CTA市场跟踪周报：CTA各类策略较大幅度回撤，关注预期修正后的商品方向

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略较大幅度回撤，关注预期 修正后的商品方向 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年01月15日-2024年01月19日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年01月23日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，本周商品市场震荡偏强。有色板块震荡偏弱，个别品种外多数没有走出流畅趋势；能化板块震荡偏强，苯乙烯 等芳烃链品种存在一定趋势性；农产品板块震荡偏强，豆粕菜粕等养殖原料存在趋势性行情；黑色板块震荡偏强，但品种上的 趋势性较弱。 CTA市场方面，本周各类策略均有较大幅度回撤。主流因子方面，各因子涨跌互现小幅波动。当下宏观的逻辑依旧是海外降息预期和国内政策预期打满后的修正，工业品依旧偏弱，农产品因叠加供应过剩的问题而下行趋势更加流畅，需要关注预期修正后商品是否会选择方向而进入短期趋势性行情。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数已接近历史最低值；日内波动也有小幅回落；品种跳空率持续回落。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性小幅回落，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均不足0.4；市场的波动性也有持续回落，品种波动率和高波动品种占比的历史分位数均不足0.1；品种的展期收益持续回落已达历史最低值，而标准差持续回落接近历史最低值。 3.CTA风格因子 本周，各类因子涨跌互现小幅波动。从因子收益贡献看，农产品板块贡献了较多的正收益，而工业金属则多为负收益贡献。因 子的波动率上来看，整体处于低位回升期。从因子波动率看，各类因子波动率涨跌互现但多数处于0.1-0.9历史分位数的的常 规范围内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好显著的基金数量都在下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：多数子板块震荡偏强 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 CTA市场指数表现：各类策略大幅回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性小幅回落，波动持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：各类因子涨跌互现小幅波动 近一周 近一月 .35% .25% 近三月 近六月 今年以来 近一年 0. 近一年夏普近一年卡玛 -1 -0. -0. -0. -0.68% -0 -7. 3. - 0.76 -0 0.321 - 0.458 - 82% -1. .22% 1 - .26% 2 45% 0. .68% -1 40% 0. 截面期限结构 0.670 - 0.904 - 54% -4. .61% .24% 0 -0.69% 05% 0. 60日截面动量 0.801 - 0.743 - 37% -3. .18% -0 .28% -0 48% .14% 0 05% -0. 20日截面动量 0.929 8 49% .57% -0 .23% 46% .36% -0 29% 0. 5日截面动量 0.981 - 1.904 54% .60% -0 .68% -2 14% .51% -0 01% -0. 60日时序动量 0.670 - 0.714 - 78% -2. .23% 0 .18% 03% -0. 0 05% 0. 20日时序动量 0.021 0.112 08% .53% -0 .21% -1 20% 0. -0 15% 0. 5日时序动量 风格因子本周收益来源：农产品板块多为正收益贡献，而工业金属则多为负收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链 -00.05% 黑色_原料 0 黑色_成材 00.08% -0-0.01%.28%000.05%0 0.05%0 00.10%.24% -0.02%.22% 0 0 -0 .01% 0.05% 0 0.06% 0 -0. .01% 0 .03% 0 03% 3% .1 0 .07% - .00% 0 8% .0 0 -0.01% 03% 0. 0% .1 0 % .20 0 截面期限结构 .01% -0 .04% 08% 0. .02% 0 .07% .00% 0 -0 -0.02% 03% 0. .12% 0 60日截面动量 .18% -0 28% 0. .10% -0 .01% .11% -0 .00% 0 -0 04% 0. .01% .15% 0 20日截面动量 .03% 0 .07% 08% 0. .12% -0 .12% -0 .01% -0 0% .1 0 .05% 0 04% 0. .04% 0 .13% 0 5日截面动量 .04% -0 .03% .01% .02% .04% 0 .01% 0 -0 02% 0. .02% .10% 0 60日时序动量 .04% 0 .11% -0 % 19 0. .10% -0 .10% -0 -0.05% .04% 0 .05% -0 01% 0. .02% .10% 0 20日时序动量 .02% 0 .04% .10% -0 .04% .03% 0 .02% 0 .03% -0 .06% 0 02% 0. .08% 0 .11% 0 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 苯乙烯 0.092% 低硫燃料油 0.066% 鸡蛋 0.062% 棕榈油 0.062% 菜油 0.059% 菜粕 0.050% 焦煤 0.044% 玉米 0.043% 白银 0.043% 豆粕 0.043% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 原油 -0.121% 铅 -0.081% 花生 -0.077% 尿素 -0.075% 氧化铝 -0.054% 镍 -0.050% 生猪 -0.044% 豆油 -0.042% 乙二醇 -0.034% 焦炭 -0.032% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 苯乙烯 0.065% 棕榈油 0.061% 锡 0.060% 短纤 0.051% 白银 0.047% 棉花 0.045% 20号胶 0.042% 豆粕 0.039% 乙二醇 0.038% 不锈钢 0.037% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 氧化铝 -0.083% 原油 -0.079% 铁矿石 -0.057% 花生 -0.053% 纯碱 -0.049% 锌 -0.045% 碳酸锂 -0.041% 甲醇 -0.036% 菜油 -0.031% -0.026% 燃油 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.096% 乙二醇 0.058% 塑料 0.057% 短纤 0.053% 焦炭 0.046% 鸡蛋 0.040% 花生 0.039% 焦煤 0.039% 菜粕 0.036% 豆粕 0.035% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 氧化铝 -0.113% 铅 -0.050% 铁矿石 -0.049% 锡 -0.049% 玻璃 -0.046% 低硫燃料油 -0.045% 苯乙烯 -0.044% 铝 -0.040% 锌 -0.039% -0.031% 20号胶 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 原油 -0.145% 尿素 -0.132% 铅 -0.065% 花生 -0.058% 碳酸锂 -0.041% 豆油 -0.040% 纯碱 -0.030% 乙二醇 -0.029% 生猪 -0.026% 低硫燃料油 -0.023% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 苯乙烯 0.087% 锡 0.075% 工业硅 0.071% 鸡蛋 0.068% 菜粕 0.065% 豆粕 0.063% 20号胶 0.060% 铁矿石 0.052% 菜油 0.050% 不锈钢 0.046% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 苯乙烯 0.087% 棕榈油 0.080% 短纤 0.074% 棉花 0.070% 鸡蛋 0.068% 乙二醇 0.068% 菜粕 0.065% 豆粕 0.063% 20号胶 0.063% 不锈钢 0.054% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 氧化铝 -0.127% 纯碱 -0.097% 铁矿石 -0.090% 锌 -0.063% 碳酸锂 -0.059% 聚丙烯 -0.058% 原油 -0.052% 焦炭 -0.051% 焦煤 -0.048% -0.040% 花生 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 纯碱 0.097% 工业硅 0.071% 鸡蛋 0.068% 乙二醇 0.068% 菜粕 0.065% 豆粕 0.063% 原油 0.053% 焦炭 0.051% 塑料 0.050% 焦煤 0.048% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 氧化铝 -0.127% 低硫燃料油 -0.089% 菜油 -0.059% 铁矿石 -0.053% 玻璃 -0.050% 铅 -0.046% 锌 -0.042% 生猪 -0.037% 尿素 -0.033% -0.032% 20号胶 锰硅 -0.019% PVC -0.017% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 低硫燃料油 0.089% 棕榈油 0.080% 工业硅 0.071% 鸡蛋 0.068% 菜粕 0.065% 豆粕 0.063% 焦炭 0.051% 玉米 0.049% 白糖 0.048% 焦煤 0.048% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 花生 -0.079% 苯乙烯 -0.069% 20号胶 -0.063% 棉花 -0.059% 铁矿石 -0.053% 纯碱 -0.047% 铅 -0.046% 生猪 -0.037% 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1.000 0.401 0.197 0.878 0.509 0.224 0.132 20日时 序动量 0.401 1.000 0.724 0.455 0.891 0.656 0.135 60日时 序动量 0.197 0.724 1.000 0.244 0.727 0.932 0.479 5日截 面动量 0.878 0.455 0.244 1.000 0.5