万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差小幅下降，高性能粘合剂项目环评公示

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差小幅下降，高性能粘合剂项目环评公示 （2023.8.19-2023.8.25） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年8月28日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 公司拟在宁波拟实施年产5万吨高性能负极粘合剂项目和水性粘合剂项目。年产5万吨高性能负极性粘合剂项目投资27686万元，拟建于大榭开发区万华化学（宁波）宁波新材料园区内，可实现年产5万吨电池负极粘合剂；水性粘合剂项目投资3539万元，拟建于大榭开发区万华工业园内，可实现年产0.5吨水性粘合剂。 截至2023.08.25，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17500/22650/18400/9650/10200元/吨，周环比分别为-0.57/-1.52/-1.60/0/-0.49%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-2.96/-3.96/-2.69/-0.74%。 目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2023/8/25 近日，工业和信息化部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案》。《方案》提出，2023~2024年石化化工行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速5%左右。2024年，石化化工行业(不含油气开采)主营业务收入达15万亿元，乙烯产量 超过5000万吨，化肥产量(折纯量)稳定在5500万吨左右。 中国化工报 2023/8/23 “加快建设世界一流企业，向石油和化工强国进军！”8月22日，石油和化工行业加快建 设世界一流企业指导委员会成立大会暨第一次全体委员会议在京举行。本次会议标志着石化行业世界一流企业建设工作全面启动。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 2023/8/25 2023/8/24 内容 第十届中国国际线缆及线材展览会将在2023年9月4日至7日在上海新国际博览中心开幕。届时，万华化学将带来满足不同应用领域的多元化线缆材料解决方案，期待与您相遇，共同迈向更快捷、更智能、更高效的未来！ 万华化学发布反舞弊管理制度和采购供应商管理制度，为有效控工及利益相关者监督公司经营中出现的舞弊违法、 公司反舞弊机制建设；为了规范供应 来源 万华化学（ 2023/8/21 MDI装置动态 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置低负运行 中国重庆 40 装置降负运行，因前端供应问题，存短暂临停听闻 亨斯迈 中国上海 38 装置低负运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置低负运行，其中20万吨/年装置9 月中旬开始检修，为期一月左右 浙江瑞安 8 8月开始停车检修，为期一月左右 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行。10月初开始检修，为期一月左右。 万华 中国烟台 110 装置停车检修，8月15日开始，检修为期40天，预计9月25日左右结束。 中国宁波 120 装置降负运行，一期40万吨/年装置 停车检查，另外二期80万吨/年装置低负运行 中国福建 40 因原料供应不足，装置降负运行、维 持5成负荷 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无开车计 划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 2023年7月18日停产检修并进行技改 扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维 持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 20230819-202300825： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于 2023年7月18日停产检修并进行技改扩能 ，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 万华烟台：MDI装置（110万吨/年）于2023年8月15日停产检修，预计检修40天左右。 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20230819-20230825： 万华烟台：30万吨TDI装置8月15日开始停产检 修，预计检修40天左右。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置永久关停 Covestro Dormagen 30 装置开工8成，供应不可抗力未解除，8月底停车检修 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置8.15日重启 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTercer RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 30 装置提负略不稳定，目前约6成 甘肃银光 中国白银 12 装置平稳运行 巨力化工 中国山东/新疆 23 装置负荷约7成 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行 万华化学 中国山东 30 2023年8月15日开始停产检修，预计检修40天左右 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行，后续有检修计划 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 ◻装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置因台风，临停 NPU Nanyo日本 2.5 装置在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.08.19-2023.08.25 原料：本周，多数原材料价格小幅波动。截至2023.08.25，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7835/11630/8040/2465/1750/3379/3307/9375元/吨，周环比 分别为-0.19/+1.84/+0.25/+3.14/0/-0.17/-0.17/-0.27%。 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅季度涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯7835-0.19%8.59%19.07%1.69%64.36% 丙烷CP3379-0.17%18.47%-15.32%-26.42%24.05% 环氧乙烷64001.59%6.67%-1.54%-3.03%5.00% 环氧丙烷9375-0.27%1.90%-2.34%5.34%24.46% 丙烯酸精酸72004.35%0.00%11.63%4.35%16.09% 甲苯80400.25%2.10%13.40%4.42%68.95% 甲醇24653.14%9.31%17.38%-1.40%30.30% 乙烯8606.17%11.69%-3.37%-4.44%39.55% 聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格基本稳定。截至2023.08.25，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17500/22650/18400/9650/10200元/吨，周环比分别为-0.57/-1.52/-1.60/0/-0.49%。 石化：本周，石化产品价格小幅上涨。截至2023.08.25，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6800/8000/9900/10400元/吨，周环比分别 +3.03/+5.96/+15.79/+14.29%。 新材料：本周，新材料产品价格小幅上涨。截至2023.08.25，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16408/15700/14783/11750/48000/35000元/吨，周环比分别为 +1.74/+0.64/+0.80/+2.62/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 原材料 聚氨酯 石化 新材料 BDO丁二醇 苯胺硝酸98% 液氯双酚A烟煤异丁烯异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学）纯MDI（华东） 聚合MDI（万华化学）聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 苯乙烯丁二烯 PVC粉(乙烯法） PC TPU鞋材 PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 12500 11630 1750 206 10900 827 12358 7600 3307 24300 22650 19500 17500 18400 9650 10200 9375 7200 6800 8000 9900 10400 7950 10000 9700 6400 8400 8735 7750 6592 16408 15700 14783 11750 48000 35000 0.00% 1.84% 0.00% 0.00% 0.00% -0.36% 0.18% -5.00% -0.17% 0.00% -1.52% 0.00% -0.57% -1.60% 0.00% -0.49% -0.27% 4.35% 3.03% 5.96% 15.79% 14.29% 0.32% 19.05% 0.00% 1.59% 2.44% 1.69% -1.27% 1.29% 1.74% 0.64% 0.80% 2.62% 0.00% 0.00% 0.00% 15.43% 0.00% 10.75% 9.55% -0.72% 3.85% 0.00% 23.68% 4.29