CTA市场跟踪周报：CTA中长周期策略回升，全市场的时序动量因子暴露较少

期货研究报告|金融工程研究 CTA中长周期策略回升，全市场的时序 动量因子暴露较少 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年10月30日-2023年11月03日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2023年11月05日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，本周，商品市场整体略走强，黑色领涨。需求走内上外下逻辑，国内交易政策预期，海外交易经济下行；供应 端，在天然气和煤炭上有一定扰动。板块层面看，国内因素占比大的（如黑色）相对走强而海外占比大的（如油品）相对承压。CTA市场方面，本周，CTA策略指数多有回升，中长周期类策略尤为明显；主流CTA因子也呈现出相似特征，60日时序动量、60日截面动量和期限结构因子均有较大幅度回升。商品市场由于国内海外驱动未共振，短期内依然处于相对震荡的行情中。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数下降至0.5附近；日内波动性短期大幅波动，当前处于下降趋势； 品种跳空的波动性仍处于低位快速反弹期，已接近0.4分位。 中长周期策略市场方面，品种的波动性持续回落，整体波动率和高波动品种高占比均持续下滑；品种的趋势流畅性仍处于快速 回落中，品种夏普绝对值持续刷新历史新低，趋势流畅品种占比接近历史最低值；展期收益持续回落，但标准差上升。 3.CTA风格因子 本周，短周期动量小幅波动且涨跌不一，而长周期动量和期限结构因子有着明显净值回调。从因子的收益贡献看，黑色的原料 板块均为正收益贡献，除5日时序动量和5日截面动量外，黑色的原料板块均对因子收益有着最大的正贡献。从因子的波动率上来看，各因子波动率涨跌不一，5日时序动量波动率快速上升，5日截面动量波动率快速回落，20日动量波动率低位回升，60日动量和期限结构波动率快速回落。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略在时序动量、截面动量、期限结构这三大类因子显著暴露占比都低于 60%，其中在时序动量因子上显著暴露占比都低于15%。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：国内品种向上，海外品种承压 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-06-01 2022-06-11 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-21 有色：工业金属价格指数 能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 2022-07-31 2022-08-10 2022-08-20 2022-08-30 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-29 2022-10-09 2022-10-19 2022-10-29 2022-11-08 有色：贵金属价格指数 能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 2022-11-18 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 2022-11-28 2022-12-08 2022-12-18 2022-12-28 2023-01-07 2023-01-17 2023-01-27 2023-02-06 2023-02-16 2023-02-26 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数 农产品：禽畜价格指数 2023-03-08 2023-03-18 2023-03-28 2023-04-07 2023-04-17 2023-04-27 2023-05-07 2023-05-17 2023-05-27 2023-06-06 2023-06-16 黑色：成材价格指数 能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 2023-06-26 2023-07-06 2023-07-16 2023-07-26 2023-08-05 2023-08-15 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-14 2023-09-24 2023-10-04 2023-10-14 2023-10-24 2023-11-03 CTA市场指数表现：策略指数多回升，中长周期幅度更大 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：流动性持续下行，日渐波动下降 中长周期策略市场环境：波动性和趋势流畅性均持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 0.06% -0.21% 0.58% -0.01% 0.24% 近一月 -1.64% -2.13% -0.42% -1.95% -2 近三月 -2.51% -2.01% -0.78% -1.68 近六月 -1.74% -3.45% -4.36% 今年以来 -1.50% -3.89% 近一年 -0.08% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子近期收益：长周期动量和期限结构因子净值回调 风格因子本周收益来源：黑色原料板块均为正收益贡献，能化板块对长周期动量和期限结构均为正收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 -0.12% 0.04% -0.08% -0.03% 0.21% 0.00% -0.05% -0.10% -0.01% 0.00% 0 .19% 0.01% 20日时序动量 -0.05% -0.20% -0.03% 0.03% -0.01% 0.06% -0.12% 0.00% 0.00% -0.12% 0.64% 0.04% 60日时序动量 0.00% 0.02% -0.03% 0.13% 0.15% -0.05% 0.03% 0.04% 0.11% 0.07% 0 .20% -0.07% 5日截面动量 -0.06% 0.12% -0.07% 0.06% 0.05% 0.01% -0.07% -0.06% -0.04% -0.05% 0.04% 0.12% 20日截面动量 -0.03% 0.00% -0.08% 0.07% 0.18% 0.04% -0.17% -0.08% 0.18% -0.15% 0 .23% 0.07% 60日截面动量 -0.02% -0.07% -0.04% 0.08% 0.11% 0.00% 0.04% 0.05% 0.25% 0.11% 0.3 7% -0.13% 截面期限结构 -0.05% 0.04% 0.08% 0.05% -0.08% 0.01% 0.15% 0.05% 0.19% 0.05% 0.3 9% -0.08% 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 铁矿石 0.091% 镍 0.084% 焦煤 0.073% 原油 0.065% 锌 0.049% 焦炭 0.044% 苹果 0.043% 螺纹钢 0.042% 聚丙烯 0.039% 国际铜 0.036% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 LPG -0.134% 菜粕 -0.103% 不锈钢 -0.065% 棉花 -0.061% 玻璃 -0.058% 低硫燃料油 -0.057% 纸浆 -0.054% 尿素 -0.050% 锡 -0.045% 苯乙烯 -0.045% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 铁矿石 0.439% 焦煤 0.107% 焦炭 0.107% 黄金 0.052% 尿素 0.047% 锡 0.030% 苹果 0.026% 螺纹钢 0.026% 棉花 0.023% 镍 0.023% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 橡胶 -0.247% 20号胶 -0.189% 棕榈油 -0.179% 苯乙烯 -0.085% 纯碱 -0.068% 玻璃 -0.039% LPG -0.032% 铅 -0.027% 豆粕 -0.027% 纸浆 -0.026% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0.149% 铁矿石 0.099% 焦煤 0.078% 玻璃 0.062% 锡 0.060% 豆油 0.056% 棉花 0.054% LPG 0.053% 苯乙烯 0.049% 苹果 0.048% -0.032% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 白银 -0.054% 螺纹钢 -0.048% 国际铜 -0.037% 玉米淀粉 -0.037% 塑料 -0.037% 甲醇 -0.037% 热轧卷板 -0.036% 玉米 -0.034% 原油 -0.033% 铜 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 铁矿石 0.111% 螺纹钢 0.080% 苹果 0.079% 原油 0.062% 热轧卷板 0.060% 镍 0.059% 棕榈油 0.055% 聚丙烯 0.051% PTA 0.048% 豆油 0.045% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 苯乙烯 -0.123% LPG -0.102% 菜粕 -0.088% 尿素 -0.084% 纸浆 -0.069% 生猪 -0.061% 低硫燃料油 -0.044% 玻璃 -0.039% 甲醇 -0.037% 硅铁 -0.034% -0.037% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 纯碱 -0.188% 苯乙烯 -0.123% LPG -0.122% 橡胶 -0.058% 棕榈油 -0.046% 生猪 -0.045% 菜油 -0.045% 聚丙烯 -0.044% 锰硅 -0.042% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0.255% 铁矿石 0.177% 豆油 0.091% 焦炭 0.069% 镍 0.067% 棉花 0.059% 锌 0.055% 玉米淀粉 0.052% 铝 0.049% 焦煤 0.041% 鸡蛋 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0.255% 铁矿石 0.177% 焦煤 0.122% LPG 0.102% 苯乙烯 0.094% 锡 0.084% 豆粕 0.079% 棉花 0.075% 焦炭 0.068% 镍 0.067% -0.042% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 螺纹钢 -0.080% 原油 -0.062% 热轧卷板 -0.060% 橡胶 -0.058% 棕榈油 -0.056% 玉米 -0.050% 国际铜 -0.049% 菜粕 -0.049% 生猪 -0.045% 铜 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0.255% 铁矿石 0.177% 焦煤 0.122% 玻璃 0.102% LPG 0.102% 苯乙烯 0.094% 豆油 0.091% 纯碱 0.085% 豆粕 0.079% 焦炭 0.068% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 螺纹钢 -0.080% 原油 -0.059% 棕榈油 -0.056% 玉米 -0.054% PTA -0.051% 甲醇 -0.049% 菜粕 -0.048% 国际铜 -0