铝品种周度报告：铝：探底趋势仍未结束 注意情绪意外反转 氧化铝：基本面和强back结构支撑强劲 上方空间受情绪拖累

铝：探底趋势仍未结束注意情绪意外反转 氧化铝：基本面和强back结构支撑强劲上方空间受情绪拖累 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年7月21日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，15日周一，国家统计局公布二季度经济数据，6月经济数据延续回落，且回路幅度较大。二季度GDP同比增长4.7%，低于市场预期，环比回落0.6个百分点，内需不足问题显著，6月份社零同比增长仅2%，低于预期3.4%，投资整体平稳。海外方面，16日，IMF发布最新一期世界经济展望，IMF上调了对印度和欧洲今年的经济预期，同时小幅下调了对美国和日本的预期，预计2024年中国经济增长5%，较5月份预期不变，美国则下调0.1个百分点，降至2.6%。美国商务部15日数据显示，美国6月零售销售好于预期，环比增速录得0%，超过市场预期的下降0.3%，但不及前值的0.1%。 一周市场回顾：本周沪铝延续下跌趋势，且未有明显的反弹走势，周五夜盘主力2409下探至19515，LME铝下探至2350。近期有色共振下跌，主要是国内二季度经济表现较差，市场风险偏好转差，基本面上略有企稳，环比有所改善。现货方面，受铝价连续下跌影响，市场看跌情绪较浓，现货成交转差；无锡市场高基差和高库存，持货商加快出货，报价升水下调至贴水20-30；佛山市场看跌氛围较浓，但库存水平和基差偏低，价格相对坚挺，报价均价至贴水10，巩义相对华东贴水80-90，与上周四五基本持平。 铝逻辑及策略建议：基本面和经济面表现偏差，市场情绪偏空，技术面上下行趋势显著，预计沪铝仍有下跌一定下跌空间；不过，美联储降息预期较强，近期美国经济表现偏强，且国内政策预期偏强，注意情绪反转。 氧化铝逻辑及策略：有色整体情绪偏空，氧化铝受拖累，但氧化铝基本面偏强，矿石供应和产能恢复有限，现货供应紧张，强back结构价格支撑交强，预计氧化铝盘面价格维持震荡，上限在山西现货贴水100左右，可适当超跌做多。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：探底趋势仍未结束注意情绪意外反转 氧化铝：基本面和强back结构支撑强劲上方空间受情绪拖累一、宏观面跟踪 1、二季度经济延续回落美6月零售数据好于预期 国内方面，15日周一，国家统计局公布二季度经济数据，6月经济数据延续回落，且回路幅度较大。二季度GDP同比增长4.7%，低于市场预期，环比回落0.6个百分点，内需不足问题显著，6月份社零同比增长仅2%，低于预期3.4%，投资整体平稳，1-6月固定资产投资同比增长3.9%，较上月环比回落0.1个百分点，地产投资和基建投资有待提振。18日周四，中共20届三中全会闭幕，相较前两届，改革和经济、发展仍然是第一热词，安全和风险词频上升显著，将统筹发展和安全提高到更高的位置。 海外方面，16日，IMF发布最新一期世界经济展望，IMF上调了对印度和欧洲今年的经济预期，同时小幅下调了对美国和日本的预期，预计2024 年中国经济增长5%，较5月份预期不变，美国则下调0.1个百分点，降至2.6%。根据IMF最新预计，2024年全球经济增长预期维持3.2%不变，2024年和2025年全球贸易量将分别增长3.1%和3.4%，增速均比4月份的预测提升0.1个百分点。 美国商务部15日数据显示，美国6月零售销售好于预期，环比增速录得0%，超过市场预期的下降0.3%，但不及前值的0.1%，而5月的数据则被上修至0.3%，核心零售环比增长0.4%，预期为0。另外，美国6月房屋新开工反弹，折年为135.3万套，高于预期和前值。 多位美联储官员暗示9月降息。美联储威廉姆斯在接受采访时表示，劳动力市场的降温以及通胀数据都展示出积极的迹象，如果通胀放缓继续，未来几个月内美联储会降息，美联储将在7月至9月之间掌握到更多的经济数据进而做出判断。 19日，欧洲央行决定维持三大关键利率不变，符合市场预期，欧洲央行行长拉加德此前“不急于进一步降息”的表态，需要等待通胀数据稳步回落至2%的目标。 二、基本面跟踪 1、市场衰退情绪上升有色大幅回落 本周沪铝延续下跌趋势，且未有明显的反弹走势，周五夜盘主力2409下探至19515，LME铝下探至2350。近期有色共振下跌，主要是国内二季度经济表现较差，市场风险偏好转差，基本面上略有企稳，环比有所改善。现货方面，受铝价连续下跌影响，市场看跌情绪较浓，现货成交转差；无锡市场高基差和高库存，持货商加快出货，报价升水下调至贴水20-30；佛山市场看跌氛围较浓，但库存水平和基差偏低，价格相对坚挺，报价均价至贴水10，巩义相对华东贴水80-90，与上周四五基本持平。 库存方面，铝锭库存小幅累库，铝棒库存持稳。7月18日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存79.7万吨，较上周四增加0.8万吨，增量较上 周放缓。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存15.75万吨，较上周 四下降0.3万吨。7月19日周五，上期所仓单约16.0万吨，较上周五增加 1.1万吨；同期，LME铝库存报约96.0万吨，较上周五下降1.7万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，云南复产基本达产，本月中旬四川启明星技改复产12.5万吨。截至7月14日，中泰期货调研统计国内电解铝运行 4355.85万吨，与上期增加3.5万吨。产量方面，阿拉丁（ALD）调研统计， 2024年6月中国电解铝产量初值为355.96万吨，日均产量11.865万吨，同比增长4.84%。 进出口方面，6月铝材出口强劲增长，铝锭进口大幅下降。海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口未锻轧铝及铝材61.0万吨，环比增加 5.5万吨；1-6月累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。6月中国进口未锻轧铝及铝材24万吨（环比下降7万吨），同比增长16%；1-6月累计进口204万吨，同比增长70.1%，进口铝锭预计降至10万吨左右。 铝棒方面，受铝大幅下跌影响，铝棒加工费有所反弹，无锡南昌加工费大幅反弹，山东加工费依旧低迷，但棒厂厂内库存较上月下降不少，生产基本恢复正常。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价450-400元/吨， 较上周同期上调40元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价450-350元/ 吨，均较上周上调100元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价460-400 元/吨，分别较上周同期上调160-150元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系 列均报价200元/吨，较上周同期下跌20元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：强back结构支撑氧化铝抗跌 本周氧化铝盘面相对偏强，整体抗跌，因现货表现强劲，强back结构支撑强劲，且现货仍有小幅上涨，周五及夜盘跟跌回落至周初水平，周五夜盘指数跌至3639元/吨，2408/2409合约分别为3716/3669。现货方面，本周山西少量成交3940元/吨，带动现货价格再度上涨，尽管当前氧化铝厂开工有所恢复，但前期欠单太多，铝厂库存水平严重偏低，补库需求强烈，暂无太多余量供应市场。 截至本周五，山西地区三网均价报3917元/吨，较上周五上涨5元/吨， 山东地区三网均价报3895元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3940 绪拖累 元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报478美元/吨，较上周五下调1美元 /吨，进口窗口亏损缩窄至300-400元/吨，进口氧化铝仍有一段距离。 供需方面，需求端持续回升，供应端仍处于恢复阶段，矿石供应紧张限制产能恢复空间，近期山西信发、交口，广西华银，内蒙古致轩等产能复产带动氧化铝产能开工恢复。内蒙古致轩已复产50万吨，8月中旬有望启动二期50万吨，远期山东魏桥沾化200万吨置换搬迁项目和中铝华昇二期200万吨项目有待启动。产能方面，阿拉丁（ALD）调研了解，截至本周五（12日），根据阿拉丁（ALD）最新调研数据，本周氧化铝运行产能静态值达到阶段内高位8750万吨水平，较上周增加145万吨，统计全国氧化铝建成产能10402万吨，周度开工率为84.12%。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2024年6月份中国出口16万吨氧化铝，同比增加109.1%，1-6月合计出口81万吨氧化铝，较去年同期增长44%。2024年6月进口3.77万吨，环比减少58.80%，同比减少13.93%，2024年1-6月累计进口118.50万吨，同比增加56.04%；6月氧化铝净出口 11.94万吨，2024年1-6月累计净进口37.43万吨。 库存方面，盘面价格暴跌，仓单有望加速流出，现货库存延续下降。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(7月18日)全国氧化铝库存量为366.3万 吨，较上周降8.1万吨，港口库存偏低，因进口氧化铝基本停了，站台等流 通库存降低。7月19日周五，上期所氧化铝交割仓库约20.4万吨，较上周 五下降2.5万吨，厂库：中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货 矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，6月份国内氧化铝加权平均成本2797元/吨，环比上涨40元/吨，其中山西河南等地成本2997 元/吨，山东成本2731元/吨，吨氧化铝利润1133元/吨。 后市展望：铝：探底趋势仍未结束注意情绪意外反转 氧化铝：基本面和强back结构支撑强劲上方空间受情 展望下周，更多需要关注经济数据转好一面，欧美将公布7月制造业初值以及美国二季度GDP数据，若出现转好，利好当前风险偏好回暖，价格下跌趋势有望止跌反弹。基本面端改善空间有限，但也没有环比转差局面，重点看现货成交状况，低位补货需求回暖状况。另外，中央政治局经济工作会议有望下周召开，考虑到二季度经济表现偏差，年内实现5%的增长目标，下半年政策压力较大。 近期有色连续下跌，一是近期利空情况偏多，国内政策预期和美国特朗普上台预期，欧洲地区换届，政策不确定性导致全球动荡风险上升；二是经济面和基本面表现偏弱，尽管部分环比有所改善，但整体依旧低迷。不过，美国经济数据转好，且降息预期强劲，市场反而转向衰退交易，价格表现与实际经济面有些背离，需及时注意情绪转化。 基本面方面，进口减量显著，国内产量产能持续提升，整体供应稳中有增；需求端仍处于淡季阶段，整体依旧疲软，环比有所改善。铝棒加工费迅速回升，库存去化显著，厂库持续下降，生产恢复较好，显示需求有所恢复。受氧化铝价格仍在高位影响，LME铝和沪铝高成本产能已陷入微亏状态，考虑到当前价格仍处于长期偏强趋势中，预计成本支撑交强。 技术面上，沪铝和LME铝下跌趋势显著，暂未有明显触底反弹迹象，预计仍有一定下跌空间，沪铝长期上行支撑线在19200-19300区间，LME铝在2300上方。 铝交易策略及逻辑：基本面和经济面表现偏差，市场情绪偏空，技术面上下行趋势显著，预计沪铝仍有下跌一定下跌空间；不过，美联储降息预期较强，近期美国经济表现偏强，且国内政策预期偏强，注意情绪反转。 氧化铝方面，尽管当前整体情绪偏空，但盘面远期也深度贴水，远期风险基本得到释放，而且产能和矿石放宽预期较低，特别是矿石端。不过产能正在逐步恢复，供需缺口有所缩窄，但距离宽松或是过剩预期不大，年末新产能投放预计能缓解供应紧张问题。 当前现货供需仍显十分紧张，甚至现货价格仍在逆势上涨，一旦整体情绪反转，近月合约向上修复基差动能较大，现货坚挺及盘面强back结构给价格提供较了较强的支撑。 技术面，受盘面及远期价格下跌影响，氧化铝期货整体震荡区间下移。氧化铝交易策略及逻辑：有色整体