招商期货CTA市场跟踪周报：CTA各类策略均有回升，关注风格因子收益贡献的集中

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略均有回升，关注风格因子 收益贡献的集中 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年12月04日-2023年12月08日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2023年12月12日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，内上外下的逻辑依旧存在，黑色建材依旧强于油品，有色介于中间。内外并未共振，海外的“下”是实的，而国内的“上”在预期层面，近期文华商品指数亦有破位。商品整体波动率处于低位，品种间相关性也在回落，暗示宏观驱动 偏弱，产业链自身供需逻辑占主导。 CTA市场方面，本周，各类策略均有回升，尤其是中长周期策略指数回升幅度较大。主流因子方面，各类风格因子均有较大幅度的净值回升，尤其是中长周期的动量因子。近期风格因子的收益贡献逐渐集中到有供应扰动的纯碱上。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，历史分位数处于0.7左右；日内波动从底部持续回升；品种跳空率小幅波动向 下。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性小幅回落，品种夏普绝对值接近0.7的历史分位数，而趋势流畅品种占比的历史分 位数在0.5左右；市场的波动性底部小幅回升；品种的展期收益持续回落，而标准差处于快速回升。 3.CTA风格因子 本周，各类风格因子均有较大幅度的净值回升，尤其是中长周期的动量因子。从因子收益贡献看，能化建材板块对各风格因子 均为正收益贡献且贡献幅度最大，品种层面看，各风格因子正收益贡献最大的品种均为纯碱，且幅度大幅领先于其他品种；从因子波动率看，各风格因子的波动率涨跌不一且几乎全部落在0.1-0.9的历史分位之间。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好显著的基金数量适中。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：仅有能化建材板块保持强势 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-06-01 2022-06-11 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-21 有色：工业金属价格指数 能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 2022-07-31 2022-08-10 2022-08-20 2022-08-30 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-29 2022-10-09 2022-10-19 2022-10-29 2022-11-08 2022-11-18 有色：贵金属价格指数 能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 2022-11-28 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 2022-12-08 2022-12-18 2022-12-28 2023-01-07 2023-01-17 2023-01-27 2023-02-06 2023-02-16 2023-02-26 2023-03-08 2023-03-18 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数 农产品：禽畜价格指数 2023-03-28 2023-04-07 2023-04-17 2023-04-27 2023-05-07 2023-05-17 2023-05-27 2023-06-06 2023-06-16 2023-06-26 2023-07-06 2023-07-16 黑色：成材价格指数 能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 2023-07-26 2023-08-05 2023-08-15 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-14 2023-09-24 2023-10-04 2023-10-14 2023-10-24 2023-11-03 2023-11-13 2023-11-23 2023-12-03 CTA市场指数表现：各类策略均有回升 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回升，波动底部回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性小幅回落，波动小幅回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 0.42% 1.01% 1.60% 0.47% 0.86% 近一月 0.78% 2.23% 2.71% 0.29% 2 近三月 -0.56% 1.18% 1.15% -0.68 近六月 0.15% -0.08% -2.10% 今年以来 0.01% -1.63% 近一年 0.63% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子近期收益：各周期动量和期限结构因子均有较大幅度回升 风格因子本周收益来源：能化建材板块贡献最大且均为正收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 0.04% 0.04% 0.09% 0.09% -0.11% -0.12% 0.71 % -0.27% 0.04% 0.04% -0.21% 0.03% 20日时序动量 -0.14% 0.02% 0.09% -0.11% -0.14% -0.15% 0.96% 0.33% -0.23% -0.02% 0.16% 0.26% 60日时序动量 -0.02% 0.12% 0.09% 0.02% -0.02% -0.14% 1.09% 0.08% -0.05% 0.01% 0.33% 0.34% 5日截面动量 0.00% -0.06% 0.11% 0.17% -0.14% -0.10% 0.81 % -0.29% 0.03% 0.07% -0.23% 0.01% 20日截面动量 -0.15% -0.30% 0.06% -0.02% -0.18% -0.15% 0.89 % 0. 47% -0.05% 0.02% -0.04% 0.26% 60日截面动量 -0.06% 0.23% 0.06% -0.18% -0.33% -0.11% 0.84 % 0.15% 0.05% 0.00% 0.09% 0.26% 截面期限结构 0.06% 0.05% -0.05% -0.19% -0.01% 0.00% 0.74 % -0.10% 0.05% -0.07% 0.12% 0.03% 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 纯碱 0.688% 铁矿石 0.139% 棉花 0.088% 尿素 0.085% 锡 0.061% 鸡蛋 0.055% 白糖 0.055% 棕榈油 0.046% 玻璃 0.046% PTA 0.044% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 焦煤 -0.216% 镍 -0.136% 低硫燃料油 -0.116% 白银 -0.108% 焦炭 -0.091% 沥青 -0.087% 燃油 -0.081% 国际铜 -0.056% 甲醇 -0.054% 苹果 -0.051% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 尿素 -0.139% 白银 -0.136% 苹果 -0.128% 豆一 -0.088% 焦煤 -0.081% 锡 -0.079% 甲醇 -0.078% 国际铜 -0.059% 铜 -0.037% 花生 -0.036% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.885% 铁矿石 0.195% 热轧卷板 0.126% 燃油 0.108% 低硫燃料油 0.104% 螺纹钢 0.100% 原油 0.092% 焦炭 0.085% 玻璃 0.069% 白糖 0.051% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 白银 -0.137% 20号胶 -0.116% 橡胶 -0.100% 沥青 -0.088% 锡 -0.077% 尿素 -0.067% 低硫燃料油 -0.042% 锌 -0.035% 花生 -0.034% 豆粕 -0.034% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.975% 铁矿石 0.249% 热轧卷板 0.166% 焦炭 0.137% 螺纹钢 0.132% 玻璃 0.105% 燃油 0.102% 原油 0.091% 鸡蛋 0.053% 菜油 0.049% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.784% 铁矿石 0.153% 白糖 0.125% 棉花 0.092% 棕榈油 0.088% 玻璃 0.086% 铅 0.082% 生猪 0.078% 橡胶 0.068% 尿素 0.067% -0.068% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 焦煤 -0.297% 燃油 -0.158% 镍 -0.145% 焦炭 -0.109% 白银 -0.103% 菜油 -0.100% 国际铜 -0.077% 不锈钢 -0.076% 纸浆 -0.072% 沥青 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 棕榈油 -0.159% 硅铁 -0.111% 白银 -0.110% 豆油 -0.098% 焦煤 -0.096% 豆一 -0.078% 菜粕 -0.078% 甲醇 -0.077% 国际铜 -0.073% 纸浆 -0.072% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.784% 原油 0.220% 铁矿石 0.157% 低硫燃料油 0.123% 热轧卷板 0.095% 不锈钢 0.094% 玻璃 0.086% 生猪 0.078% 螺纹钢 0.073% 橡胶 0.068% -0.066% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 低硫燃料油 -0.201% 锡 -0.187% 白银 -0.110% 橡胶 -0.099% 20号胶 -0.098% 焦煤 -0.096% 花生 -0.087% 棉花 -0.086% 沥青 -0.075% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.784% 燃油 0.264% 铁矿石 0.157% 原油 0.133% 菜油 0.123% 棕榈油 0.109% 热轧卷板 0.095% 不锈钢 0.094% 玻璃 0.086% 生猪 0.078% 苹果 -0.061% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 低硫燃料油 -0.253% 鸡蛋 -0.124% 苯乙烯 -0.121% 焦煤 -0.096% 苹果 -0.093% 螺纹钢 -0.073% 纸浆 -0.072% 棉花 -0.069% 玻璃 -0.063% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.784% 原油 0.220% 铁矿石 0.157% 焦炭 0.118% 棕榈油 0.109% 不锈钢 0.100% 生猪 0.078% 橡胶 0.068% 尿素 0.050% 花生 0.048% 硅铁 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1