0 26% 59.7 36% 22.1 17.6 13.0 2.3 电池300438.SZ 鹏辉能源 -5.1% 108 6.3 244% 4.5 -29% 7.2 61% 17.1 24.0 14.9 1.9 688063.SH 派能科技 -3.5% 141 12.7 302% 5.5 -57% 10.7 96% 11.1 25.9 13.3 1.5 688772.SH 珠海冠宇 -4.3% 158 0.9 -90% 3.4 277% 10.1 196% 174.2 46.2 15.6 2.4 688005.SH 容百科技 -9.6% 140 13.6 194% 5.9 -56% 11.6 96% 10.3 23.5 12.0 1.6 300073.SZ 当升科技 -5.5% 167 22.6 107% 20.8 -8% 21.7 4% 7.4 8.0 7.7 1.3 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -7.7% 111 23.8 188% -7.8 -133% 13.1 -267% 4.7 -14.1 8.5 1.4 301358.SZ 湖南裕能 -4.1% 198 30.1 154% 20.9 -31% 23.2 11% 6.6 9.5 8.5 1.8 603799.SH 华友钴业 -3.9% 463 39.1 0% 43.9 12% 60.0 37% 11.8 10.5 7.7 1.4 603659.SH 璞泰来 -7.0% 372 31.0 78% 24.7 -20% 36.0 46% 12.0 15.1 10.4 2.5 负极600884.SH 杉杉股份 -1.7% 250 26.9 -19% 13.0 -52% 21.5 65% 9.3 19.2 11.6 1.1 835185.BJ 贝特瑞 -4.7% 206 23.2 61% 16.5 -29% 24.6 49% 8.9 12.5 8.4 1.8 301349.SZ 信德新材 -6.5% 30 1.5 8% 0.9 -43% 2.1 146% 19.8 34.6 14.1 1.1 002709.SZ 天赐材料 -6.2% 373 57.2 159% 19.1 -67% 21.4 12% 6.5 19.6 17.4 2.8 电解液300037.SZ 新宙邦 -0.5% 296 17.6 35% 11.0 -37% 15.7 43% 16.8 26.9 18.9 3.4 002407.SZ 多氟多 -1.6% 153 19.4 54% 5.1 -74% 11.0 117% 7.9 30.1 13.9 1.8 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -6.8% 416 40.0 47% 30.4 -24% 34.8 14% 10.4 13.7 12.0 1.5 300568.SZ 星源材质 -4.9% 158 7.2 154% 9.7 34% 12.8 33% 22.0 16.4 12.4 1.8 688116.SH 天奈科技 -4.4% 71 4.1 39% 2.9 -29% 3.9 33% 17.3 24.3 18.3 2.9 002850.SZ 科达利 -3.2% 189 9.0 66% 11.6 29% 14.4 25% 20.9 16.3 13.1 1.9 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -4.6% 88 -2.2 37% 10.6 688700.SH 东威