铝品种周度报告：铝：成本下移与年末效益沪铝走势偏弱 氧化铝：深度back结构下仓单不足风险受关注

氧化铝：深度back结构下仓单不足风险受关注 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年12月29日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：本周内外市场消息不多，整体平稳。美联储1月降息预期停止，CME数据显示，截至12月27日，市场预计2025年1月再降息25BP的概率为10.7%，高于前一周的8.6%。 一周市场回顾：本周沪铝震荡下行，延续上周走势，一方面美元强势，市场避险情绪较浓，另一方面是氧化铝价格下跌，成本下移支撑减弱，加上年末市场情绪偏弱。现货方面，本周现货明显企稳，升水走高，特别是华东市场贴水缩窄至贴水30左右，不过持货商挺价惜售，报价也是均价至升水10，但年底需求总体有限；佛山市场则表现强劲，不仅对盘面升水190的高位，同时报价也是升水20至升水30。巩义市场对华东贴水维持在70-90元/吨中性水平。 铝逻辑及交易策略：库存持续去化，现货表现强劲，但成本坍塌预期较高，市场年末效益，交易情绪不高，预计沪铝延续震荡偏弱，可适当逢高做空。 氧化铝逻辑及交易策略：仓单库存进一步下降，近月基差修复预期强烈，02合约进交割月前期仍有向上修复基差空间，短期预计维持底部震荡，建议观望；中远期合约受新产能投产，过剩预期强烈，预计盘面维持震荡偏弱，建议逢高做空。 铝：成本下移和弱现货打压铝价 氧化铝：弱预期弱现货下盘面基差修复难 一、宏观面跟踪 1、11月 本周内外市场消息不多，整体平稳。美联储1月降息预期停止，CME数据显示，截至12月27日，市场预计2025年1月再降息25BP的概率为10.7%，高于前一周的8.6%。 二、基本面跟踪 1、氧化铝转跌和现货大贴水沪铝转弱 本周沪铝震荡下行，延续上周走势，一方面美元强势，市场避险情绪较浓，另一方面是氧化铝价格下跌，成本下移支撑减弱，加上年末市场情绪偏弱。现货方面，本周现货明显企稳，升水走高，特别是华东市场贴水缩窄至贴水30左右，不过持货商挺价惜售，报价也是均价至升水10，但年底需求总体有限；佛山市场则表现强劲，不仅对盘面升水190的高位，同时报价也是升水20至升水30。巩义市场对华东贴水维持在70-90元/吨中性水平。 库存方面，铝锭库存再度去化，铝棒库存开始增加。截至12月26日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存49万吨，较上周四下降3.8万吨，高于去年同期5.6万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存12万吨，较上周四增加1.15万吨。12月27日周五，上期所仓单约7.04万吨，较上周五下降1.07万吨；同期，LME铝库存报约65.3万吨，较上周五下降0.9万吨。 供应方面，受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产较多，特别是四川和广西两省，据百川调研统计，四川减产产能达到19.2万吨，而广西减产产能则达到了13万吨，重庆4万吨、河南8万吨，新疆2万吨累计已超40万吨；中铝青海50万吨技改升级项目启动投产，项目新增10万吨置换产能。海外方面，俄铝减产计划主要通过放缓投产实现，而非实际减产；South32莫桑比克mozal铝厂恢复氧化铝运输，并未发生大幅度减产；马来西亚齐力铝业复产32万吨，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产。根据中泰期货截至12月29日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4372.85万吨，较上周增加3万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年11月中国电解铝产量初值为361万吨，日均产量12.06万吨，同比增长3.36%。 进出口方面，铝材出口退税12月1日起全部取消，市场预期影响有限，因进出口内外需调整；11月在抢出口效益下大幅增加。出口方面，2024年11月未锻轧铝及铝材出口66.9万吨,同比2023年11月增加9.2万吨。2024年1-11月累计出口615.9万吨,同比增加18.8%。进口方面，11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%，累计进口345万吨，同比增长26.2%；其中原铝进口量15万吨，环比下降约2.5万吨。 铝棒方面，各地加工费表现强劲，货源相对紧缺。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价490-440元/吨，均较上周五上调20元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价460-400元/吨，较上周分别下调40-30元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价510-480元/吨，120系列较上周同期上涨200元/吨，90系列持平，临沂市场棒径均价为90-120系列均报价300元/吨，较上周持平。 2、氧化铝：现货持续下跌带动盘面价格走弱 氧化铝方面，本周氧化铝现货继续回落，山西成交价跌落至5650元/吨，新疆天龙招标也屡创新低，拉低三网价格下行，整体跌幅相对缓慢，因货源整体有限。盘面方面维持震荡走势，主要是仓单快速流出，多头挤仓效益显著，盘面深度back结构下支撑强劲，近月大幅拉升，01合约再度回到5300以上，远月涨幅有限。消息面上，周一晋中希望启动100万吨投产；山东创源启动150万吨氢氧化铝项目（折合氧化铝100万吨），但仅部分环节启用，工程并未建设完成。 截止本周五，北方现货继续松动。山西地区三网均价报5727元/吨，较上周五下跌53元/吨，山东地区三网均价报5727元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报5748元/吨，较上周五跌5。澳洲FOB氧化铝报672美元/吨，较上周五上涨5美元/吨。 供需方面，需求端减产已结束，中铝青海启动技改50万吨项目，冬储和新投产仍有一定增量，不过非铝需求的下滑，可能对冲冶金整体需求。供应端生产保持高开工状况，产量在高利润下持续释放，新增产能不断增多，晋中希望和山东创源分别启动各自100万吨产能。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至12月27日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8870万吨，较上周增60万吨，氧化铝开工率为84.46%。 库存方面，库存降幅显著放缓，仓单库存大幅下降，极度偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(12月26日)全国氧化铝库存量301万吨，较上周降0.3万吨，铝厂库存降幅明显放缓。12月27日周五，上期所氧化铝交割仓库约1.2万吨，较上周五减少3.03万吨。 矿石方面，矿石到货平稳，增量有限，现货价格冲高至120美元/吨。据 海关总署统计，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。 氧化铝进出口方面，出口有所增加，进口窗口仍关闭中。根据海外数据显示，11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月进口9.9万吨，环比增加约9.5万吨，同比减少23.1%。2024年1-11月累计进口140.5万吨，同比减少9.9%；11月氧化铝净出口9.2万吨，2024年1-11月累计净出口19.3万吨。 成本方面，矿石和烧碱价格上涨显著，成本大幅上移，特别是矿石成本，但氧化铝仍处于全行业超高利润阶段。根据阿拉丁数据显示，11月全国氧化铝加权平均完全成本为3133.7元/吨，环比增198元/吨，以当月国产现货加权月均价5602元/吨算，氧化铝行业平均盈利2468元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3350.63元/吨左右，环比增208元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3072元/吨左右，环比增233元/吨左右。 后市展望 铝：成本下移与年末效益沪铝走势偏弱 氧化铝：深度back结构下仓单不足风险受关注 展望下周，临近年末，市场交易情绪偏弱，宏观上美联储降息停止，全球经济较平稳，市场风险偏好偏弱。 基本面上，现货大贴水修复，库存持续去化但难抵年末情绪偏弱，由于成本坍塌的预期，电解铝支撑较弱。 铝逻辑及交易策略：库存持续去化，现货表现强劲，但成本坍塌预期较高，市场年末效益，交易情绪不高，预计沪铝延续震荡偏弱，可适当逢高做空。 氧化铝方面，尽管现货不断下跌，但近月盘面贴水过大，且仓单不足问题引起市场关注，盘面基差向上修复预期强烈，远月由于供应过剩压力较大，上涨支撑较弱。 供需来看，整体供应逐渐趋于宽松，但并未大幅度松动，矿石和氧化铝库存严重偏低限制，预计新增产能投产放量后，氧化铝完成补库后价格回路压力加大，短期跌幅处于可预期阶段，低价成交整体偏少。 氧化铝逻辑及交易策略：仓单库存进一步下降，近月基差修复预期强烈，02合约进交割月前期仍有向上修复基差空间，短期预计维持底部震荡，建议观望；中远期合约受新产能投产，过剩预期强烈，预计盘面维持震荡偏弱，建议逢高做空。 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 来源：ALD，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。