CTA市场跟踪周报：CTA各策略持续回升，关注趋势策略截面动量因子的拥挤

期货研究报告金融工程研究 CTA各策略持续回升，关注趋势策略截 面动量因子的拥挤 招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年11月06日2023年11月10日） 研究员赵嘉瑜联系电话：18818212580 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人乔垒联系电话：15805605265 qiaolei1cmschinacomcn 2023年11月14日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1市场行情回顾 商品市场方面，本周商品市场延续震荡格局，文华商品指数依旧处于与今年34月及8月相同的震荡区间中。宏观面，依然是内 上外下的格局，海外交易经济下行而国内交易政策预期，表现为黑色系的持续走强和油品的持续承压。产业来看，受超预期减 产的影响，纯碱、尿素等品种快速拉涨。 CTA市场方面，本周，各类策略指数均有不同程度的净值回升。主流因子方面，动量因子和期限结构因子均有回升，受益于近期的黑色系和能化建材板块的行情，短周期动量有较大幅度的回升。由于宏观面需求未共振，商品市场依然较难形成长周期的流畅趋势行情，但可能存在产业面因素导致的短周期行情。 2策略市场环境 中短周期策略市场方面，流动性短期回升，历史分位数至06；日内波动大幅下降，指数振幅和RVI的历史分位数均不到02； 品种跳空波动性小幅回落，历史分位数仍然在03左右。 中长周期策略市场方面，品种的波动性持续回落，整体波动率和高波动品种高占比的历史分位数均不到01；品种的趋势流畅性有一定回升，品种夏普绝对值持续下降，而趋势流畅品种占比快速回升；展期收益高位小幅回落，但标准差短期回升。3CTA风格因子 本周，各周期的动量因子和期限结构因子均有不同程度回升，短周期动量的净值回升更加显著。从因子的收益贡献看，能化的 建材板块和黑色的原料板块对所有因子均提供了较大幅度的正收益贡献，而农产品的软商品水果板块则多为负收益贡献；从因 子波动率看，各因子波动率涨跌不一，5日动量的波动率上升，60日动量的波动率持续下降，期限结构波动率持续下降。 4CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好均有下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势策略基金在截面动量因子风险暴露较高，显著占比为6296（高于60），组合投资管理人（母基金管理人）可以适当关注量化CTA趋势策略在截面动量因子的拥挤风险。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：黑色建材系走强，其余震荡偏弱 30 20 10 0 10 20 30 20220601 20220611 20220621 20220701 20220711 20220721 有色：工业金属价格指数能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 20220731 20220810 20220820 20220830 20220909 20220919 20220929 20221009 20221019 20221029 20221108 有色：贵金属价格指数能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 20221118 20221128 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 20221208 20221218 20221228 20230107 20230117 20230127 20230206 20230216 20230226 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数农产品：禽畜价格指数 20230308 20230318 20230328 20230407 20230417 20230427 20230507 20230517 20230527 20230606 20230616 黑色：成材价格指数能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 20230626 20230706 20230716 20230726 20230805 20230815 20230825 20230904 20230914 20230924 20231004 20231014 20231024 20231103 CTA市场指数表现：各类策略指数持续回升 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：流动性回升，日内波动持续下降 中长周期策略市场环境：波动率下降，趋势流畅性短期回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：各因子均有回升，短周期动量更为显著 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普 近一年 5日时序动量 086 001 226 144 065 165 20日时序动量 059 113 080 219 333 60日时序动量 002 052 064 426 5日截面动量 130 024 09 20日截面动量 069 0 60日截面动量 截面期限 风格因子本周收益来源：能化的建材和黑色的原料提供了主要的正收益贡献 农产品养农产品油农产品禽农产品软有色工业有色贵金能化建材能化油品能化烯烃能化芳烃黑色原料黑色成材 殖原料脂畜商品水果金属属链链 5日时序动量 005 0 02 008 012 008 004 029 042 000 0 01 027 009 20日时序动量 012 002 017 012 011 008 0 28 0 26 001 006 0 20 005 60日时序动量 004 005 012 013 003 003 032 036 001 0 04 0 13 0 07 5日截面动量 005 000 010 005 011 003 071 050 001 002 021 008 20日截面动量 023 004 0 17 020 007 010 056 010 001 0 01 0 35 0 15 60日截面动量 004 006 011 020 007 000 055 042 001 0 13 0 35 0 01 截面期限结构 010 001 024 003 001 007 072 004 005 0 12 0 26 0 08 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 原油 0253 纯碱 0236 燃油 0133 低硫燃料油 0107 焦煤 0107 沥青 0101 鸡蛋 0062 焦炭 0061 玻璃 0060 硅铁 0055 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 LPG 0180 苹果 0151 锡 0065 乙二醇 0064 菜粕 0054 花生 0039 纸浆 0034 菜油 0033 国际铜 0018 橡胶 0016 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 原油 0200 纯碱 0197 焦煤 0150 玻璃 0105 燃油 0100 鸡蛋 0096 纸浆 0091 生猪 0075 焦炭 0069 LPG 0066 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 苹果 0114 20号胶 0088 菜粕 0077 橡胶 0055 沥青 0053 硅铁 0052 低硫燃料油 0050 白银 0049 锡 0033 不锈钢 0031 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 苹果 0161 原油 0134 硅铁 0118 燃油 0110 沥青 0078 低硫燃料油 0063 螺纹钢 0049 苯乙烯 0048 锡 0042 20号胶 0034 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0263 焦煤 0117 生猪 0089 玻璃 0068 焦炭 0068 铁矿石 0043 鸡蛋 0033 白糖 0029 豆粕 0028 玉米 0028 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 LPG 0230 纸浆 0146 硅铁 0108 菜粕 0106 苹果 0099 锡 0073 乙二醇 0061 工业硅 0059 花生 0050 白银 0027 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0555 原油 0283 焦煤 0180 燃油 0158 沥青 0156 玻璃 0155 低硫燃料油 0130 焦炭 0090 生猪 0064 20号胶 0060 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 菜粕 0218 苹果 0207 沥青 0136 硅铁 0108 低硫燃料油 0101 20号胶 0079 橡胶 0062 锡 0053 黄金 0051 白银 0051 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0453 焦煤 0230 燃油 0158 原油 0144 玻璃 0127 焦炭 0123 生猪 0123 铁矿石 0090 热轧卷板 0079 螺纹钢 0076 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0453 焦煤 0238 焦炭 0139 生猪 0123 玻璃 0113 铁矿石 0090 LPG 0058 玉米 0047 豆粕 0045 棕榈油 0039 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 原油 0283 苹果 0207 沥青 0165 纸浆 0146 硅铁 0115 苯乙烯 0110 20号胶 0060 锡 0059 菜粕 0052 燃油 0024 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0555 焦煤 0238 沥青 0165 玻璃 0155 焦炭 0106 铁矿石 0090 原油 0081 20号胶 0060 LPG 0058 菜粕 0052 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 燃油 0209 硅铁 0137 低硫燃料油 0136 生猪 0123 鸡蛋 0120 螺纹钢 0076 乙二醇 0072 纸浆 0064 甲醇 0049 锰硅 0033 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1000 0175 0026 0842 0081 0071 0130 20日时 序动量 0175 1000 0234 0265 0724 0350 0208 60日时 序动量 0026 0234 1000 0025 0385 0723 0628 5日截 面动量 0842 0265 0025 1000 0267 0121 0102 20日截 面动量 0081 0724 0385 0267 1000 0643 0522 60日截 面动量 0071 0350 0723 0121 0643 1000 0832 截面期限结构 0130 0208 0628 0102 0522 0832 1000 因子波动率和相关性 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于09的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于01的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 总量风险监测近6个月量化CTA趋势策略风险监测 日期 监测总数量（只） 监测有风险暴露数量（只） 风险暴露占比 风险暴露环比 2023512 835 765 9162 081 2023519 830 770 9277 126 2023526 827 778 9407 141 202362 828 766 9251 166 202369 828 749 9046 222 2023616 823 777 9441 437 2023621 819 744 9084 378