铝品种周度报告：强back支撑沪铝价格企稳 氧化铝期货受仓单压制

强back支撑沪铝价格企稳氧化铝期货受仓单压制 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年12月11日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，12月7日，海关总署公布最新外贸进出口数据。以人民币计价，11月中国进出口3.7万亿人民币，同比增长1.2%，增速比10月扩大 0.3个百分点；其中，出口同比增长1.7%，进口同比增长0.6%。海外方面，12月8日周五，美国劳工部公布的美国11月份非农就业报告表现强劲，带动美元强势反弹。 一周市场回顾：本周沪铝震荡下行，back结构强化，远月跌幅扩大，一方面反映了沪铝低库存去库带来的强支撑，另一方面是受LME铝拖累，进口窗口打开压制远月价格。盘面上来看，本周沪铝小幅度增仓下行，多空力量观望情绪较浓。现货方面，受铝价大幅下挫，市场信心受阻，无锡市场仍未明显改善，佛山市场有所走弱，巩义市场依旧表现强劲。本周无锡市场来看，大跌后现货情绪有所提振，但随后回归低迷，成交贴水高达20-30元/吨；佛山市场挺价惜售情绪依旧较浓，成交维持在均价附近。 铝逻辑及策略建议：进口窗口打开，进口铝锭涌入，叠加年底需求转弱，累库预期导致市场情绪偏弱，但库存去化显著，需求韧性较强，盘面强back之下，现货价格支撑较强，短期建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：仓单转现货流动性较差，受电解铝减产影响，过剩预期较强，但短期氧化铝生产不稳定，成本支撑较强，工厂挺价情绪较浓，建议适当区间操作。 风险提示：整体需求回落。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 强back支撑沪铝价格企稳氧化铝期货受仓单压制 一、宏观面跟踪 1、11月进出口恢复增长美11月非农数据强劲 国内方面，12月7日，海关总署公布最新外贸进出口数据。以人民币计价，11月中国进出口3.7万亿人民币，同比增长1.2%，增速比10月扩大 0.3个百分点；其中，出口同比增长1.7%，进口同比增长0.6%。中共中央政治局12月8日召开会议。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。12月5日，穆迪评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”，并连带下调数家中国公司的信用评级。 海外方面，12月8日周五，美国劳工部公布的美国11月份非农就业报 告表现强劲，带动美元强势反弹。数据显示，美国11月新增就业人数19.9万人，前值为15万人，失业率意外下降至3.7%，前值为3.9%，薪资增速环比增加0.4%，前值为0.2%，均强于市场预期，薪资增速同比上涨4%，前值为4.1%，基本符合市场预期。 二、基本面跟踪 1、内强外弱进口窗口打开沪铝再次走向强back 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝震荡下行，back结构强化，远月跌幅扩大，一方面反映了沪铝低库存去库带来的强支撑，另一方面是受LME铝拖累，进口窗口打开压制远月价格。盘面上来看，本周沪铝小幅度增仓下行，多空力量观望情绪较浓。现货方面，受铝价大幅下挫，市场信心受阻，无锡市场仍未明显改善，佛山市场有所走弱，巩义市场依旧表现强劲。本周无锡市场来看，大跌后现货情绪有所提振，但随后回归低迷，成交贴水高达20-30元/吨；佛山市场挺价惜售情绪依旧较浓，成交维持在均价附近。 库存方面，铝锭铝棒库存大幅下降，表观需求强劲。截止12月7日周 四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存56万吨，较上周四下降3.8万吨， 同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10.1万吨，较上周四下降0.7万 吨。8日周五，上期所仓单约3.7万吨，较上周五下降0.4万吨；同期，LME 铝库存报约45.3万吨，较上周五下降0.1万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华 铝电启动二期20万吨投产，预计12月中旬实现达产。截止本周末，国内电 解铝运行产能为4210.35万吨，较上周同期增加4万吨。产量方面，根据阿 拉丁数据，2023年11月中国电解铝产量初值为349.96万吨，日均产量11.67 万吨，同比增长5.56%，受云南减产影响，增速环比回落。 进出口方面，11月铝材出口改善显著，铝锭进口或维持高位。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨， 同比增长27.5%；其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增 加1.5万吨，1-10月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。 铝棒方面，各地加工费表现强劲，规格短缺现象严重。截止本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价 550-490元/吨，分别较上周五上调40-30元/吨；无锡市场棒径90-120系列 铝棒报价650-550元/吨，分别较上周五上涨120-100元/吨；南昌市场棒径 均价为90-120系列600-530元/吨，均较上周五上调80元/吨。 2、氧化铝：市场情绪偏弱氧化铝期价大幅下探 本周氧化铝期价大幅下挫，周四周五有所收复跌幅，氧化铝主力2402 合约期货最低下探至2838元/吨，深度贴水现货报价。现货方面表现坚挺，因工厂生产稳定性差，库存较低，报价坚挺，部分仓单货源跟随盘面报价，但数量偏少，未见大规模仓单流出现象。 截止周五，山西三网均价报3002元/吨，较上周同期持平；山东地区三 网均价报2945元/吨，较上周同期上涨2元/吨，广西地区三网均价报3017元/吨，较上周同期上涨5元/吨，澳洲FOB氧化铝报330美元/吨，较上周同期涨4美元/吨。 需求方面，北方寒潮来临，铝厂或有一定冬储需求，受电解铝生产稳定，氧化铝需求预期表现稳定。云南减产落地，西南片区氧化铝需求将减少200 万吨左右，需求减量预计在下月将逐渐体现；内蒙古白音华铝电启动二期20 万吨投产，预计下月中旬投产完毕。 供应方面，氧化铝生产稳定性较差，一是内外矿石供应不足，国内矿石受环保等多方面因素影响，供应本就不足，进口矿石价格偏高，内陆运输成本上涨，生产经济性较差；二是利润不多，处于盈亏边缘，山西地区赤泥库将满，生产受限较为严重；三是秋冬季停产环保检修停产情况较多。 库存方面，据阿拉丁（ALD）调研数据，截至本周四全国氧化铝总库存量约为451.2万吨，较上一周降低3.7万吨。其中电解铝工厂、氧化铝厂、在途评估数量均有所回落，港口库存略增。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年10月中国氧化铝出口7.1 万吨，环比下降17.73%，同比增加20.95%；10月中国氧化铝进口9.9万吨， 环比下降48.28%，同比下降60.51%；氧化铝净进口量为2.8万吨，环比增加73.36%，同比下降85.42%。2023年1-10月累计进口143.06万吨，同比下降15.88%；2023年1-10月累计出口100.21万吨，同比增加15.89%；2023年1-10月中国氧化铝累计净进口量为42.84万吨，同比下降48.75%。 成本方面，矿石价格上涨显著，国内矿石因矿山安全检查，开工受限，供应不足，11月矿石出现较大幅度的上涨；此外，几内亚至中国海运费价格暴涨10美元至33美元/吨，后期限制矿石现货供应。根据阿拉丁数据，11 月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右；近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：强back支撑沪铝价格企稳氧化铝期货受仓单压制 展望下周，近期国内市场情绪有所悲观，股市再次跌破3000点，市场对明年经济增长信心较差，拖累国内商品市场表现，商品走势分化显著；外部方面，市场对美联储明年降息预期依旧很强，随着非农数据表现强劲，经济衰退情绪有所缓和，下周美联储召开议息会议，相对市场偏宽松的预期，美联储可能继续释放紧缩信号，但实际影响可能较小。 基本面方面，消费韧性十足，年底累库预期大概率落空，但消费信心和预期偏弱，因进口铝锭大量涌入限制沪铝价格上行空间。另外，受年底大型贸易商清库影响，囤货积极性较差，华东地区现货一直表现较差，盘面情绪较弱，持仓量处于年内最低水平，市场观望情绪较浓。打破当前局面，一是需要LME铝逆转下跌趋势，打开沪铝上涨空间，二是国内情绪转强，带动LME上涨。 技术面来看，周五夜盘LME铝跌势放缓，暂未出现企稳迹象，沪铝back 结构强化，或早于LME铝探底。 铝逻辑及策略建议：进口窗口打开，进口铝锭涌入，叠加年底需求转弱，累库预期导致市场情绪偏弱，但库存去化显著，需求韧性较强，盘面强back之下，现货价格支撑较强，短期建议观望为主。 氧化铝方面，期现背离较为严重，主要是仓单转现货不畅通，有比较大的折价，导致盘面价格整体偏空，实际现货表现较为坚挺，工厂库存并不高，过剩压力不大，氧化铝生产不稳定是多方面的因素。随着时间临近，仓单到期数量增多，现货供应增加，加上春季生产恢复，供应过剩预期上升，预计氧化铝价格震荡偏弱。 盘面来看，氧化铝持仓量较低，流动性较差，体现出高波动性，隐含了较高的区间交易机会，建议基差预期可适当区间操作。 氧化铝逻辑及策略建议：仓单转现货流动性较差，受电解铝减产影响，过剩预期较强，但短期氧化铝生产不稳定，成本支撑较强，工厂挺价情绪较浓，建议适当区间操作。 风险提示：需求大幅回落。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交