铝品种周度报告：铝：强预期信心不足 价格回暖仍需时日 氧化铝：现货高升水、盘面back结构支撑强劲

铝：强预期信心不足价格回暖仍需时日 氧化铝：现货高升水、盘面back结构支撑强劲 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年8月4日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，2024年7月30日中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调政策落实，加强逆周期调节，保障经济稳增长。海外方面，北京时间8月1日凌晨，美联储宣布维持利率在5.25% -5.50%区间，为2023年9月以来，连续第8次维持利率水平不变，符合市场预 期。美联储表态转向就业和通胀目标的平衡，市场预期美联储9月份降息。 一周市场回顾：本周沪铝宽幅震荡，沪铝主力2409最低下探至18790，最高19415。一方面，衰退情绪并未消退，全球经济仍陷入下行阶段，本周中美公布的就业、制造业等数据表现惨淡；此外，基本面本周表现较差，库存累库加快，现货成交表现一般。另一方面，价格底部支撑增强，有色金属高成本已陷入亏损局面，加上降息等政策提振预期。现货方面，无锡市场库存偏高，持货商出货积极性较高，报价在贴水10至均价；佛山市场挺价情绪较浓，大户积极入市，报价在贴水10至升水10；巩义相对华东贴水周内有所收窄，贴水从周初150缩窄至120-130。 铝逻辑及策略建议：经济改善预期不强，衰退担忧情绪较浓，基本面表现偏弱，但价格回落至高成本产能亏损区间，底部支撑较强，预计铝价进入底部震荡阶段。 氧化铝逻辑及策略：整体情绪一般，氧化铝产能持续恢复，供应端逐步修复，但现货价格坚挺、高升水，仓单快速流出，盘面向上修复基差预期较强，预计氧化铝盘面继续维持现货价格下方震荡，可适当超跌做多。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：强预期信心不足价格回暖仍需时日 氧化铝：现货高升水、盘面back结构支撑强劲一、宏观面跟踪 1、7月制造业PMI偏稳美7月份非农就业大幅下滑 国内方面，2024年7月30日中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调政策落实，加强逆周期调节，保障经济稳增长。 国家统计局7月31日公布7月PMI数据：7月份制造业PMI为49.4（前值49.5），制造业景气度基本稳定，好于预期。非制造业PMI为50.2（前值50.5）；建筑业PMI为51.2（前值52.3）；服务业PMI指数为50.0（前值50.2）。另外，8月1日公布的7月财新中国制造业PMI录得49.8，较6月下降2个百分点，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。 海外方面，北京时间8月1日凌晨，美联储宣布维持利率在5.25%-5.50% 区间，为2023年9月以来，连续第8次维持利率水平不变，符合市场预期。 美联储表态转向就业和通胀目标的平衡，市场预期美联储9月份降息。 美国7月ISM制造业PMI为46.8，为2023年11月以来新低。预期48.8，前值48.5。新订单和产出下滑，造成就业人口创四年来最大降幅。另外，7月美国失业率抬升，薪资同比增速放缓，就业市场降温明显。7月非农就业人口增11.4万人，低于前值的增17.9万人；失业率从前值的4.1%增至4.3%，薪资同比增幅从前值的3.8%放缓至3.6%。 日本央行在7月31日结束的货币政策会议上决定，将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右。这是今年3月日本央行结束负利率政策以来首次加息。由于加息带来的汇市波动，东京股市8月1日早盘大跌，日经指数连续 暴跌。与此同时，人民币大幅升值，人民币对美元汇率涨破7.2关口，重返 7.1区间，外部环境变化导致套息交易平仓以及稳汇率政策发力或是人民币汇率近期反弹的两个主要原因。 二、基本面跟踪 1、衰退压力上升盘面反弹受阻 本周沪铝宽幅震荡，沪铝主力2409最低下探至18790，最高19415。一方面，衰退情绪并未消退，全球经济仍陷入下行阶段，本周中美公布的就业、制造业等数据表现惨淡；此外，基本面本周表现较差，库存累库加快，现货成交表现一般。另一方面，价格底部支撑增强，有色金属高成本已陷入亏损局面，加上降息等政策提振预期。现货方面，无锡市场库存偏高，持货商出货积极性较高，报价在贴水10至均价；佛山市场挺价情绪较浓，大户积极入市，报价在贴水10至升水10；巩义相对华东贴水周内有所收窄，贴水从周初150缩窄至120-130。 库存方面，铝锭库存中断去化，铝棒延续去化。8月1日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存81.4万吨，较上周四增加2.4万吨，累库幅度较 大。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存14.15万吨，较上周四下 降0.55万吨，库存水平降至正常偏高水平，但去化速度较快。8月2日周五， 上期所仓单约15.6万吨，较上周五下降0.4万吨；同期，LME铝库存报约 92.6万吨，较上周五下降1.8万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，四川启明星技改复产12.5万吨，本月贵 州黄果树铝业（安顺中泰鑫博铝业）计划复产13.3万吨。截至8月4日，中 泰期货调研统计国内电解铝运行4360.85万吨，与上期增加2万吨。产量方 面，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年7月中国电解铝产量369.01万吨，日均产量11.904万吨，同比增长3.56%。 进出口方面，6月铝材出口强劲增长，铝锭进口大幅下降。海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口未锻轧铝及铝材61.0万吨，环比增加 5.5万吨；1-6月累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。6月中国进口未锻轧铝及铝材24万吨（环比下降7万吨），同比增长16%；1-6月累计进口204万吨，同比增长70.1%，其中铝锭进口12.1万吨，环比下降约3.7万吨。 铝棒方面，铝棒加工费偏稳，加工费回到正常水平，需求表现较上月改善显著。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价460-410元/吨，较上 周同期均上涨20元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价450-350元/吨， 较上周持平；南昌市场棒径均价为90-120系列报价480-400元/吨，均较上 周同期下调20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价270元/吨， 较上周同期上调30元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：强back结构支撑氧化铝逆势走强 本周氧化铝V型反转，受沪铝下跌拖累，以及氧化铝产能持续恢复，供应预期转向充裕，周初氧化铝价格大跌，主力AO2409合约跌至3518，随着市场情绪转好，价格有所反弹，但主要原因是现货高升水的支撑，仓单快速流出，多头挤仓预期上升，基差向上修复，价格反弹至3700上方。现货 方面，本周现货价格有所回落，山西成交3875带动山西价格有所回落，整体现货供应依旧偏紧。 截至本周五，山西地区三网均价报3912元/吨，较上周五跌5元/吨，山 东地区三网均价报3895元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3940 元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报480美元/吨，较上周五涨2美元/ 吨，进口窗口环比变化不大，亏损缩窄至300-400元/吨，进口氧化铝仍有一段距离。 供需方面，需求端稳步回升，供应端恢复至高位水平，供需表观上转向平衡状态，本月内蒙古致轩有望投产二期50万吨。本周多个氧化铝厂焙烧检修，产量供应有所下降，主要涉及遵义、三门峡、孝义等地，根据阿拉丁 （ALD）调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8620万吨，开工率82.9%。主要因遵义、孝义和三门峡等地氧化铝企业再度因焙烧炉检修和矿石供应复杂导致生产波动加大而压减产。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2024年6月份中国出口16万吨氧化铝，同比增加109.1%，1-6月合计出口81万吨氧化铝，较去年同期增长44%。2024年6月进口3.77万吨，环比减少58.80%，同比减少13.93%，2024年1-6月累计进口118.50万吨，同比增加56.04%；6月氧化铝净出口 11.94万吨，2024年1-6月累计净进口37.43万吨。 库存方面，盘面价格暴跌，仓单加速流出，现货库存延续下降。阿拉丁 (ALD)调研统计，截至本周四(8月1日)全国氧化铝库存量为358万吨，较上 周降5.5万吨。8月2日周五，上期所氧化铝交割仓库约14.9万吨，较上周 五下降3.3万吨，厂库：中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货 矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，6月份国内氧化铝加权平均成本2797元/吨，环比上涨40元/吨，其中山西河南等地成本2997 元/吨，山东成本2731元/吨，吨氧化铝利润1133元/吨。 后市展望：铝：强预期信心不足价格回暖仍需时日 氧化铝：现货高升水、盘面back结构支撑强劲 展望下周，数据层面比较平淡，国内7月进出口数据以及美国7月ISM非制造业PMI数据等，从相关数据来看，大概率延续回落，衰退情绪反转可能不是一时半会能实现。另外，美国近日的一些经济数据重新引发了关于经济“硬着陆”的担忧，最近英特尔营收不及预期导致频繁放量大跌，引发美股科技泡沫破裂风险，可能外溢至其他市场。 宏观方面，本周ISM制造业指数连续第四个月收缩，美国上周初请失业金人数激增，重燃市场对美国经济衰退的担忧。当前经济数据表现较差，衰退情绪较浓，弱现实仍在持续，强预期信心不足，政策提振一般，或许要等到实际数据层面改善，以及时间消化当前衰退担忧情绪。 同时，在基本面层面，尽管铜铝锌产能陷入亏损，但需求端表现相对疲软，库存还在增加，基本面支撑较弱。目前市场处于淡季阶段，改善速度也不可能一蹴而就，整体仍处于偏弱阶段。 技术面来看，本周数据及政策预期一般，导致反弹动力不足，再度跌下来，从当前基本面和宏观面来看，实现突破反转的难度较大，预计有色可能处于底部震荡阶段。 铝交易策略及逻辑：经济改善预期不强，衰退担忧情绪较浓，基本面表现偏弱，但价格回落至高成本产能亏损区间，底部支撑较强，预计铝价进入底部震荡阶段。 氧化铝方面，供应端恢复较好，供应表观上已转向平衡状态，不过前期长单缺口过大，电解铝厂仍在长单补库存为主，导致现货供应不足，现货价 格仍顶在高位，短期回落速度缓慢。同时，仓单库存快速流出，现货高升水下，仓单注册几乎没有，导致盘面虚实比快速上升，多头挤仓预期上升，盘面向上修复基差的预期强劲，价格底部支撑较好。 氧化铝交易策略及逻辑：整体情绪一般，氧化铝产能持续恢复，供应端逐步修复，但现货价格坚挺、高升水，仓单快速流出，盘面向上修复基差预期较强，预计氧化铝盘面继续维持现货价格下方震荡，可适当超跌做多。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研