万华化学基本面周度动态跟踪：化工景气有所反弹，聚合MDI价差小幅改善

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪：化工景气有所反弹，聚合MDI价差小幅改善 （2024.05.11-2024.05.17） 华安化工团队 分析师：王强峰S001052211000213621792701 2024年05月19日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 4月，石油和化工行业景气指数在连续两个月回落后，反弹至98.98，环比上涨5.34个百分点，从偏冷区间回到正常区间。4月，随着多地出台汽车、家电等以旧换新政策，终端需求持续改善，企业存货周转速度加快，企业生产意愿也在提升，带动石油和化工行业景气指数提高。 截至2024.05.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17600/18400/14300/9150/9200元/吨，周环比分别为+1.73/-2.13/+0.70/0/+0.27%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.12/-4.96/+2.22/-0.11%。 目前MDI处于节后补库期，库存处于历史中枢水平，下游需求逐步进入春节旺季，价格短期有修复预期。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 来源 2024/5/17 4月，石油和化工行业景气指数在连续两个月回落后，反弹至98.98，环比上涨5.34个百分点，从偏冷区间回到正常区间。4月，随着多地出台汽车、家电等以旧换新政策，终端需求持续改善，企业存货周转速度加快，企业生产意愿也在提升，带动石油和化工行业景气指数 提高。 中国化工报 2024/5/17 近日，山东省政府研究推出了“十大创新”“十强产业”“十大扩需求”行动计划(2024—2025年)。其中，“十强产业”行动计划包括新能源、新材料、高端化工等12个行动计划。到2025年，化工行业研发投入占营业收入比重达到1.8%左右，重点领域核心关键技术取得突破;应入园化工企业入园率提升至59%以上，打造5个以上千亿级高端化工产业雁阵形集群，建设世界级绿色化工产业集群。 中国化工报 2024/5/14 5月11日，一场为中部地区能源化工产业崛起的“头脑风暴”在山西太原开启。来自业界的产业管理者、科学家和企业家齐聚2024山西能源·化工高质量发展科创大会，激荡思想、启迪智慧，为新时代山西煤化工产业培育具有山西特色的新质生产力谋篇布局、建言献策。 中国化工报 2024/5/12 5月8日，山东省人民政府办公厅印发《科技创新引领标志性产业链高质量发展实施方案(2024—2027年)》(简称《方案》)，明确要围绕11条产业链的29个战略领域，一体化推进关键技术攻关、重大产品研制和示范应用。其中，在高端化工产业链，重点发展新型高分子材料、煤与石油清洁高效利用、高端功能化学品。 中国化工报 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 来源 2024/5/16 在全球能源转型的浪潮中，新能源汽车作为绿色出行的核心力量，其充电设施的完善与优化无疑成为推动行业发展的关键因素。充电线缆作为连接车辆与充电桩的纽带，其护套材料的质量对于保障充电安全和效率至关重要。万华化学凭借强大的研发实力，成功推出新一代的Wanthane®TPU充电桩线缆护套材料。 万华微视界 2024/5/14 近日，从上海漕泾港出发装载3300吨液体化工品己二腈的“紫丁香”轮在现场作业人员的通力合作下安全靠泊宁波万华5万吨级液体化工码头，标志着万华码头新增货种己二腈卸船作业正式开始。 化工新材料 2024/5/13 5月13日，2024年度《财富》中国ESG影响力榜单发布，今年，该榜单申报企业数量跃升至逾 200家。万华化学凭借过去一年在改善环境、保护员工、支持社区上做出的卓越的努力入选该榜单。 万华微视界 MDI装置动态 DI装置5月14日开始一月左右。 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 25 装置正常运行，5月中旬存 检修计划，为期一月左右。 中国重庆 40 装置低负运行 亨斯迈 中国上海 38 装置正常运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行，13+7万吨/ 年装置5月初存检修计划，为期一月左右 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置低负运行 中国宁波 120 装置正常运行 中国福建 40 装置正常运行,4月30日新增40万吨/年装置 合计 / 554 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 装置低负运行 西班牙，Tarragona 17 装置低负运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置低负运行 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 12万吨/年装置检修后暂无 开车计划，其他两套装置正常运行 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契 卡市 40 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 314 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 装置低负运行，4月中下旬 装置短暂停车 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置低负运行，装置4月11 日不可抗力 陶氏 美国，Freeport 44 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 167 / 全球MDI产能 总计 / 1035 / 20240511-20240517： 上海某工厂25万吨/年M停车检修，预计检修 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20240511-20240517： 上海巴斯夫装置平稳运行，5月底/6月例行检修。 上海科思创装置平稳运行，6月存配合园区降负可能。 韩国韩华装置平稳运行。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 Covestro Dormagen 30 装置平稳运行 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 PetroquimicaRioTercero RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 甘肃银光 中国白银 15 装置平稳运行 沧州大化 中国河北 16 装置平稳运行 BASF 中国上海 16 装置平稳运行，5月底/6月 例行检修。 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行，6月存配合园区降负可能。 福建万华 中国福建 30 装置平稳运行 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 新疆万华 中国新疆 15 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置平稳运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 图表4本周TDI装置动态 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位时间：2024.05.11-2024.05.17原料：本周，多数原材料价格小幅上涨。截至2024.05.17，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为8865/11590/7520/2930/2100/4119/4155/9650元/吨，周环比分别为+0.57/0/-0.13/+9.74/-2.33/+0.01/+0.01/+0.52%。聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅上涨。截至2024.05.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17600/18400/14300/9150/9200元/吨，周环比分别为+1.73/-2.13/+0.70/0/+0.27%。石化：本周，石化产品价格小基本稳定。截至2024.05.17，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为6975/8800/8900/9050元/吨，周环比分别0/0/+0.56/0%。新材料：本周，新材料产品价格小幅波动。截至2024.05.17，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16000/15500/19933/16100/39000/30000元/吨，周环比分别为-0.53 /0/+1.52/-0.92/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.22.01 图表5公司原材料及产品价格信息 时间：2024.05.11-2024.05.17 聚氨酯：截至2024.05.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.12/-4.96/+2.22/-0.11%。 石化：截至2024.05.17，丙烯/环氧丙烷/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯/乙烯法PVC/环氧乙烷/甲醇/正丁醇 /NPG/MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比为-0.02/+1.54/0/0/+2.15/0/+3.23/-7.03/+24.64/+6.01/-5.99/-8.40/-7.03/-9.18%。 新材料：截至2024.05.17，PC/TPU/PMMA价差周环比分别+3.52/0/+2.36%。 聚氨酯产品价格、价差历史分位 图表6公司产品价差信息 注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.08.05，环氧乙烷 、苯乙烯价差时间始2006.01.01； 新材料中PC价差时间始于2012.22.01， PMMA、TPU价差时间始于2020.01.01 价格：截至2024.05.17，聚合MDI/纯MDI/聚合MDI（万华）/纯MDI（万华）单吨价格分别17600/18400/20000/25200元。 价差：截至2024.05.17，聚合MDI/纯MDI单吨价差分别7329/7214元。 聚氨酯产品价格、价差走势 图表7聚合MDI价格价差走势图表8纯MDI价格价差走势 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 聚合MDI价差元/吨（右）聚合MDI价格（左） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 聚合MDI价差