万华化学基本面周度动态跟踪：股东大会本周召开，MDI价差有所修复

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：股东大会本周召开，MDI价差有所修复 （2023.5.06-2023.5.12） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年5月15日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 2023年5月12日，公司2022年年度股东大会在山东烟台召开。2023年主要项目计划投资451.1亿元，公司将加快120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目及蓬莱园区建设速度，全年石化产业链项目计划投资169.3亿元；随着柠檬醛、营养品、TMP等一系列公司自主研发新产品的工业化建设，全年精细化学品项目计划投资43.6亿元；通过六氟磷酸锂等一系列项目建设，公司将发挥自身的化学品制造优势，抢抓电池材料行业发展机遇，全年电池材料项目计划投资33.4亿元。 截至2023.05.12，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/19400/19900/10000/10350元/吨，周环比分别为-0.67/+4.30/+1.53/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+8.57/+17.15/+3.77/-1.29%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/5/10 中国丁辛醇已经实现自给自足，随着不断投产的装置落地，行业产能开始过 剩，竞争将持续加剧。 中国化工报 2023/5/10 5月9日，帝斯曼-芬美意宣布已顺利完成合并事宜，并由此成立了一家聚焦营养、健康和美丽领域的新公司。 化工新材料 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2023/5/12 万华化学2022年年度股东大会于2023年5月12日召开，其中2023年主要项目计划投资451.1亿元，公司将加快120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目及蓬莱园区建设速度，全年石化产业链项目计划投资169.3亿元；随着柠檬醛、营养品、TMP等一系列公司自主研发新产品的工业化建设，全年精细化学品项目计划投资43.6亿元；通过六氟磷酸锂等一系列项目建设，公司将发挥自身的化学品制造优势，抢抓电池材料行业发展机遇，全年电池材料项目计划投资33.4亿元。 公司公告 2023/5/8 5月8日，万华化学发布公告称，根据化工企业生产工艺特点，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司烟台工业园PP（30万吨/年）、乙烯（100万吨/年）、PO/SM（30/65万吨/年）等装置将于5月8日开始陆续停产检修，预计检修45天左右。 天天化工网、公司公告 MDI装置动态 20230506-20230512： 图表3本周MDI装置动态 本周MDI装置动态无变化 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置降负运行，6月份配合联恒装置检修，为期一月左右，4-7月供应量减少。 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，5月初7+13万吨 /年装置存检修计划 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负荷运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / TDI装置动态 20230506-20230512： •万华福建TDI装置：关注5月底信息 •甘肃银光装置重启：关注5月份信息 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTerce RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 新装置投产在5月中旬 甘肃银光 中国白银 12 装置停车，关注5月装置重启情况 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台8万吨装置停车检修，复工时间未定新疆15万吨装置平稳运行。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行，6月初配合园区检修 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，5月底配合园区检修 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC 6.7 1.7万吨产能停产检修完成，恢复重 启 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置4月20日停车检修，5*3轮流检修，5月10日完成。 MCNS Omuta日本 12.8 5月13日停车检修，预计7月3日复产 NPU Nanyo日本 2.5 装置计划在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.05.06-2023.05.12 原料：多数原材料价格小幅收缩，液氯价格继跌至1元。截至2023.05.12，纯苯/丙烷/环氧丙烷/甲苯/甲醇/苯胺/硝酸/丁烷价格为6720/3856/10200/6900/2355/11180/2100/3856元/吨，周环比分别为-2.68/+0.53/+0.99/-3.83/-0.63/-6.68/+2.44/+0.53%。 聚氨酯：本周产品价格小幅变动，纯MDI价格上涨较多。截至2023.05.12，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/19400/19900/10000/10350元/吨，周环比分别为-0.67/+4.30/+1.53/0/0%。 石化：本周石化产品价格均有小幅下跌。截至2023.05.12，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6800/9300/9800/8850元/吨，周环比分别-4.23/-1.59/-1.01/-5.85%。 新材料：本周新材料中PC、PMMA，MMA价格上涨，其余产品价格稳定。截至2023.05.12，PC/TPU鞋材 /PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15373/15500/15133/12800/50500/40000元/吨，周环比分别为+0.35/0/+2.37/+2.40/0/0%。 产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列 产品名称 石化 -0.62% 5.47% -16.29% 19.88% -2.58% 2.03% 30.43% 13.79% 0.00% -36.08% -3.81% 0.00% 50500 异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 31.34% 0.00% 2.40% 12800 甲基丙烯酸甲酯(MMA) -7.26% 8.09% 2.37% 15133 PMMA -26.19% 0.00% 0.00% 15500 TPU鞋材 -30.12% -0.79% 0.35% 15373 PC -34.25% -5.51% -1.64% 6000 PVC粉(乙烯法） -14.50% -1.72% -2.29% 8550 丁二烯 -19.07% -6.76% 0.50% 8065 苯乙烯 -7.39% -2.40% -2.40% 8150 LLDPE -20.73% -9.72% 0.00% 6500 环氧乙烷-华东地区 -34.41% -4.27% 0.00% 11200 新戊二醇 -21.18% 3.90% -5.88% 8000 正丁醇 -1.63% 7550 MTBE -38.97% 3.51% -5.85% 8850 丙烯酸丁酯 -42.35% -3.92% -1.01% 9800 丙烯酸乙酯 -48.48% -9.27% -1.59% 9300 丙烯酸甲酯 -50.36% -8.11% -4.23% 6800 丙烯酸精酸华东 -21.64% -4.96% -2.90% 6700 现货价：丙烯 30.43% -10.53% 3.03% 0.99% 10200 环氧丙烷 -10.78% 2.99% 0.00% 10350 软泡聚醚 -9.09% 3.09% 0.00% 10000 硬泡聚醚 10.56% 1.53% 19900 TDI -0.67% -0.67% 14900 聚合MDI（华东） -13.76% -5.05% 0.00% 18800 聚合MDI（万华化学） -9.77% 10.23% 4.30% 19400 纯MDI（华东） -8.06% 3.64% 0.00% 22800 纯MDI（万华化学） 聚氨酯 57.08% -28.64% 2.76% 0.53% 3856 丁烷CP 68.10% -34.00% 28.57% 0.00% 9900 异丁醛 0.34% 0.34% 0.00% 11840 异丁烯 -3.41% -2.22% -0.57% 879 烟煤 -41.04% 3.40% -1.74% 9875 双酚A -99.93% -99.34% -98.36% 1 液氯 -28.81% -6.67% 2.44% 2100 硝酸98% -6.68% 11180 苯胺 -44.69% 0.00% 0.00% 12500 BDO丁二醇 -24.59% -4.17% 0.00% 920 乙烯 -12.45% -1.88% -0.63% 23