锂电产业链周评（4月第3周）：3月全球电动车稳步回暖，锂电底部估值吸引力突出

证券研究报告|2023年4月15日 锂电产业链周评（4月第3周） 3月全球电动车稳步回暖，锂电底部估值吸引力突出 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据中汽协数据，3月国内新能源车销量为65.3万辆，同比+35%，环比+24%；其中纯电动车销量49.0万辆，同比+24%，环比+30%；插电混动车销 量16.3万辆，同比+84%，环比+9%。3月国内新能源车渗透率达到26.6%，同比+5.0pct，环比+0.1pct。 •欧洲&美国：3月，欧洲八国新能源车销量共计24.06万辆，同比+21%、环比+82%；欧洲八国新能源车合计渗透率为22.0%，同比-0.8pct，环比+1.0pct。3 月，美国新能源车销量11.62万辆，同比+40%、环比+6%；新能源车渗透率为8.4%，同比+1.8pct，环比-1.1pct。 【动力电池】 •3月国内动力电池装车量27.78GWh，同比+30%，环比+27%。分结构来看，三元电池装车量8.73GWh，同比+6%，环比+30%，占总装车量31.4%，环比 +0.7pct；磷酸铁锂电池装车量19.04GWh，同比+44%，环比+25%，占总装车量68.5%，环比-0.9pct。竞争格局来看，宁德时代/比亚迪份额分列前两位，市占率分别为45.0%/26.7%。中创新航3月份额位列第三、市占率提升至10.3%，创历史新高。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格持续下降，动力&储能电芯报价稳定。碳酸锂价格持续走低，现已跌至21.1万元/吨；前驱体、正极报价出现持续下跌。电解液报价下行，负极、隔膜价格稳定。本周动力电芯&储能电芯报价稳定，方形三元动力电芯/方形铁锂动力电芯/方形家储用电芯/方形电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.765/0.735元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯）；2）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），碳纳米管（天奈科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能（天能股份）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】 •电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 58 63 68 21 16 17 15 18 18 121 16 19 7 13 11 16 9 17 5 17 15 15 7 13 7 19 16 22 12 16 15 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 22 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 31 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 18 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 29 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 22 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同 比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300750.SZ 宁德时代 1.7% 9703 307.3 152% 455.8 48% 609.9 34% 31.6 21.3 15.9 5.9 300014.SZ 亿纬锂能 2.7% 1410 35.1 21% 66.1 88% 97.4 47% 40.2 21.3 14.5 7.0 电池300438.SZ 鹏辉能源 -0.5% 248 6.6 260% 12.9 96% 18.8 46% 37.7 19.2 13.2 6.6 688063.SH 派能科技 10.9% 457 12.7 302% 24.6 93% 34.5 40% 36.0 18.6 13.2 10.6 688772.SH 珠海冠宇 7.2% 218 0.9 -90% 4.4 389% 11.5 157% 240.5 49.0 19.0 3.5 688005.SH 容百科技 0.7% 321 13.6 194% 19.4 43% 25.7 32% 23.6 16.6 12.5 4.6 300073.SZ 当升科技 6.0% 301 22.6 107% 23.5 4% 29.0 23% 13.3 12.8 10.4 2.6 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 22.9% 380 23.8 188% 23.5 -1% 32.5 38% 16.0 16.2 11.7 4.3 301358.SZ 湖南裕能 12.4% 355 30.1 154% 22.7 -24% 29.8 31% 11.8 15.6 11.9 6.2 603799.SH 华友钴业 3.4% 892 44.7 15% 81.8 83% 111.9 37% 20.0 10.9 8.0 3.8 603659.SH 璞泰来 1.2% 724 31.0 78% 41.5 34% 54.3 31% 23.4 17.5 13.3 5.1 负极600884.SH 杉杉股份 -1.3% 381 29.0 -13% 36.3 25% 45.2 25% 13.1 10.5 8.4 1.7 835185.BJ 贝特瑞 1.7% 317 23.2 61% 31.6 37% 43.2 36% 13.7 10.0 7.4 3.2 301349.SZ 信德新材 -0.5% 61 1.8 33% 3.1 70% 4.3 37% 33.5 19.7 14.4 2.2 002709.SZ 天赐材料 3.7% 822 57.2 159% 56.5 -1% 71.1 26% 14.4 14.5 11.6 6.7 电解液300037.SZ 新宙邦 1.8% 399 17.6 35% 15.6 -11% 22.0 41% 22.7 25.5 18.1 4.9 002407.SZ 多氟多 3.1% 254 19.4 54% 24.5 26% 33.1 35% 13.1 10.3 7.7 3.9 隔膜002812.SZ 恩捷股份 4.2% 1040 40.0 47% 60.5 51% 78.9 30% 26.0 17.2 13.2 5.9 300568.SZ 星源材质 0.5% 242 7.8 175% 13.4 72% 18.9 41% 31.0 18.0 12.8 2.9 688116.SH 天奈科技 6.1% 162 4.1 39% 8.7 113% 12.8 46% 39.4 18.5 12.7 7.0 002850.SZ 科达利 2.9% 319 9.0 66% 14.8 64% 21.4 45% 35.4 21.6 14.9 5.8 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -2.8% 76 1.1 4.1 273% 69.1 18.5 7.4 688700.SH 东威科技 0.4% 136 2.2 34% 3.9 85% 5.5 40% 63.0 34.5 24.7 13.8 688388.SH 嘉元科技 1.3% 133 5.4 -2% 10.0 86% 13.2 32% 24.7 13.3 10.1 3.5 603876.SH 鼎胜新材 -1.5% 192 13.9 224% 19.0 37% 23.3 22% 13.8 10.1 8.3 3.3 002866.SZ 传艺科技 -5.9% 86 1.2 -30% 3.6 216% 4.8 32% 74.7 23.7 17.9 4.2 600152.SH 维科技术 -2.4% 56 0.1 106% 1.2 1379% 2.6 121% 698.1 47.2 21.3 2.8 钠电相关300174.SZ 元力股份 -3.2% 59 2.2 42% 2.7 23% 3.4 29% 27.5 22.4 17.4 3.1 605589.SH 圣泉集团 -2.9% 154 7.0 2% 9.8 39% 11