铝品种周度报告：沪铝假期补库预期将提升 氧化铝供应受限支撑强

宏观面

• 国内：12月出口改善，全年出口增速-4.6%，进口增速-5.5%。12月CPI同比上涨3.4%，环比反弹0.3个百分点，高于预期。美联储降息预期降温。
• 海外：美国12月CPI超预期反弹，打压美联储3月降息预期，市场降息预期情绪降温。

一周市场回顾

• 沪铝：震荡偏弱，临近假期，需求预期转弱，外盘美元降息预期降温。现货方面，两地持货商挺价情绪较强，巩义市场回稳，无锡、佛山市场成交报价在均价至升水10，巩义市场周五对华东升水20，下游需求有所回暖。
• 库存：铝锭铝棒库存好于预期，累库未持续。SMM统计国内主要消费地铝锭库存45.9万吨，下降0.3万吨；上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存9.25万吨，下降0.3万吨。上期所仓单约3.1万吨，下降0.8万吨；LME铝库存约55.9万吨，增加0.1万吨。
• 供应：云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。国内电解铝运行产能4212.35万吨，持平。2023年12月中国电解铝产量360.0695万吨，同比增长4.24%。
• 进出口：12月出口49.04万吨，同比增长4%，环比微增；1-12月累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。11月进口34.31万吨，同比增长34.2%；1-11月累计进口273.64万吨，同比增长28.3%。
• 铝棒：下游提前放假逐渐增加，加工费偏弱。佛山、无锡、南昌市场棒径90-120系列铝棒报价分别较上周五上调/下调/上调。

氧化铝

• 情绪：震荡回落，震幅收窄，市场情绪趋于稳定。交易所出台监管措施，打压过度投机情绪；几内亚、澳洲暂未因事故导致发运停止；国内部分氧化铝厂前期焙烧限产已开始恢复生产。
• 现货：受期货情绪降温，现货成交回归，山西地区成交价格在3400元/吨上下。
• 供需：电解铝生产端稳定，年末少量备货需求。氧化铝生产依旧受限，部分国产矿企业仍在压产减产中，山西某氧化铝因矿石短缺已减产25万吨，河南等地再度发生重污染天气，多家氧化铝厂焙烧再度限产。
• 进出口：11月氧化铝净出口-0.42万吨，1-11月累计净进口42.49万吨。
• 库存：阿拉丁统计全氧化铝库存438.6万吨，较上一周增加0.9万吨。上期所氧化铝交割仓库仓单13.75万吨，较上周五增加0.36万吨。
• 成本：矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比增加21元/吨，利润状况显著改善。

后市展望

• 沪铝：宏观预期差较小，市场信心较弱。临近假期，需求放缓提早进入淡季预期提升，但持续性累库未发生，数量不多，当前需求韧性较强，一旦下探年末补库需求较高。
• 氧化铝：生产依旧受限，现货供应仍然偏紧，但情绪有所回落，现货价格支撑交强，预计近期价格维持高位震荡。

铝逻辑及策略建议

• 宏观：美联储进入降息周期，国内一季度政策面宽松、积极，预计沪铝中长期底部支撑较高。
• 短期：临近假期，需求放缓预期较强，但实际需求韧性高，累库未发生，预计下探空间有限，建议逢低做多。

氧化铝逻辑及策略建议

• 现货供应仍然紧张，短期未有明显改善趋势，建议逢低做多。

风险提示

• 几内亚矿石供应中断。