铝品种周度报告：沪铝静待LME铝企稳 氧化铝节前补库支撑强

沪铝静待LME铝企稳氧化铝节前补库支撑强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年1月22日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国内方面，国家统计局17日公布2023年最新数据，国内生产总值（GDP）超过126万亿元，同比增长5.2％，经济出现一定程度的边际企稳迹象，出口表现好于预期，工业生产、基建投资等领域均有所恢复。1月MLF利率维持不变，市场降息预期落空。。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏弱，临近假期，需求预期转弱，其次是外盘美元降息预期降温，商品市场情绪有所回落。现货方面，两地持货商挺价情绪较强，巩义市场回稳；无锡市场近期持货商积极挺价，成交报价在均价至升水10；佛山市场成交报价均价至升水10；巩义市场周五对华东升水20，下游需求有所回暖。海外方面，美国商务部数据显示，美国12月份零售销售环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，这也是最近三个月最大的增幅。叠加近期多位多位美联储官员发表鹰派言论，表态不急于降息，市场对美联储3月的降息预期有所回落。 铝逻辑及策略建议：现货需求韧性较强，淡季累库不多，近期下游进入节前补库；进口窗口深度打开，LME铝制约沪铝上涨，近期美元降息预期遭打压，短期情绪偏弱，加上海外需求偏弱，压制LME铝上涨，建议适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：供应端生产仍然有所受限，铝厂节前备货需求即将结束，仓单转现需求增加，进口氧化铝补充，供应紧张局面显著缓解，预计氧化铝价格继续维持偏弱震荡，短线区间操作。 风险提示：国内股市情绪扰动。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪铝静待LME铝企稳氧化铝节前补库支撑强 一、宏观面跟踪 1、1月降息预期落空海外降息预期继续降温 国内方面，国家统计局17日公布2023年最新数据，国内生产总值（GDP）超过126万亿元，同比增长5.2％，经济出现一定程度的边际企稳迹象，出口表现好于预期，工业生产、基建投资等领域均有所恢复。具体来看，根据海关数据，按美元计算，2023年12月同比增加2.3%，好于预期。工业增加值同比增加6.8%，高于前值和预期，基建和制造业投资同比增加分别为6.8%和8.2%，分别较上月都有加快。但社会零售品总额同比增加7.4%，表现较弱，房地产销售、开发投资等数据则进一步降低。 2024年1月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了890 亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有7790亿元MLF到期，MLF继续实现“量增价平”续作，1月MLF利率维持不变，市场降息预期落空。 海外方面，美国商务部数据显示，美国12月份零售销售环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，这也是最近三个月最大的增幅。叠加近期多位多位美联储官员发表鹰派言论，表态不急于降息，市场对美联储3月的降息预期有所回落。此外，多位欧央行票委对市场的降息预期进行打压，央行行长拉加德表示，激进的降息预期无助于欧央行遏制通胀，欧央行可能会在夏季降息（比市场此前预计欧央行可能在四月首次降息时点有所延后）。 二、基本面跟踪 1、LME铝连续下跌拖累沪铝 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝大幅下探，主要受外盘的拖累，LME最低下探至2158.5美元/吨，距离2100美元/吨一年多来新低相差不多，LME铝12月以来冲高又大幅回落，主要是海外需求较差，美元降息预期回落。内外价差大幅拉开，现 货进口利润高达400-500元/吨，吸引内外套利资金打压沪铝，沪铝小幅增仓下行；此外强劲的现货市场周四之后明显减弱，因进口铝锭增量，现货升水转弱。现货方面，周初佛山市场快速升温，大户挺价，周三南储当月升水高达240元/吨，成交报价升水高达30-50元/吨，此后内外价差拉开升水有所回落；无锡和巩义市场升水涨幅不及佛山，巩义市场相对平稳，随着铝价回落，下游需求有所回升。 库存方面，铝锭铝棒库存增量有限，并未发生过早过快累库现象。截至 1月18日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存44.1万吨，较上周四下 降1.8万吨。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存9.35万吨，较上周 四增加0.1万吨。19日周五，上期所仓单约2.9万吨，较上周五下降0.2万 吨；同期，LME铝库存报约55.5万吨，较上周五下降0.4万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，12月中旬已实现达产；内蒙古华云三期厂房建设进展顺利，项目总计42万吨，新增产能17万吨（25万吨属于现有产能 置换），预计明年中或能投产。截止本周末，国内电解铝运行产能为4212.35万吨，较上周同期持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年12月中国电解铝产量初值为360.0695万吨，日均产量11.62万吨，同比增长4.24%， 2023年全年电解铝产量4170万吨，同比增长4.1%。 进出口方面，12月出口继续保持小幅改善。海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.04万吨，同比增长4%，环比微增； 1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。12月中国进口未锻轧铝及 铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降；1-12月累计进口305.98 万吨，同比增长28.0%；其中，11月进口原铝19.4万吨，环比上月下降2.2 万吨，1-11月累计进口136.6万吨，同比增加约88.4万吨。 铝棒方面，临近假期，下游放假逐渐增加，加工费偏弱。截止本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价 310-240元/吨，分别较上周五下调20-30元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价450-380元/吨，90系列较上周五上调20元/吨，120系列持平；南昌市场棒径均价为90-120系列300-290元/吨，均较上周五上120元/吨。 2、氧化铝：供需回稳震幅显著缩窄 本周氧化铝继续震荡回落，震幅收窄，现货成交量显著下降，但山东成交量价回升，出现一定程度补涨，期价大贴水之后，新疆仓单转现货成交增加，按盘面点价销售，价格显著低于当前山西3400元/吨左右。 截至本周五，山西地区三网均价报3395元/吨，较上周同期下调2元/ 吨，山东地区三网均价报3222元/吨，较上周同期上涨36元/吨，广西地区 三网均价报3360元/吨，较上周同期上涨30元/吨。澳洲FOB氧化铝报372 美元/吨，较上周同期上涨2美元/吨，国内到岸价约3300元/吨左右。 供需方面，电解铝生产端稳定，下周进入节前备货。生产端，氧化铝生产依旧受限，部分企业生产有所恢复，山西铝土矿供应有所增加，行业利润走高状况下，部分氧化铝厂生产积极性走高，根据钢联调研数据，恢复产能高达110万吨。 库存方面，阿拉丁(ALD)本周调研统计:截止本周四(1月18日)全国氧化铝库存量为437.7万吨，较上一周降低1万吨。其中电解铝厂氧化铝库存 308.1万吨，氧化铝厂库存7.5万吨，港门25万吨，在途/站台/堆场97万吨。截至1月19日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单13.24万吨，较上周五下降0.51万吨，厂库仓单0.12万吨，持平，仓单下降。 进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进 口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。根据阿拉丁数据，12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比增加21元/吨，以当月国产现货加权月均价3019 元/吨算,每吨利润356元/吨，利润状况显著改善，主要问题是矿石短缺增量有限。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：沪铝静待LME铝企稳氧化铝节前补库支撑强 展望下周，近期国内市场预期偏弱，市场信心低迷，股市连创新低，应注意情绪底部反弹的波动。海外方面，美国经济数据强劲，加上美联储有意打压快速降息预期，支撑美元走强，市场风险偏好转淡，对商品形成一定利空，单整体仍未改变海外通胀放缓和利率见顶回落的预期。 基本面来看，尽管临近春节，现货库存累库并未发生，反而有所去库，显示消费韧性很强；供应端故事不多，云南再减产预期未知，进口铝锭仍处于高位。现货方面，铝锭近期成交活跃较高，下周下游工厂订单逐渐下降，放假增多，贸易活动将逐渐减弱，节前备货需求将在下周释放。 技术面来，外盘有企稳反弹迹象，周五收盘十字星，若周一周二继续反弹，实现展望短期均线上方，带动国内价格回升，重点关注套利资金离场减仓上行。 铝逻辑及策略建议：现货需求韧性较强，淡季累库不多，近期下游进入节前补库；进口窗口深度打开，LME铝制约沪铝上涨，近期美元降息预期遭打压，短期情绪偏弱，加上海外需求偏弱，压制LME铝上涨，建议适当逢低做多。 氧化铝方面，1月交割后，到期仓单转现货流出，此外工厂节前备货需求即将结束，本周最后阶段，现货成交减少炒作空间不多。生产端虽然受限，但随着利润的改善，缺口已明显缩量，部分氧化铝厂生产有所恢复，特别注意的是本轮现货价格大涨，带动进口氧化铝的增加，12月进口氧化铝高达 26.8万吨，环比增加13万吨。预计近期即便发生较大的压制，如环保限产等方面，受冲击的产能不多。预计氧化铝将进入相对平稳的阶段，因长单保供，仓单转现货，进口氧化铝增量，氧化铝价