铝品种周度报告：政策刺激叠加经济企稳向好 沪铝价格支撑较强
政策刺激叠加经济企稳向好沪铝价格支撑较强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年8月7日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，本周政策预期继续延续，发改委等多部委、省市继续释放政策利好，周一，国务院发布了《关于恢复和扩大消费的措施》，要求把恢复和扩大消费摆在优先位置，优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制。地产方面，存量房利率下调迎来利好，郑州最新发布的“郑15条”稳楼市举措包括落实“认房不认贷”政策、暂停执行限售政策、有序下调存量房贷利率等。7月中国制造业PMI继续小幅回升0.3个百分点至49.3，但仍低于荣枯线，新订单指数回升显著，经济企稳反弹动能提高。海外方面，评级机构惠誉本周仍宣布将美国信用评级从AAA的最高等级降至AA+，引发白宫大表不满。周五，美国劳工部数据显示，美国7月非农就业增长18.7万，预期增长20万，为2020年12月以来最小增幅，但3.5%的失业率低于预期和前值，显示美国就业状况表现强劲。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，周一高开震荡，主力2309合约创5月以来新高，一方面反映基本面表现好于预期，云南复产但迟迟未见累库，库存反而有所下降，需求企稳回升；另一方面经济市场衰退预期减弱，无论是国内还是海外，加上国内近期政策组合拳不断推出，市场情绪偏强，有色金属表现偏强。现货方面，本周两地现货偏稳，库存增量有限，流通货源偏紧，现货报价及升水偏稳，此外巩义市场又有所回升。无锡市场贴水20至均价附近，佛山则在贴水10至升水10之间，周四周五对华东贴水回升40至60。 氧化铝逻辑及策略建议：宏观情绪和下游电解铝价格偏强，云南复产提振现货需求，现货持续高价成交带动期货价格，建议短线逢低做多为主。 铝逻辑及策略建议：国内地产政策持续释放，政策预期偏强，市场情绪回升；基本面上累库不及预期，需求表现较好，预计短期价格震荡偏强，不过经济仍处于探底企稳阶段，需求较弱，建议关注现货需求表现可适当短线区间操作，逢高做空。 风险提示：7月经济数据恶化。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 政策刺激叠加经济企稳向好沪铝价格支撑较强 一、宏观面跟踪 1、国务院出台扩大消费举措惠誉下调美国主权信用评级 国内方面，本周政策预期继续延续，发改委等多部委、省市继续释放政策利好，周一，国务院发布了《关于恢复和扩大消费的措施》，要求把恢复和扩大消费摆在优先位置，优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制。地产方面，存量房利率下调迎来利好，郑州最新发布的“郑15条”稳楼市举措包括落实“认房不认贷”政策、暂停执行限售政策、有序下调存量房贷利率等。7月中国制造业PMI继续小幅回升0.3个百分点至49.3，但仍低于荣枯线，新订单指数回升显著，经济企稳反弹动能提高。 海外方面，评级机构惠誉本周仍宣布将美国信用评级从AAA的最高等级降至AA+，引发白宫大表不满，惠誉成为继标普之后第二家摘掉美国AAA评级的主要评级机构。不过，当前美国经济表现强劲，运行平稳，惠誉下调对市场冲击影响较小。 周五，美国劳工部数据显示，美国7月非农就业增长18.7万，预期增长 20万，为2020年12月以来最小增幅，但3.5%的失业率低于预期和前值，显示美国就业状况表现强劲。 二、基本面跟踪 1、基本面表现偏强沪铝震荡上行 本周沪铝震荡偏强，周一高开震荡，主力2309合约创5月以来新高，一方面反映基本面表现好于预期，云南复产但迟迟未见累库，库存反而有所下降，需求企稳回升；另一方面经济市场衰退预期减弱，无论是国内还是海外，加上国内近期政策组合拳不断推出，市场情绪偏强，有色金属表现偏强。现货方面，本周两地现货偏稳，库存增量有限，流通货源偏紧，现货报价及升水偏稳，此外巩义市场又有所回升。无锡市场贴水20至均价附近，佛山 则在贴水10至升水10之间，周四周五对华东贴水回升40至60。 截至8月4日周五，沪铝主力2309合约收盘报18500元/吨，较上周同 期上涨110元/吨，LME三月铝15:00报2224.5美元/吨，较上周同期上涨 15.5美元/吨，沪伦比偏高，现货进口亏损缩窄，有望刺激部分保税区铝锭流入国内。同期，SMM华东现货铝锭报价18530元/吨，较上周同期上涨180元/吨，对当月贴水30元/吨。 库存方面，铝锭依旧去库，淡季和复产状况下去库，需求表现强劲；铝棒库存企稳回升，加工费回落。截至3日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存52.5万吨，较上周四下降1.1万吨，同期上海钢联统计国内主要消 费地铝棒库存9.65万吨，较上周四增加0.3万吨，周内回升显著。4日周五， 上期所仓单约4.0万吨，较上周五基本持平；同期，LME铝库存报50.3万 吨，较上周五下降0.6万吨。 供应方面，云南电解铝正快速复产，预计本月底达到全面复产目标，国内电解铝运行产能有望达到4250万吨以上。截至6日周日，中泰期货研究 所调研统计，国内电解铝运行产能约4237.7万吨，同比上周增加21万吨。 产量方面，根据阿拉丁数据，2023年7月中国电解铝产量初值为357万吨， 日均产量11.52万吨，年化产量4203万吨。 进出口方面，进出口方面，6月出口小幅回升，原铝进口或显著增加。据海关总署最新数据显示：2023年6月国内未锻轧铝及铝材出口49.26万吨，同比下降18.9%，环比增加1.73万吨；2023年1-6月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达280.7万吨，同比减少20%。6月中国进口未锻轧铝及铝材 21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。铝棒方面，本周铝棒加工费回落较多，主要因铝价反弹和铝棒产量提升 库存增加。截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价370-300元/吨， 较上周同期下调150-140元/吨；南昌市场棒径90-120系列均价为350-300 元/吨，较上周五下调180-200元/吨；无锡市场棒径均价为90-120系列 500-380元/吨，90系列上调20元/吨，120系列下调20元/吨。 2、氧化铝：现货价格提振价格运行偏强 本周氧化铝价格震荡偏强，主力2311合约最高报2938元/吨，但持仓 量较上周明显下降，显示资金看涨情绪减弱，周五现货三网均价山西报2913 元/吨，较上周五上涨33元/吨，广西三网均价报2883元/吨，较上周五上涨 20元/吨。 氧化铝产能产量方面，利润表现较好，开工较好，截至本周五阿拉丁（ALD）统计数据，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8620万吨，开工率达到83.8%左右。产量方面，根据阿拉丁数据，7月份国内氧化铝产量732.65万吨，同比增长3.78%，日均产量23.63万吨，环比微降。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年6月中国氧化铝进口量为 4.38万吨，环比下降61.51%，同比下降68.35%；氧化铝出口量为7.55万吨，环比下降31.49%，同比下降60.07%；氧化铝净进口量为-3.17万吨，环比下降980.56%，同比下降37.48%。2023年1-6月中国氧化铝累计进口 75.94万吨，同比下降14.34%；2023年1-6月中国氧化铝累计出口56.41万吨，同比下降0.42%；2023年1-6月中国氧化铝累计净进口19.53万吨，同比下降38.95%。 成本方面，根据阿拉丁数据，7月全国氧化铝加权平均完全成本为 2604.06元/吨，环比降27.6元/吨，同比降165.19元/吨，以当月国产现货 加权月均价2846.6元/吨来算，氧化铝行业平均盈利242.5元/吨。晋豫地区 氧化铝加权完全成本2767.9元/吨左右，环比降61.9元左右，考虑长单结算 价格，以7月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝 企业盈利48.7元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：国内铝土矿价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：政策刺激叠加经济企稳向好沪铝价格支撑较强 近期国内政策持续释放，经济基本面温和回升，海外经济衰退压力减弱，美联储加息概率较低，市场风险偏好继续升温。国内“认房不认贷”等房地产政策落地将释放改善型需求，三四季度房地产市场如果沿着“政策落地→预期改善→销售回暖→投资修复”的链条修复，四季度房地产销售和投资增速都将更乐观，新一轮地产政策出台，有助于提升市场信心。此外，近期公布的PMI数据改善迹象明显。中长期来看，海外高利率、高通胀压力下，经济软着陆过程不会十分顺利，国内经济复苏的动能不够强劲，下行压力仍在，市场风向可能随时偏移。 基本面方面，当前消费需求强劲，平衡表向上修复，累库预期降低，煤炭、原油价格上行，成本下移压力减弱，重点转向现货需求情况，7月需求回升部分因素是下游补库提升的，能否持续有待观察。 铝逻辑及策略建议：国内地产政策持续释放，政策预期偏强，市场情绪回升；基本面上累库不及预期，需求表现较好，预计短期价格震荡偏强，不过经济仍处于探底企稳阶段，需求较弱，建议关注现货需求表现可适当短线区间操作，逢高做空。 氧化铝方面，现货成交价持续提升，加上铝价偏强，带动期货价格上行，目前山西现货成交高价达到2930元/吨，现货仍升水期货。供应端增量有限，山西河南受进口矿成本过高，国内矿供应不足压制，产量提升有限，且短期云南仍高速复产中，供需面向好，预计短期氧化铝价格震荡偏强。 氧化铝逻辑及策略建议：宏观情绪和下游电解铝价格偏强，云南复产提振现货需求，现货持续高价成交带动期货价格，建议短线逢低做多为主。 风险提示：7月经济数据继续显著恶化。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公
