铝品种周度报告：铝：基本面和宏观面改善预期较弱 沪铝或维持底部震荡 氧化铝：现货坚挺盘面back走势偏强 高波动创造交易机会

铝：基本面和宏观面改善预期较弱沪铝或维持底部震荡 氧化铝：现货坚挺盘面back走势偏强高波动创造交易机会 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年8月11日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，海关总署8月7日公布数据显示，7月出口增速有所放缓，显示外需有所下降。7月进出口总额5164.7亿美元，同比增长7.1%，环比持平。其中，进口金额2159.1亿美元，同比增7.2%，增速较上月增加9.5个百分点；出口金额3005.6亿美元，同比增7.0%，增速较上月下降1.6个百分点。海外方面，美国7月非制造业PMI回升，缓解了市场衰退情绪。7月ISM非制造业PMI为51.4，高于前值48.8和预期51。本周海外股市巨幅震荡，美股最终收复失地，市场风险偏好回暖。周一美国三大股指一度创下2022年以来的最大单日跌幅，但随后经济数据的企稳带动主要股指明显反弹，标普500指数本周仅仅小幅收跌0.04%，道指上周仅仅收跌0.6%，纳指小幅收跌0.18%。 一周市场回顾：本周沪铝表现震荡，周初沪铝创下近期以来新低18730，LME铝维持底部震荡，因日本加息引发套息交易，带动海外股市暴跌，叠加美国经济衰退担忧，商品受拖累；随后海外股市V型反转，衰退情绪缓和，商品有所回暖。此外，库存方面周初表现较差，周内库存停止增长，现货表现较强，特别是华南市场，贴水大幅缩窄。佛山市场对当月贴水自上周140-160缩窄至80-90地位，创下自5月以来低位，主要因大户入市挺价，本周报价成交升水也高达10-30元 /吨，无锡市场现货表现稳中有升，受限于库存增长，挺价空间有限，成交报价均价附近；巩义对华东贴水120-150缩窄至80，显示下游补货需求有所增加。 铝逻辑及策略建议：衰退担忧情绪尚存，基本面表现偏弱，受成本端支撑，预计沪铝反弹空间有限，整体维持底部震荡。 氧化铝逻辑及策略：仓单快速流出，盘面向上修复基差，由于氧化铝价格波动较大，建议盘面09合约大贴水和升水之间可对后续年内合约高抛低吸。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：基本面和宏观面改善预期较弱沪铝或维持底部震荡 氧化铝：现货坚挺盘面back走势偏强高波动创造交易机会一、宏观面跟踪 1、7月出口回落海外股市巨震但收回失地 国内方面，海关总署8月7日公布数据显示，7月出口增速有所放缓，显示外需有所下降。7月进出口总额5164.7亿美元，同比增长7.1%，环比持平。其中，进口金额2159.1亿美元，同比增7.2%，增速较上月增加9.5 个百分点；出口金额3005.6亿美元，同比增7.0%，增速较上月下降1.6个百分点。8月9日，国家统计局发布数据显示，7月份CPI同比上涨0.5%，涨幅比上个月扩大0.3个百分点；环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%，因食品价格上涨显著；7月份PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月相同。 海外方面，美国7月非制造业PMI回升，缓解了市场衰退情绪。7月ISM非制造业PMI为51.4，高于前值48.8和预期51。此外，劳动力市场方面，美国劳工部数据显示，8月3日当周首次申请失业救济人数下降至23.3万人， 低于市场预期的24万人和前值的24.9万人，而这也缓解了年内申请失业救济人数的上升趋势。 本周海外股市巨幅震荡，美股最终收复失地，市场风险偏好回暖。周一美国三大股指一度创下2022年以来的最大单日跌幅，但随后经济数据的企稳带动主要股指明显反弹，标普500指数本周仅仅小幅收跌0.04%，道指上周仅仅收跌0.6%，纳指小幅收跌0.18%。 二、基本面跟踪 1、衰退情绪缓和有所震荡企稳 本周沪铝表现震荡，周初沪铝创下近期以来新低18730，LME铝维持底部震荡，因日本加息引发套息交易，带动海外股市暴跌，叠加美国经济衰退担忧，商品受拖累；随后海外股市V型反转，衰退情绪缓和，商品有所回暖。此外，库存方面周初表现较差，周内库存停止增长，现货表现较强，特别是华南市场，贴水大幅缩窄。佛山市场对当月贴水自上周140-160缩窄至80-90 地位，创下自5月以来低位，主要因大户入市挺价，本周报价成交升水也高 达10-30元/吨，无锡市场现货表现稳中有升，受限于库存增长，挺价空间有限，成交报价均价附近；巩义对华东贴水120-150缩窄至80，显示下游补货需求有所增加。 库存方面，铝锭库存继续增加，铝棒延续去化。8月8日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存82.9万吨，较上周四增加1.5万吨，累库幅度有 所下降。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存13.4万吨，较上周四 下降0.75万吨，库存水平降至正常偏高水平，但去化速度较快。8月2日周 五，上期所仓单约15.3万吨，较上周五下降0.3万吨；同期，LME铝库存 报约90.7万吨，较上周五下降1.9万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，四川启明星技改复产12.5万吨，据百川 消息，本月贵州安顺黄果树铝业（安顺中泰鑫博铝业）计划复产13.3万吨将 延后，具体时间仍有待观察。截至8月11日，中泰期货调研统计国内电解 铝运行4362.85万吨，与上期增加2万吨。产量方面，阿拉丁（ALD）调研 统计，2024年7月中国电解铝产量369.01万吨，日均产量11.904万吨，同比增长3.56%。 进出口方面，7月铝材出口有所下降，反映淡季回落需求，整体仍处高位水平。海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口未锻轧铝及铝材 58.7万吨（环比减少2.3万吨）;1-7月累计出口375.8万吨,同比增长14.1%。6月中国进口未锻轧铝及铝材24万吨（环比下降7万吨），同比增长16%；1-6月累计进口204万吨，同比增长70.1%，其中铝锭进口12.1万吨，环比下降约3.7万吨。 铝棒方面，铝棒加工费整体表现回落，因市场需求偏弱。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价430-380元/吨，较上周五同期均回落30元/ 吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价400-300元/吨，较上周同期下调50 元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价340-260元/吨，均较上周同期 下调140元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价300元/吨，较上周 同期上调30元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货高升水、低仓单盘面向上修复基差 本周氧化铝意外逆势大涨，主要受仓单持续流出，低仓单、现货高升水引发多头挤仓预期，盘面修正基差，同时供应端补充仍有待恢复，现货价格坚挺，本周广西和海外均成交价格上涨，主力AO2409创下最高3896元/吨,对三网均价贴水大幅缩窄至平水状态，创下近一个月新高。现货成交方面，本周北方市场成交较少，广西市场成交3950，带动三网报价上升。 截至本周五，山西地区三网均价报3912元/吨，较上周五持平，山东地 区三网均价报3895元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3947元/吨， 较上周五上涨7元/吨。澳洲FOB氧化铝报488美元/吨，较上周五涨8美元 /吨，进口窗口环比变化不大，亏损缩窄扩大至400元/吨以上，进口氧化铝仍有一段距离。 供需方面，需求端稳步回升，供应端恢复至高位水平，供需表观上转向平衡状态，本月内蒙古致轩有望投产二期50万吨和后续山东信发、晋中希望复产计划，若上述产能继续复产、投产，将加快供需转向。近期焙烧检修 后市展望 情况较多，截至8月9日周五，根据阿拉丁（ALD）调研数据，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8650万吨，开工率83.16%，环比增加0.26%。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2024年6月份中国出口16万吨氧化铝，同比增加109.1%，1-6月合计出口81万吨氧化铝，较去年同期增长44%。2024年6月进口3.77万吨，环比减少58.80%，同比减少13.93%，2024年1-6月累计进口118.50万吨，同比增加56.04%；6月氧化铝净出口 11.94万吨，2024年1-6月累计净进口37.43万吨。 库存方面，盘面价格暴跌，仓单加速流出，现货库存延续下降。阿拉丁 (ALD)调研统计，截至本周四(8月8日)全国氧化铝库存量为351.2万吨较上 周降6.8万吨。8月9日周五，上期所氧化铝交割仓库约11.4万吨，较上周 五下降3.5万吨，厂库：中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货 矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，6月份国内氧化铝加权平均成本2797元/吨，环比上涨40元/吨，其中山西河南等地成本2997 元/吨，山东成本2731元/吨，吨氧化铝利润1133元/吨。 铝：基本面和宏观面改善预期较弱沪铝或维持底部震荡 氧化铝：现货坚挺盘面back走势偏强高波动创造交易机会 展望下周，周一国内公布金融数据，此前金融数据连续回落，7-8月份正是下半年发债高峰阶段，金融数据改善将确认这点；周四将公布社零、固定资产投资和工业增加值等重要经济数据，整体或仍偏弱，改善空间不大。周三周四美国将公布7月CPI数据和零售数据，本周由于股市暴跌，引发了市场对美联储利率政策扰动，预期CPI数据继续表现回落，零售数据有所改善，加速消退当前衰退情绪。 宏观方面，近期美国7月失业率意外走高，触发了市场密切关注的著名衰退指标“萨姆规则”(SahmRule)：当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退。由于外界担忧美国经济衰退，又因日经指数引发全球股市上周集体下跌，市场呼吁美联储尽快启动救市模式，跌势持续到周一之后部分股市回升，衰退情绪有所缓和，美股VIX恐慌指数大幅回落，但整体来说市场情绪仍比较脆弱、低迷，后期改善空间有待观察。国内整体依旧疲软，7月CPI数据虽然有所回升，主要是猪肉带动，核心数据继续向下，且出口需求也有所回落，期待7-8月份专项债提速，核心需求有待外需回暖。 基本面方面，整体偏稳，需求表现较差，供需整体偏宽松，受库存持续回升和供应充裕影响，现货表现波动较大，波动较大、持续性较差。不过，内外有色基本都跌回原位，而原料价格仍在高位，冶炼端亏损给予成品较强的支撑，LME铝2200美元有较强的支撑。走势形态上沪铝和LME均呈现出底部震荡态势，从后市基本面和宏观面观察，预计下周仍表现底部震荡。铝交易策略及逻辑：衰退担忧情绪尚存，基本面表现偏弱，受成本端支 撑，预计沪铝反弹空间有限，整体维持底部震荡。 氧化铝方面，生产端恢复但前期欠账较大，现货供应偏少，导致现货价格仍居高位，而仓单持续流出，多头挤仓效益较强，整个盘面震荡重心上移 至现货小贴水附近。 从长期趋势来看，氧化铝将进入回落通道，主要原因是矿石供应持续补充和产能处于投产、复产阶段，供应将从严重短缺转向过剩，但盘面走势已暗含未来基本面趋势。考虑氧化铝波动较大，关注焦点还是落在盘面交易过热和过冷区间。一是由于铝土矿和产能投产因素，现货端供应转化将是长期过程，二是10月份左右产能启动投放，内外氧化铝大概率短缺状况将显著改善。 氧化铝交易策略及逻辑：仓单快速流出，盘面向上修复基差，由于氧化铝价格波动较大，建议盘面09合约大贴水和升水之间可对后续年内合约高抛低吸。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整