CTA市场跟踪周报：CTA各策略持续回升，关注趋势策略截面动量因子的拥挤

期货研究报告|金融工程研究 CTA各策略持续回升，关注趋势策略截 面动量因子的拥挤 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年11月06日-2023年11月10日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2023年11月14日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，本周商品市场延续震荡格局，文华商品指数依旧处于与今年3-4月及8月相同的震荡区间中。宏观面，依然是内 上外下的格局，海外交易经济下行而国内交易政策预期，表现为黑色系的持续走强和油品的持续承压。产业来看，受超预期减 产的影响，纯碱、尿素等品种快速拉涨。 CTA市场方面，本周，各类策略指数均有不同程度的净值回升。主流因子方面，动量因子和期限结构因子均有回升，受益于近期的黑色系和能化建材板块的行情，短周期动量有较大幅度的回升。由于宏观面需求未共振，商品市场依然较难形成长周期的流畅趋势行情，但可能存在产业面因素导致的短周期行情。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，流动性短期回升，历史分位数至0.6；日内波动大幅下降，指数振幅和RVI的历史分位数均不到0.2； 品种跳空波动性小幅回落，历史分位数仍然在0.3左右。 中长周期策略市场方面，品种的波动性持续回落，整体波动率和高波动品种高占比的历史分位数均不到0.1；品种的趋势流畅性有一定回升，品种夏普绝对值持续下降，而趋势流畅品种占比快速回升；展期收益高位小幅回落，但标准差短期回升。3.CTA风格因子 本周，各周期的动量因子和期限结构因子均有不同程度回升，短周期动量的净值回升更加显著。从因子的收益贡献看，能化的 建材板块和黑色的原料板块对所有因子均提供了较大幅度的正收益贡献，而农产品的软商品水果板块则多为负收益贡献；从因 子波动率看，各因子波动率涨跌不一，5日动量的波动率上升，60日动量的波动率持续下降，期限结构波动率持续下降。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好均有下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势策略基金在截面动量因子风险暴露较高，显著占比为62.96%（高于60%），组合投资管理人（母基金管理人）可以适当关注量化CTA趋势策略在截面动量因子的拥挤风险。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：黑色建材系走强，其余震荡偏弱 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-06-01 2022-06-11 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-21 有色：工业金属价格指数能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 2022-07-31 2022-08-10 2022-08-20 2022-08-30 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-29 2022-10-09 2022-10-19 2022-10-29 2022-11-08 有色：贵金属价格指数能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 2022-11-18 2022-11-28 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 2022-12-08 2022-12-18 2022-12-28 2023-01-07 2023-01-17 2023-01-27 2023-02-06 2023-02-16 2023-02-26 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数农产品：禽畜价格指数 2023-03-08 2023-03-18 2023-03-28 2023-04-07 2023-04-17 2023-04-27 2023-05-07 2023-05-17 2023-05-27 2023-06-06 2023-06-16 黑色：成材价格指数能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 2023-06-26 2023-07-06 2023-07-16 2023-07-26 2023-08-05 2023-08-15 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-14 2023-09-24 2023-10-04 2023-10-14 2023-10-24 2023-11-03 CTA市场指数表现：各类策略指数持续回升 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：流动性回升，日内波动持续下降 中长周期策略市场环境：波动率下降，趋势流畅性短期回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：各因子均有回升，短周期动量更为显著 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普 近一年 5日时序动量 0.86% -0.01% -2.26% -1.44% -0.65% 1.65% 20日时序动量 0.59% -1.13% -0.80% -2.19% -3.33% 60日时序动量 0.02% 0.52% -0.64% -4.26% 5日截面动量 1.30% 0.24% -0.9 20日截面动量 0.69% -0 60日截面动量 截面期限 风格因子本周收益来源：能化的建材和黑色的原料提供了主要的正收益贡献 农产品_养农产品_油农产品_禽农产品_软有色_工业有色_贵金能化_建材能化_油品能化_烯烃能化_芳烃黑色_原料黑色_成材 殖原料脂畜商品水果金属属链链 5日时序动量 -0.05% -0 .02% 0.08% -0.12% -0.08% 0.04% 0.29% 0.42 % 0.00% -0 .01% 0.27% 0.09% 20日时序动量 -0.12% 0.02% 0.17% -0.12% -0.11% -0.08% 0. 28% 0. 26% -0.01% 0.06% 0. 20% 0.05% 60日时序动量 0.04% 0.05% 0.12% -0.13% 0.03% -0.03% 0.32% -0.36% 0.01% -0 .04% 0. 13% -0 .07% 5日截面动量 -0.05% 0.00% 0.10% -0.05% -0.11% 0.03% 0.71% 0.50 % 0.01% 0.02% 0.21% 0.08% 20日截面动量 -0.23% 0.04% 0 .17% -0.20% -0.07% -0.10% 0.56 % 0.10% -0.01% -0 .01% 0. 35% 0 .15% 60日截面动量 0.04% 0.06% 0.11% -0.20% -0.07% 0.00% 0.55 % -0.42% -0.01% -0 .13% 0. 35% -0 .01% 截面期限结构 0.10% 0.01% -0.24% 0.03% -0.01% 0.07% 0.72% -0.04% -0.05% -0 .12% 0. 26% -0 .08% 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 原油 0.253% 纯碱 0.236% 燃油 0.133% 低硫燃料油 0.107% 焦煤 0.107% 沥青 0.101% 鸡蛋 0.062% 焦炭 0.061% 玻璃 0.060% 硅铁 0.055% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 LPG -0.180% 苹果 -0.151% 锡 -0.065% 乙二醇 -0.064% 菜粕 -0.054% 花生 -0.039% 纸浆 -0.034% 菜油 -0.033% 国际铜 -0.018% 橡胶 -0.016% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 原油 0.200% 纯碱 0.197% 焦煤 0.150% 玻璃 0.105% 燃油 0.100% 鸡蛋 0.096% 纸浆 0.091% 生猪 0.075% 焦炭 0.069% LPG 0.066% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 苹果 -0.114% 20号胶 -0.088% 菜粕 -0.077% 橡胶 -0.055% 沥青 -0.053% 硅铁 -0.052% 低硫燃料油 -0.050% 白银 -0.049% 锡 -0.033% 不锈钢 -0.031% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 苹果 -0.161% 原油 -0.134% 硅铁 -0.118% 燃油 -0.110% 沥青 -0.078% 低硫燃料油 -0.063% 螺纹钢 -0.049% 苯乙烯 -0.048% 锡 -0.042% 20号胶 -0.034% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.263% 焦煤 0.117% 生猪 0.089% 玻璃 0.068% 焦炭 0.068% 铁矿石 0.043% 鸡蛋 0.033% 白糖 0.029% 豆粕 0.028% 玉米 0.028% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 LPG -0.230% 纸浆 -0.146% 硅铁 -0.108% 菜粕 -0.106% 苹果 -0.099% 锡 -0.073% 乙二醇 -0.061% 工业硅 -0.059% 花生 -0.050% 白银 -0.027% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.555% 原油 0.283% 焦煤 0.180% 燃油 0.158% 沥青 0.156% 玻璃 0.155% 低硫燃料油 0.130% 焦炭 0.090% 生猪 0.064% 20号胶 0.060% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 菜粕 -0.218% 苹果 -0.207% 沥青 -0.136% 硅铁 -0.108% 低硫燃料油 -0.101% 20号胶 -0.079% 橡胶 -0.062% 锡 -0.053% 黄金 -0.051% 白银 -0.051% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.453% 焦煤 0.230% 燃油 0.158% 原油 0.144% 玻璃 0.127% 焦炭 0.123% 生猪 0.123% 铁矿石 0.090% 热轧卷板 0.079% 螺纹钢 0.076% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.453% 焦煤 0.238% 焦炭 0.139% 生猪 0.123% 玻璃 0.113% 铁矿石 0.090% LPG 0.058% 玉米 0.047% 豆粕 0.045% 棕榈油 0.039% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 原油 -0.283% 苹果 -0.207% 沥青 -0.165% 纸浆 -0.146% 硅铁 -0.115% 苯乙烯 -0.110% 20号胶 -0.060% 锡 -0.059% 菜粕 -0.052% 燃油 -0.024% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 纯碱 0.555% 焦煤 0.238% 沥青 0.165% 玻璃 0.155% 焦炭 0.106% 铁矿石 0.090% 原油 0.081% 20号胶 0.060% LPG 0.058% 菜粕 0.052% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 燃油 -0.209% 硅铁 -0.137% 低硫燃料油 -0.136% 生猪 -0.123% 鸡蛋