铝品种周度报告：铝：成本下移与年末效益沪铝走势偏弱 氧化铝：深度back结构下仓单不足风险受关注
铝：成本下移与年末效益沪铝走势偏弱 氧化铝：深度back结构下仓单不足风险受关注 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年12月29日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：本周内外市场消息不多，整体平稳。美联储1月降息预期停止，CME数据显示，截至12月27日，市场预计2025年1月再降息25BP的概率为10.7%，高于前一周的8.6%。 一周市场回顾：本周沪铝震荡下行，延续上周走势，一方面美元强势，市场避险情绪较浓，另一方面是氧化铝价格下跌，成本下移支撑减弱，加上年末市场情绪偏弱。现货方面，本周现货明显企稳，升水走高，特别是华东市场贴水缩窄至贴水30左右，不过持货商挺价惜售，报价也是均价至升水10，但年底需求总体有限；佛山市场则表现强劲，不仅对盘面升水190的高位，同时报价也是升水20至升水30。巩义市场对华东贴水维持在70-90元/吨中性水平。 铝逻辑及交易策略：库存持续去化，现货表现强劲，但成本坍塌预期较高，市场年末效益，交易情绪不高，预计沪铝延续震荡偏弱，可适当逢高做空。 氧化铝逻辑及交易策略：仓单库存进一步下降，近月基差修复预期强烈，02合约进交割月前期仍有向上修复基差空间，短期预计维持底部震荡，建议观望；中远期合约受新产能投产，过剩预期强烈，预计盘面维持震荡偏弱，建议逢高做空。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：成本下移和弱现货打压铝价 氧化铝：弱预期弱现货下盘面基差修复难一、宏观面跟踪 1、11月 本周内外市场消息不多，整体平稳。美联储1月降息预期停止，CME 数据显示，截至12月27日，市场预计2025年1月再降息25BP的概率为 10.7%，高于前一周的8.6%。 二、基本面跟踪 1、氧化铝转跌和现货大贴水沪铝转弱 本周沪铝震荡下行，延续上周走势，一方面美元强势，市场避险情绪较浓，另一方面是氧化铝价格下跌，成本下移支撑减弱，加上年末市场情绪偏弱。现货方面，本周现货明显企稳，升水走高，特别是华东市场贴水缩窄至贴水30左右，不过持货商挺价惜售，报价也是均价至升水10，但年底需求总体有限；佛山市场则表现强劲，不仅对盘面升水190的高位，同时报价也 是升水20至升水30。巩义市场对华东贴水维持在70-90元/吨中性水平。 库存方面，铝锭库存再度去化，铝棒库存开始增加。截至12月26日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存49万吨，较上周四下降3.8万吨，高于去年同期5.6万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存 12万吨，较上周四增加1.15万吨。12月27日周五，上期所仓单约7.04万 吨，较上周五下降1.07万吨；同期，LME铝库存报约65.3万吨，较上周五 下降0.9万吨。 供应方面，受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产较多，特别是四川和广西两省，据百川调研统计，四川减产产能达到19.2万 吨，而广西减产产能则达到了13万吨，重庆4万吨、河南8万吨，新疆2 万吨累计已超40万吨；中铝青海50万吨技改升级项目启动投产，项目新增 10万吨置换产能。海外方面，俄铝减产计划主要通过放缓投产实现，而非实际减产；South32莫桑比克mozal铝厂恢复氧化铝运输，并未发生大幅度减产；马来西亚齐力铝业复产32万吨，该企业9月份因突发事故导致三期电 解铝32万吨产能停产。根据中泰期货截至12月29日，中泰期货调研统计 国内电解铝运行4372.85万吨，较上周增加3万吨。产量方面，产量保持稳 步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年11月中国电解铝产量初值为361 万吨，日均产量12.06万吨，同比增长3.36%。 进出口方面，铝材出口退税12月1日起全部取消，市场预期影响有限，因进出口内外需调整；11月在抢出口效益下大幅增加。出口方面，2024年11月未锻轧铝及铝材出口66.9万吨,同比2023年11月增加9.2万吨。2024年1-11月累计出口615.9万吨,同比增加18.8%。进口方面，11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%，累计进口345万吨，同比增长 26.2%；其中原铝进口量15万吨，环比下降约2.5万吨。 铝棒方面，各地加工费表现强劲，货源相对紧缺。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价490-440元/吨，均较上周五上调20元/吨；无锡市 场棒径90-120系列铝棒报价460-400元/吨，较上周分别下调40-30元/吨； 南昌市场棒径均价为90-120系列报价510-480元/吨，120系列较上周同期 上涨200元/吨，90系列持平，临沂市场棒径均价为90-120系列均报价300 元/吨，较上周持平。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货持续下跌带动盘面价格走弱 氧化铝方面，本周氧化铝现货继续回落，山西成交价跌落至5650元/吨，新疆天龙招标也屡创新低，拉低三网价格下行，整体跌幅相对缓慢，因货源整体有限。盘面方面维持震荡走势，主要是仓单快速流出，多头挤仓效益显著，盘面深度back结构下支撑强劲，近月大幅拉升，01合约再度回到5300以上，远月涨幅有限。消息面上，周一晋中希望启动100万吨投产；山东创 源启动150万吨氢氧化铝项目（折合氧化铝100万吨），但仅部分环节启用，工程并未建设完成。 截止本周五，北方现货继续松动。山西地区三网均价报5727元/吨，较 上周五下跌53元/吨，山东地区三网均价报5727元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报5748元/吨，较上周五跌5。澳洲FOB氧化铝报672美元 /吨，较上周五上涨5美元/吨。 供需方面，需求端减产已结束，中铝青海启动技改50万吨项目，冬储和新投产仍有一定增量，不过非铝需求的下滑，可能对冲冶金整体需求。供应端生产保持高开工状况，产量在高利润下持续释放，新增产能不断增多，晋中希望和山东创源分别启动各自100万吨产能。根据阿拉丁（ALD）调研 数据，截至12月27日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8870 万吨，较上周增60万吨，氧化铝开工率为84.46%。 库存方面，库存降幅显著放缓，仓单库存大幅下降，极度偏低。阿拉丁 (ALD)调研统计，截至本周四(12月26日)全国氧化铝库存量301万吨，较上 周降0.3万吨，铝厂库存降幅明显放缓。12月27日周五，上期所氧化铝交 割仓库约1.2万吨，较上周五减少3.03万吨。 矿石方面，矿石到货平稳，增量有限，现货价格冲高至120美元/吨。据 海关总署统计，2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。 氧化铝进出口方面，出口有所增加，进口窗口仍关闭中。根据海外数据显示，11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月进口9.9万吨，环比增加约9.5万吨，同比减少23.1%。2024年1-11月累计进口140.5万吨，同比减少9.9%；11月氧化铝净出口9.2万吨，2024年1-11月累计净出口19.3万吨。 成本方面，矿石和烧碱价格上涨显著，成本大幅上移，特别是矿石成本，但氧化铝仍处于全行业超高利润阶段。根据阿拉丁数据显示，11月全国氧化铝加权平均完全成本为3133.7元/吨，环比增198元/吨，以当月国产现货加 权月均价5602元/吨算，氧化铝行业平均盈利2468元/吨。晋豫地区氧化铝 加权完全成本3350.63元/吨左右，环比增208元/吨，山东地区氧化铝加权 完全成本3072元/吨左右，环比增233元/吨左右。 后市展望 铝：成本下移与年末效益沪铝走势偏弱 氧化铝：深度back结构下仓单不足风险受关注 展望下周，临近年末，市场交易情绪偏弱，宏观上美联储降息停止，全球经济较平稳，市场风险偏好偏弱。 基本面上，现货大贴水修复，库存持续去化但难抵年末情绪偏弱，由于成本坍塌的预期，电解铝支撑较弱。 铝逻辑及交易策略：库存持续去化，现货表现强劲，但成本坍塌预期较高，市场年末效益，交易情绪不高，预计沪铝延续震荡偏弱，可适当逢高做空。 氧化铝方面，尽管现货不断下跌，但近月盘面贴水过大，且仓单不足问题引起市场关注，盘面基差向上修复预期强烈，远月由于供应过剩压力较大，上涨支撑较弱。 供需来看，整体供应逐渐趋于宽松，但并未大幅度松动，矿石和氧化铝库存严重偏低限制，预计新增产能投产放量后，氧化铝完成补库后价格回路压力加大，短期跌幅处于可预期阶段，低价成交整体偏少。 氧化铝逻辑及交易策略：仓单库存进一步下降，近月基差修复预期强烈，02合约进交割月前期仍有向上修复基差空间，短期预计维持底部震荡，建议观望；中远期合约受新产能投产，过剩预期强烈，预计盘面维持震荡偏弱，建议逢高做空。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：铝型材周度开工率图表15：铝板带周度开工率 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：海外铝土矿周度出港量MA4图表23：国内港口铝土矿周度到港量MA4 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表24：国内铝土矿价格走势图表25：国内进口矿价格CIF（美元/吨） 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表26：国内进口铝土矿数量图表27：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在
