CTA市场跟踪周报：CTA中长周期策略回升，全市场的时序动量因子暴露较少

期货研究报告金融工程研究 CTA中长周期策略回升，全市场的时序 动量因子暴露较少 招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年10月30日2023年11月03日） 研究员赵嘉瑜联系电话：18818212580 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人乔垒联系电话：15805605265 qiaolei1cmschinacomcn 2023年11月05日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1市场行情回顾 商品市场方面，本周，商品市场整体略走强，黑色领涨。需求走内上外下逻辑，国内交易政策预期，海外交易经济下行；供应 端，在天然气和煤炭上有一定扰动。板块层面看，国内因素占比大的（如黑色）相对走强而海外占比大的（如油品）相对承压。CTA市场方面，本周，CTA策略指数多有回升，中长周期类策略尤为明显；主流CTA因子也呈现出相似特征，60日时序动量、60日截面动量和期限结构因子均有较大幅度回升。商品市场由于国内海外驱动未共振，短期内依然处于相对震荡的行情中。 2策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数下降至05附近；日内波动性短期大幅波动，当前处于下降趋势； 品种跳空的波动性仍处于低位快速反弹期，已接近04分位。 中长周期策略市场方面，品种的波动性持续回落，整体波动率和高波动品种高占比均持续下滑；品种的趋势流畅性仍处于快速 回落中，品种夏普绝对值持续刷新历史新低，趋势流畅品种占比接近历史最低值；展期收益持续回落，但标准差上升。 3CTA风格因子 本周，短周期动量小幅波动且涨跌不一，而长周期动量和期限结构因子有着明显净值回调。从因子的收益贡献看，黑色的原料 板块均为正收益贡献，除5日时序动量和5日截面动量外，黑色的原料板块均对因子收益有着最大的正贡献。从因子的波动率上来看，各因子波动率涨跌不一，5日时序动量波动率快速上升，5日截面动量波动率快速回落，20日动量波动率低位回升，60日动量和期限结构波动率快速回落。 4CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略在时序动量、截面动量、期限结构这三大类因子显著暴露占比都低于 60，其中在时序动量因子上显著暴露占比都低于15。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：国内品种向上，海外品种承压 30 20 10 0 10 20 30 20220601 20220611 20220621 20220701 20220711 20220721 有色：工业金属价格指数 能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 20220731 20220810 20220820 20220830 20220909 20220919 20220929 20221009 20221019 20221029 20221108 有色：贵金属价格指数 能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 20221118 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 20221128 20221208 20221218 20221228 20230107 20230117 20230127 20230206 20230216 20230226 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数 农产品：禽畜价格指数 20230308 20230318 20230328 20230407 20230417 20230427 20230507 20230517 20230527 20230606 20230616 黑色：成材价格指数 能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 20230626 20230706 20230716 20230726 20230805 20230815 20230825 20230904 20230914 20230924 20231004 20231014 20231024 20231103 CTA市场指数表现：策略指数多回升，中长周期幅度更大 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：流动性持续下行，日渐波动下降 中长周期策略市场环境：波动性和趋势流畅性均持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 006 021 058 001 024 近一月 164 213 042 195 2 近三月 251 201 078 168 近六月 174 345 436 今年以来 150 389 近一年 008 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子近期收益：长周期动量和期限结构因子净值回调 风格因子本周收益来源：黑色原料板块均为正收益贡献，能化板块对长周期动量和期限结构均为正收益贡献 农产品农产品农产品农产品软有色工有色贵能化建能化油能化烯能化芳黑色原黑色成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 012 004 008 003 021 000 005 010 001 000 0 19 001 20日时序动量 005 020 003 003 001 006 012 000 000 012 064 004 60日时序动量 000 002 003 013 015 005 003 004 011 007 0 20 007 5日截面动量 006 012 007 006 005 001 007 006 004 005 004 012 20日截面动量 003 000 008 007 018 004 017 008 018 015 0 23 007 60日截面动量 002 007 004 008 011 000 004 005 025 011 03 7 013 截面期限结构 005 004 008 005 008 001 015 005 019 005 03 9 008 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 铁矿石 0091 镍 0084 焦煤 0073 原油 0065 锌 0049 焦炭 0044 苹果 0043 螺纹钢 0042 聚丙烯 0039 国际铜 0036 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 LPG 0134 菜粕 0103 不锈钢 0065 棉花 0061 玻璃 0058 低硫燃料油 0057 纸浆 0054 尿素 0050 锡 0045 苯乙烯 0045 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 铁矿石 0439 焦煤 0107 焦炭 0107 黄金 0052 尿素 0047 锡 0030 苹果 0026 螺纹钢 0026 棉花 0023 镍 0023 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 橡胶 0247 20号胶 0189 棕榈油 0179 苯乙烯 0085 纯碱 0068 玻璃 0039 LPG 0032 铅 0027 豆粕 0027 纸浆 0026 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0149 铁矿石 0099 焦煤 0078 玻璃 0062 锡 0060 豆油 0056 棉花 0054 LPG 0053 苯乙烯 0049 苹果 0048 0032 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 白银 0054 螺纹钢 0048 国际铜 0037 玉米淀粉 0037 塑料 0037 甲醇 0037 热轧卷板 0036 玉米 0034 原油 0033 铜 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 铁矿石 0111 螺纹钢 0080 苹果 0079 原油 0062 热轧卷板 0060 镍 0059 棕榈油 0055 聚丙烯 0051 PTA 0048 豆油 0045 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 苯乙烯 0123 LPG 0102 菜粕 0088 尿素 0084 纸浆 0069 生猪 0061 低硫燃料油 0044 玻璃 0039 甲醇 0037 硅铁 0034 0037 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 纯碱 0188 苯乙烯 0123 LPG 0122 橡胶 0058 棕榈油 0046 生猪 0045 菜油 0045 聚丙烯 0044 锰硅 0042 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0255 铁矿石 0177 豆油 0091 焦炭 0069 镍 0067 棉花 0059 锌 0055 玉米淀粉 0052 铝 0049 焦煤 0041 鸡蛋 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0255 铁矿石 0177 焦煤 0122 LPG 0102 苯乙烯 0094 锡 0084 豆粕 0079 棉花 0075 焦炭 0068 镍 0067 0042 收益贡献本周收益 后10品种贡献 螺纹钢 0080 原油 0062 热轧卷板 0060 橡胶 0058 棕榈油 0056 玉米 0050 国际铜 0049 菜粕 0049 生猪 0045 铜 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 尿素 0255 铁矿石 0177 焦煤 0122 玻璃 0102 LPG 0102 苯乙烯 0094 豆油 0091 纯碱 0085 豆粕 0079 焦炭 0068 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 螺纹钢 0080 原油 0059 棕榈油 0056 玉米 0054 PTA 0051 甲醇 0049 菜粕 0048 国际铜 0038 沥青 0036 PVC 0034 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1000 0078 0098 0803 0075 0162 0176 20日时 序动量 0078 1000 0231 0198 0698 0356 0186 60日时 序动量 0098 0231 1000 0074 0362 0699 0616 5日截 面动量 0803 0198 0074 1000 0264 0184 0114 20日截 面动量 0075 0698 0362 0264 1000 0636 0488 60日截 面动量 0162 0356 0699 0184 0636 1000 0823 截面期限结构 0176 0186 0616 0114 0488 0823 1000 因子波动率和相关性 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于09的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于01的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 总量风险监测近6个月量化CTA趋势策略风险监测 日期 监测总数量（只） 监测有风险暴露数量（只） 风险暴露占比 风险暴露环比 202355 868 787 9067 091 2023512 863 792 9177 122 2023519 861 803 9326 162 2023526 853 802 9402 081 202362 857 790 9218 196 202369 855 773 9041 192 2023616 848 797 9399 396 2023621 840 762 9071 348 2023630 83