CTA市场跟踪周报：CTA各类策略持续回撤，关注预期修正所带来的承压和降波

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略持续回撤，关注预期修正 所带来的承压和降波 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年01月02日-2024年01月05日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年01月09日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，本周商品市场延续偏弱。有色板块小幅上行，依然在去年12月初以来的震荡行情中。黑色板块顶部震荡小幅 上行。能化板块小幅下行。农产品板块延续下行，依然在去年9月初以来的下跌趋势中。 CTA市场方面，本周，各类策略均有回撤。主流因子方面，中短周期动量和截面期限结构因子均有较大幅度回撤，长周期动量 微涨。在国内外预期打满后，商品市场将在预期修正的过程中承压和降波。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数已接近0.1；日内波动维持；品种跳空率小幅回落。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性小幅震荡，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比均处于0.4历史分位数左右；市场的波动性小幅回落，品种波动率和高波动品种占比均接近0.1历史分位数；品种的展期收益持续回落已达历史最低值，而标准差高位持续回落。 3.CTA风格因子 本周，中短周期动量和截面期限结构因子均有较大幅度回撤，长周期动量微涨。从因子收益贡献看，收益贡献较为分散，能花 油品板块均为负收益贡献。从因子波动率看，多数向历史中位数回归，除60日截面动量外各因子波动率均处于0.1-0.9的历史分位数之间。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好显著的基金数量都在下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：多数板块指数延续震荡下行 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 CTA市场指数表现：各类策略持续回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动维持 中长周期策略市场环境：趋势流畅性小幅震荡，波动持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.72% -0.17% 0.26% -0.95% -0.42% 0.29% -0.51% -0.84% -0.79% -0.51% -1.22% -1.59% -1.26% -2.00% -1.15% -1.38% 0.11% -1.99% -2.12% -0.40% -0.39% .85% .00% .15% .53% .36% .38% .72% -0.72% -0.17% 0.26% -0.95% -0.42% 0.29% -0.51% -0.19% -3.01% -7.39% 3. 99% 07% -1.02% 0.040 -0.816 -1.882 0 .850 .816 -0.257 -0.051 .714 .890 0 .871 -0.563 -0.174 近一年夏普近一年卡玛 近一年 今年以来 近六月 近三月 近一月 近一周 -0 -0 .841 -0 .856 -0 -0 -4. -3. 13% 风格因子近期收益：多数因子回撤，60日动量微涨 -1-1 -3 -0-0-03 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品 2% 83% 6-0.06% .01% .02% 0.07 -0.07% 0.1 0.0 能化_烯烃链 -0.06% -0.09% 0.0 -0.0 能化_芳烃链 -0. 0.0 0.0 .9% 0.09% 0.1 .9% 黑色_原黑色_成料材 -0.19% 0.2 0.0 0.14% 0.1 3% 0.0 0 0.0 -0.05% -0 17% 15% 19% -0.0 0.0 -0.0 0.06% 3% 6% 0.1 9 0.0 -0.0 4% % 8 0.0 0 -0 4% 0.0 0. - 1% .1 -0 0% 0.0 04% -0. % 0.0 8% -0.0 5% -0.2 截面期限结构 1% % 1 % 2 0. - 5% .1 -0 7% -0. % 2 04% -0. 0% 0.1 0% 0.1 3% 60日截面动量 8% .0 -0 0.1 - 5% 0.1 - 0. - 0% 7% - 0 0% 0.1 0% 0.2 9% -0.0 20日截面动量 1% -0.4 0 -0 1% .11% % 5 1% 0.0 1% 0 0% 0.0 0% 0.0 0% -0.2 5日截面动量 3% % 1 0.1 4% 3% 2% 0.0 01% -0. % 0.0 2% 0.1 9% 0.1 60日时序动量 4% 4% 10% -0. % 5% 0.0 -0.0 04% -0. % 0.0 6% 0.1 5% -0.0 20日时序动量 1% .1 -0 3% -0.2 3% 1 05% -0. 1% 0.2 4% 0.0 % 7 0.0 03% -0. -0.0 2% -0.0 8% -0.1 5日时序动量 风格因子本周收益来源：收益贡献较为分散，能化油品均为负收益贡献 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 纯碱 0.106% 氧化铝 0.084% 玻璃 0.081% 镍 0.072% 白银 0.043% PVC 0.024% 沥青 0.024% 原油 0.019% 铅 0.015% 锰硅 0.014% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 焦炭 -0.131% 焦煤 -0.093% 菜粕 -0.087% 燃油 -0.081% 苯乙烯 -0.079% 纸浆 -0.073% 花生 -0.066% 尿素 -0.062% 乙二醇 -0.050% 热轧卷板 -0.050% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 鸡蛋 0.068% 菜油 0.067% 乙二醇 0.064% 纯碱 0.063% 氧化铝 0.061% 铁矿石 0.058% 豆油 0.054% 白银 0.053% 20日时序动量产业链板块收益贡献 纸浆棕榈油 0.046%0.041% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 焦炭 -0.128% 燃油 -0.095% 焦煤 -0.085% 菜粕 -0.063% 苹果 -0.054% 不锈钢 -0.049% 尿素 -0.044% 花生 -0.039% 聚丙烯 -0.038% LPG -0.032% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 菜粕 0.100% 乙二醇 0.090% 铁矿石 0.081% 氧化铝 0.079% 尿素 0.067% 豆粕 0.057% 镍 0.053% 鸡蛋 0.048% 菜油 0.048% LPG 0.042% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 纯碱 -0.098% 苯乙烯 -0.071% 燃油 -0.062% 白银 -0.056% 塑料 -0.044% 铝 -0.037% 纸浆 -0.035% 橡胶 -0.031% 国际铜 -0.029% 花生 -0.028% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.142% 氧化铝 0.078% 镍 0.048% PVC 0.033% 聚丙烯 0.032% 铅 0.030% 低硫燃料油 0.025% PTA 0.025% 原油 0.023% 棉花 0.016% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 焦煤 -0.212% 焦炭 -0.185% 菜粕 -0.157% 纸浆 -0.122% 燃油 -0.121% 橡胶 -0.102% 乙二醇 -0.075% 锡 -0.067% 豆一 -0.054% 苯乙烯 -0.052% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 乙二醇 0.119% 铁矿石 0.096% 菜油 0.095% 纯碱 0.093% 鸡蛋 0.090% 豆油 0.080% 氧化铝 0.078% 白银 0.070% 20日截面动量产业链板块收益贡献 纸浆棕榈油 0.032%0.028% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 焦炭 -0.185% 菜粕 -0.145% 燃油 -0.121% 橡胶 -0.102% 玻璃 -0.094% 尿素 LPG -0.077%-0.071%-0.071% 焦煤 工业硅不锈钢 -0.060%-0.052% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 菜粕 0.195% 乙二醇 0.119% 镍 0.099% 铁矿石 0.096% 菜油 0.095% 鸡蛋 0.090% 氧化铝 0.078% 工业硅 0.067% 尿素 0.062% 60日截面动量产业链板块收益贡献 玉米 0.035% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 纯碱 -0.142% 燃油 -0.121% 纸浆 -0.076% 白银 -0.070% 花生 -0.060% 国际铜锌铝铜苹果 -0.037%-0.032%-0.031%-0.028%-0.023% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 铁矿石 0.096% 氧化铝 0.078% 尿素 0.077% 鸡蛋 0.076% 菜油 0.063% 花生 0.060% 工业硅 PVC 0.039%0.033%0.032% 玉米淀粉玉米 0.020% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 菜粕 -0.195% 纯碱 -0.142% 燃油 -0.121% 乙二醇 -0.119% 豆油 -0.080% 豆一 -0.074% LPG -0.071% 棕榈油 -0.063% 纸浆聚丙烯 -0.044%-0.038% 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1.000 0.383 0.195 0.900 0.482 0.200 0.127 20日时 序动量 0.383 1.000 0.734 0.427 0.887 0.631 0.155 60日时 序动量 0.195 0.734 1.000 0.252 0.773 0.924 0.474 5日截 面动量 0.900 0.427 0.252 1.000 0.537 0.272 0.047 20日截 面动量 0.482 0.887 0.773 0.537 1.000 0.768 0.359 60日截 面动量 0.200 0.631 0.924 0.2