万华化学基本面周度动态跟踪：MDI库存维持低位，价差小幅上涨

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI库存维持低位，价差小幅上涨 （2023.12.02-2023.12.08） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年12月13日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 近日，由中国物流与采购联合会主办的以“共十载·智谋远·化未来”为主题的第十届全国化工物流行业年会在天津召开来自行业内中外企业负责人、专家学者共计2000余人参加本次盛会。备受瞩目的年度企业荣誉正式揭晓，万华化学以卓越的物流责任关怀体系和实践从数十家参评企业脱颖而出，荣获2023年中国化工物流行业最高奖项——“社会责任贡献企业”金罐奖第一名，也是该年度唯一获奖的货主企业。 截至2023.12.08，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20500/16400/9200/9300元/吨，周环比分别为-1.27/-1.91/0/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+15.34/+8.44/+3.64/+0.75%。 目前MDI处于秋冬季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求淡季短期偏弱，价格短期震荡。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/12/7 随着技术的不断精进，聚氨酯更为广泛的应用在生活的方方面面。聚氨酯的下游应用包含了家居领域、建筑领域、日用品领域、交通领域、家电领域等，其中家电领域占比很高。2023年以来，随着疫情逐步好转，海外市场对于家电的需求增高，推动家电的出口量快速增长，带动我 国冰箱和冷柜的产量增长，从而进一步利好聚氨酯市场。 天天化工网 2023/12/3 11月28日，中国科学院与科睿唯安联合发布的《2023研究前沿》报告，遴选出2023年全球较为活跃或发展迅速的128个研究前沿，并对相关学科的发展趋势和重点问题进行了研判。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/12/7 几个月前，有报道称中国异氰酸酯企业万华化学和中国石化巨头中石化对壳牌新加坡资产感兴趣。万华化学总裁寇光武在11月底告诉ICIS，该公司短期内无意收购任何炼油资产。 化工新材料 2023/12/7 2023年12月2日，中国质量协会年会暨第二届全球追求卓越大会在北京会议中心召开，公布了 《关于2023年全国质量标杆典型经验遴选结果的通知》。万华化学凭借《构建自主创新+数智赋能双驱动的质量管理模式》荣获全国质量标杆企业，充分体现了公司在质量管理升级和数字 化融合方面的积极探索。 万华微视界 2023/12/6 近日，由中国物流与采购联合会主办的以“共十载·智谋远·化未来”为主题的第十届全国化工物流行业年会在天津召开，来自行业内中外企业负责人、专家学者共计2000余人参加本次盛会。备受瞩目的年度企业荣誉正式揭晓，万华化学以卓越的物流责任关怀体系和实践从数十家参评企业脱颖而出，荣获2023年中国化工物流行业最高奖项——“社会责任贡献企业”金罐奖 第一名，也是该年度唯一获奖的货主企业。 万华微视界 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行。11月16日开始检修，精馏检修至29日，合成检修至12月中旬 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置正常运行，检修计划提前，尚未公布明确时间 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9月中旬开始检修，预计检修至10月底 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月4日开始检修，预计11月3日结束 万华 中国烟台 110 装置正常运行 中国宁波 120 一期40万吨/年装置11月15日开始检修，二期80万吨/年装置12月3日检修，各检修50天。 中国福建 40 装置低负运行，维持5成左右。周内 装置短暂恢复，但未恢复正常状态 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行，10月9日装置故障 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 40 装置开车，11月1日装置提升至40万吨/年 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 314 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1022 / MDI装置动态 20231202-20231208： 万华福建：MDI装置（40万吨/年）低负运行，维持5成左右。周内装置短暂恢复 ，但未恢复正常状态。 万华宁波：MDI一期40万吨/年装置11月15日开始检修，二期80万吨/年装置12月3日检修，各检修50天。 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20231202-20231208： 万华福建：30万吨TDI装置略降负运行，下周提负。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置平稳运行 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置略降负运行，下周提负 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行 巨力化工 中国山东/新疆 23 9.26日停车检修，预计11月底重启 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置11月12日停车检修，检修时长关注重启时间 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.12.02-2023.12.08 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.12.08，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为6925/10700/6640/2435/2400/4339/4410/9325元/吨，周环比 分别为+0.87/-12.58/+0.45/-2.21/-11.11/+0.03/+0.03/-0.53%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯69250.87%-9.77%-17.85%8.37%53.61% 丙烷CP43390.03%-0.91%10.91%-4.28%37.16% 环氧乙烷64000.00%-3.03%-3.03%-7.25%5.00% 环氧丙烷9325-0.53%0.54%-3.87%5.97%24.09% 丙烯酸精酸6950-0.71%1.46%-7.33%2.96%14.66% 甲苯66400.45%-5.48%-19.61%10.67%50.53% 甲醇2435-2.21%-1.02%-1.81%-7.24%29.40% 乙烯890-5.32%-5.82%3.49%-3.26%41.79% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.12.08，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20500/16400/9200/9300元/吨，周环比分别为--1.27/-1.91/0/0/0%。 石化：本周，石化产品价格基本稳定。截至2023.12.08，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7050/9950/9950/9400元/吨，周环比分别+0.36/0/0/+5.03%。 新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.12.08，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别15450/15300/15633/11500/47000/38000元/吨，周环比分别为 -0.17/0/-0.55/+2.22/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.08.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇 苯胺硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 10700 2400 382 10200 850 10450 7900 4410 24500 20500 18000 15500 16400 9200 9300 9325 6950 7050 9950 9950 9400 6775 8800 9500 6400 8000 8185 8650 5975 15450 15300 15633 11500 47000 38000 0.00% -12.58% -11.11% -16.23% -0.49% 0.00% 0.48% 8.22% 0.03% 0.00% -1.91% 0.00% -1.27% 0.00% 0.00% 0.00% -0.53% -0.71% 0.36% 0.00%