烯烃行业周报：原材料价格整体回落，烯烃链盈利有所修复

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格整体回落，烯烃链盈利有所修复 增持（维持） 2023年12月10日 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、动力煤、石油脑、甲醇价格均下跌。乙烷/布伦特原油比价处于近十年13%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年62%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利回升，较石脑油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>石脑油 >MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，相较于石脑油路线成本优势扩大，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/乙醇胺/苯乙烯/聚苯乙烯报价下调，环氧乙烷/聚醚大单体报价稳定，DMC报价上调。②价 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn研究助理何亦桢执业证书：S0600123050015heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 石油石化沪深300 差方面：本周乙烷裂解制乙烯/下游HDPE/乙二醇/环氧乙烷/DMC/聚苯 乙烯价差上升，聚醚大单体价差稳定，乙醇胺/苯乙烯价差缩窄，除聚苯 乙烯外，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯酸丁酯报价上升，丙烯/聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷报价下调。②价差方面：本周丙烯/环氧丙烷价差上升，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差均收窄。目前C3产业链下游产品整 体价差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 2022/12/92023/4/92023/8/82023/12/7 相关研究 《烯烃行业周报：PDH亏损继续收窄，C3下游价差整体改善》 2023-12-03 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报52.烯烃产业链关键数据跟踪6 2.1.原材料价格62.2.油煤气路线盈利对比72.3.本周重点资讯8 3.C2板块94.C3板块145.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）6图2：乙烷/布伦特原油比价6图3：丙烷价格走势图（美元/吨）7图4：丙烷/布伦特原油比价7图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）7图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）7图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）8图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）8图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）10图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）10图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）10图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）10图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）11图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）11图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）11图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）11图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）12图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）12图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）12图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）12图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）13图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）13图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）16图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）16图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）16图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）16图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）17图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）17 3/18 东吴证券研究所 表1：烯烃产业链跟踪周报5 表2：主要原材料价格跟踪6 表3：本周重点资讯跟踪8 表4：C2产业链周度数据跟踪表9 表5：C3产业链周度数据跟踪表14 4/18 1.烯烃产业链周度简报 主要原料价格 相对价格水平 品种 乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 19 640 2.6 76 646 / / 环比变化 -3 -19 -0.2 -5 -11 / / 原材料价格 近十年分位数单位 20%美分/加仑 67%美元/吨 27% 64% 62% / / 本周均价 1017 4551 967 3939 4597 688 2481 环比变化 -152 -132 -57 -279 -75 -3 -6 近十年分位数 26% 71% 43% 69% 70% 77% 42% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周均值 0.26 1.16 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 -0.02 0.05 近十年分位数 13% 62% / / / 乙烯盈利 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 1118 -351 -423 1221 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -294 -383 -456 1189 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 119 42 -15 -29 环比变化 103 58 1 -13 C2板块 较年初变化 501 -49 573 773 较年初变化 -379 -262 360 560 同比变化 677 -184 455 533 同比变化 -150 -237 402 480 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯6087-3326%元/吨1.3乙烷(到岸价)254716333%元/吨 HDPE8220-511%元/吨1.02乙烯10653038%元/吨 乙二醇4138-212%元/吨0.6乙烯101817%元/吨 环氧乙烷640005%元/吨0.8乙烯794275%元/吨 聚醚大单体740004%元/吨0.85环氧乙烷173502%元/吨 乙醇胺8200-40017%元/吨0.8环氧乙烷2726-35440%元/吨 碳酸二甲酯42001207%元/吨0.6环氧乙烷31910644%元/吨 苯乙烯8230-39027%元/吨0.29乙烯+0.79苯789-12325%元/吨 聚苯乙烯9290-19030%元/吨1.02苯乙烯79218462%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯6038-1932%元/吨1.2丙烷57613911%元/吨 聚丙烯7420-8012%元/吨1.02丙烯408-515%元/吨 丙烯酸6050-5015%元/吨0.7丙烯1128-312%元/吨 丙烯酸丁酯926025044%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇363-15630%元/吨 环氧丙烷9390-416%元/吨0.75丙烯+2.5双氧水-25%21187331%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年12月8日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 76 2392 162 175 229 271 15 14 600346.SH 恒力石化* 13 943 23 76 108 147 41 13 000301.SZ 东方盛虹* 10 628 5 31 64 87 115 23 002493.SZ 荣盛石化* 10 1041 33 15 74 109 31 71 600989.SH 宝丰能源* 14 1022 63 58 92 130 16 17 002221.SZ 东华能源* 11 175 0 2 6 12 411 104 002648.SZ 卫星化学* 15 521 31 46 66 79 17 11 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 5/18 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、动力煤、石脑油、甲醇价格均下跌。截至2023年 12月08日：（1）MB乙烷周度均价为19.27（环比-2.88）美分/加仑，折合人民币约 1016.89元（环比-151.51）/吨，处于近十年26%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为640.00（环比-18.80）美元/吨，折合人民币约4551.26元（环比-132.07）/吨，处于近十年71%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.61（环比-0.15） 美元/mmbtu，折合人民币约966.93元（环比-56.81）/吨，处于近十年43%分位；（4）布伦特原油周度均价为75.88（环比-5.41）美元/桶，折合人民币约3939.36元（环比-279.38）/吨，处于近十年69%分位；（5）石脑油周度均价为646.48（环比-10.72）美元 /桶，折合人民币约4597.32元（环比-74.64）/吨，处于近十年70%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为688.00（环比-3.00）元/吨，处于近十年77%分位； （7）甲醇周度均价为2481.00（环比-5.50）元/吨，处于近十年42%分位。 表2：主要原材料价格跟踪数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所图1：乙烷价格走势图（美元/吨） 图2：乙烷/布伦特原油比价 MB乙烷价格 600 乙烷/布伦特 500 0.8 400 0.6 300200 0.4 100 0.2 0 0 20132014201520162017201820192020202120222 3 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究 所 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价下降、丙烷/布伦特原油比价上升。截至2023年12月08日，乙烷/布伦特原油比价为0.26（环比-0.02），处于近十年13%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.16（环比+0.05），处于近十年62%分位，乙烷相对价格处于历史低位，丙烷相对价格处于历史中位。 2 6/18 东吴证券研究所 0 图3：丙烷价格走势图（美元/吨） 图4：丙烷/布伦特原油比价 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 丙烷/布伦特 1400 3 12001000 800600400200 0