铝品种周度报告：铝：库存及消费表现较好 沪铝底部支撑抬升 氧化铝：过剩压力难解 氧化铝价格反弹空间有限

铝：库存及消费表现较好沪铝底部支撑抬升 氧化铝：过剩压力难解氧化铝价格反弹空间有限 交易咨询资格号：证监许可2012112 铝品种周度报告 2025年1月19日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 Email：pengdgluzhengcom 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 宏观方面：统计局数据显示，统计局发布12月经济数据，4季度GDP同比增长54，达到年内最高水平，全年GDP同比增长50，实现年度目标。海外方面，美国12月通胀数据低于预期，带动美联储降息预期上升、美元回调。 一周市场回顾：本周铝价震荡偏强，突破主力突破20500，铝价走势强劲得益于两个方面：一是沪铝节前仍未持续累库，好于市场预期，且铝棒也未明显累库，消费表现强劲；二是商品整体资金情绪高涨，出现整体技术性反弹。现货方面，前期表现强烈的淡季特征，持货商纷纷出货，铝锭贴水迅速扩大，随着铝价企稳回升，惜售、挺价情绪上升，升水回稳，特别是佛山市场，周初看跌基差情绪较浓，报价贴水高达3050，周四周五报价缩窄至升水20至均价；无锡市场表现较为平稳，报价均价至贴水10，巩义市场随着铝价不断上涨，相对华东贴水由上周四五贴水4060扩大到贴水110120，反映了需求显著减弱。 铝逻辑及交易策略：节前累库不多，节后库存预期向好，铝价底部支撑抬升。不过，考虑到长假因素和铝价偏高影响，以及外部宏观因素，建议投机观望为主。 氧化铝逻辑及交易策略：供应转向过剩，现货价格大幅回落，建议逢高做空。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：库存及消费表现较好沪铝底部支撑抬升氧化铝：过剩压力难解氧化铝价格反弹空间有限一、宏观面跟踪 1、12月经济继续回暖美通胀低于预期 国内方面，统计局发布12月经济数据，4季度GDP同比增长54，达到年内最高水平，全年GDP同比增长50，实现年度目标。12月数据来看，工业增加值同比增长62，较11月回升08个百分点，内外需同步回暖，生产端拉动作用显著；12月社会消费品零售同比增长37，较上月加快07个百分点；全年固定资产投资同比增长32，较111月回落01个百分点，主要是制造业和地产投资同比增速下降。 另外，人民银行发布12月金融数据显示，12月人民币贷款新增9900 亿元，同比少增1800亿元，其中居民中长期贷款修复，企业贷款表现偏弱。 12月居民贷款增加3500亿元，同比多增1279亿元，居民中长期贷款增加 3000亿元，同比多增1538亿元。不过，社融总量好于预期，12月社会融资 规模增加29万亿，同比多增9249亿元，企业和政府发债是主要增量。 海外方面，美国12月通胀数据低于预期，带动美联储降息预期上升、美元回调。美国劳工部数据显示，12月CPI同比上涨29，符合市场预期的29，高于前值的27；但12月核心CPI同比上涨32，低于市场预期和前值的33。此外，12月PPI同比上涨33，高于11月的3，但低于市场预期的35。 二、基本面跟踪 1、商品情绪转暖沪铝顺势反弹 本周铝价震荡偏强，突破主力突破20500，铝价走势强劲得益于两个方面：一是沪铝节前仍未持续累库，好于市场预期，且铝棒也未明显累库，消费表现强劲；二是商品整体资金情绪高涨，出现整体技术性反弹。现货方面，前期表现强烈的淡季特征，持货商纷纷出货，铝锭贴水迅速扩大，随着铝价企稳回升，惜售、挺价情绪上升，升水回稳，特别是佛山市场，周初看跌基差情绪较浓，报价贴水高达3050，周四周五报价缩窄至升水20至均价；无锡市场表现较为平稳，报价均价至贴水10，巩义市场随着铝价不断上涨，相对华东贴水由上周四五贴水4060扩大到贴水110120，反映了需求显著减弱。 库存方面，临近春节，铝锭库存仍在去化，铝棒逐步累库。截至1月16 日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存44万吨，较上周四下降 19万吨，持平去年同期水平。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存1685万吨，较上周四增加16万吨。1月17日周五，上期所仓单约697万吨，较上周五下降104万吨；同期，LME铝库存报约609万吨，较上周五下降13万吨。 供应方面，电解铝产能企稳回升，前期受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产较多，特别是四川和广西两省，累计减产约40 万吨，预计随着氧化铝加速下跌，该部分产能复产预期将有所加快；另外，中铝青海50万吨技改升级项目12月底启动投产，项目新增10万吨置换产 能；新疆准东农六师铝业55万吨置换项目仍在投产中。根据中泰期货截至1 月19日，中泰期货调研统计国内电解铝运行438685万吨，较上周增加5万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年12月中国电解铝产量初值为374万吨，日均产量1206万吨，同比增长387。 进出口方面，11月铝材出口出现抢出口效益，12月1日起执行新关税政策，出口量下降显著。出口方面，12月未锻轧铝及铝材出口506万吨，较上月下降163万吨；全年累计未锻轧铝及铝材出口6665万吨，同比增174。进口方面，11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降176，累计进口345万吨，同比增长262；其中原铝进口量15万吨，环比下降 约25万吨。 铝棒方面，普棒加工费回落显著，光伏棒加工费及订单表现强劲。截至本周五，佛山市场90120系列铝棒报价140100元吨，均较上周五下调60 元吨；无锡市场棒径90120系列铝棒报价200130元吨，较上周分别下调 8070元吨；南昌市场棒径均价为90120系列报价200150元吨，均较上 周同期下调100元吨，临沂市场棒径均价为90120系列均报价320元吨，较上周持平。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货价格加速下跌基差快速修正 氧化铝方面，本周氧化铝现货加速下跌，成交量、成交价不断探出新低，根据阿拉丁报道，西北铝厂招标到厂价3975元吨，折合山西出厂价仅3800 元吨，带动盘面近月大幅下挫，月差迅速缩窄，主力2502合约最低下探至 3633元吨，现货升水快速回落。氧化铝加速下跌，主要是氧化铝市场跌势形成，贸易商节前恐慌性抛盘，加速价格下探；基本面上新产能实现投产，远期过剩预期已形成，现货供应过剩。消息面上，山东创新新投100万吨实现投料出产品。 截止本周五，南北现货加速下跌，山西河南跌幅最大，因该地区成交较多。山西地区三网均价报4377元吨，较上周五下跌847元吨，山东地区三 网均价报4517元吨，较上周五下跌818元吨，广西地区三网均价报4933 后市展望 元吨，较上周五跌605元吨。澳洲FOB氧化铝报599美元吨，较上周五下跌75美元吨。 供需方面，表观供需处于宽松状态，随着新产能逐步达产，过剩压力将逐步上升。需求端减产已结束，中铝青海和信发准东项目投产有些增量，非铝需求进入淡季；供应端保持高产状态，前期新增的晋中希望和山东创新开始测试出产品，预计月底稳定投产。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至1 月17日周五，全国氧化铝建成产能10502万吨，运行9020万吨，较上周增30万吨，开工率856。 库存方面，氧化铝库存迅速回升，受氧化铝月结算价格暴跌影响，工厂和贸易商积极发货，铝厂被动补库；仓单库存显著回升，卖交割积极性显著提升。阿拉丁ALD调研统计，截至本周四1月16日全国氧化铝库存量3113 万吨，较上周增加64万吨。1月17日周五，上期所氧化铝交割仓库约432 万吨，较上周五增加279万吨，中铝中州厂库5100吨，较上周五持平。矿石方面，矿石价格开始松动，受成本亏损影响，部分工厂暂停进口高 价矿，国内矿价格略有回调，矿石价格博易加剧。根据海关数据显示，2024年12月，中国进口铝土矿1498万吨，同比增长266，2024年112月铝土矿进口总量15877万吨，增长124，几内亚出矿进入高发阶段。 进出口方面，氧化铝进口窗口仍处于关闭中，暂未出现市场化出口情况，预计环比变化不大。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长449；112月累计出口179万吨，同比增长427。进口方面，11月进口99万吨，环比增加约95万吨，同比减少231。2024年111月累计进口1405万吨，同比减少99；11月氧化铝净出口92万 吨，2024年111月累计净出口193万吨。 成本方面，烧碱价格有所回落，矿石现货散单价格虽然有所上涨，但长单整体稳定。根据阿拉丁数据显示，12月全国氧化铝加权平均完全成本为31178元吨，环比下降91元吨，以当月国产现货加权月均价5787元吨 测算，氧化铝行业平均盈利2669元吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3323 元吨左右，环比下降28元吨，山东地区氧化铝加权完全成本30857元吨 左右，环比增14元吨左右。 铝：库存及消费表现较好沪铝底部支撑抬升 氧化铝：过剩压力难解氧化铝价格反弹空间有限 展望下周，一是国内临近春节长假，市场资金波动较大，二是特朗普正式开启第二任期，美媒《华尔街日报》报道称，特朗普希望在上任后的前100天内开启访华之行，在此之前这可能缓解了对贸易紧张局势的部分担忧，不过特朗普可能优先针对其他地区关税政策，市场情绪冲击仍未可知。 基本面方面，春节前期并未实现累库，反映了消费强劲，据悉主要光伏等领域生产旺盛，可能因素是抢出口效益提振。基于当下低库存、高消费的特征下，若节后库存累库不超预期高的话，铝价整体底部支撑向上抬升， 技术面上，目前沪铝已呈现底部反弹趋势，短期可能继续延续偏强走势。铝逻辑及交易策略：节前累库不多，节后库存预期向好，铝价底部支撑 抬升。不过，考虑到长假因素和铝价偏高影响，以及外部宏观因素，建议投 机观望为主。 氧化铝方面，周五意外减仓大幅拉升，反映了盘面较低的成交量、持仓量，盘面对资金变动弹性较高。价格上，3800元吨左右正好是当前现货成交价格区间，同时也是高矿价下高成本区间，但实际支撑仍有待现货供需情况，目前现货加速下探中，铝厂积极调低长单结算价，报价大幅下调，暂无法确认现货企稳价位，且供需暂未出现明显调整。 中长期来看，电解铝减停产产能暂未启动计划，而一季度已有多个氧化铝项目投产情况下，加上当前氧化铝处于高产、高供应，氧化铝供需调整难度较大，非短期检修、压产能解决，预计盘面价格反弹空间不大。 氧化铝逻辑及交易策略：供应转向过剩，现货价格大幅回落，建议逢高做空。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（03）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：铝型材周度开工率图表15：铝板带周度开工率 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：SMM，