烯烃行业周报：原材料价格整体回落，油煤气路线盈利均有修复

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格整体回落，油煤气路线盈利均有修复 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤价格回落，甲醇价格上涨，乙烷/布伦特原油比价处于近十年32%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年19%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利回升，较石脑油路线超额利润减少，油煤气路线利润排序为乙烷裂解>CTO>石脑油>MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，较石脑油路线超额利润减少，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺报价上涨，聚苯乙烯报价稳定，HDPE/乙二醇/DMC/苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差有所回升，下游聚醚大单体/乙醇胺/ 2023年08月20日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 聚苯乙烯价差回升，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/DMC/苯乙烯价差缩窄，目 石油石化沪深300 前除HDPE/DMC价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸丁酯报价上涨，丙烯酸报价下调。②价差方面：本周PDH价差有所回升，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差缩窄。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史 中低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% 2022/8/192022/12/182023/4/182023/8/17 相关研究 《烯烃行业周报：油制路线景气触底，乙烷裂解与煤制烯烃优势扩大》 2023-08-13 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 主要原料价格 相对价格水平 品种 乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 26 623 2.7 85 649 / / 环比变化 -0 -17 -0.2 -2 -16 / / 原材料价格 近十年分位数单位 63%美分/加仑 65%美元/吨 30% 73% 62% / / 本周均价 1407 4481 993 4444 4662 822 2391 环比变化 -2 -102 -55 -71 -92 -21 14 近十年分位数 76% 69% 48% 78% 71% 76% 33% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周均值 0.32 1.01 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.00 -0.01 近十年分位数 32% 19% / / / 乙烯盈利 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 764 -510 -525 628 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -312 -577 -592 561 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 124 203 124 149 环比变化 120 130 51 77 C2板块 较年初变化 7 -207 669 931 较年初变化 -470 -455 421 682 同比变化 1898 212 515 828 同比变化 -118 -262 42 355 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯597317122%元/吨1.3乙烷(到岸价)190216416%元/吨 HDPE8565-6522%元/吨1.02乙烯1487-23258%元/吨 乙二醇4088-389%元/吨0.6乙烯34-13615%元/吨 环氧乙烷62201203%元/吨0.8乙烯726-313%元/吨 聚醚大单体786016013%元/吨0.85环氧乙烷22775125%元/吨 乙醇胺76002605%元/吨0.8环氧乙烷232214521%元/吨 碳酸二甲酯4400-4010%元/吨0.6环氧乙烷591-9948%元/吨 苯乙烯8730-1045%元/吨0.29乙烯+0.79苯560-2410%元/吨 聚苯乙烯9000023%元/吨1.02苯乙烯8497%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯58837426%元/吨1.2丙烷5061979%元/吨 聚丙烯74702053%元/吨1.02丙烯610-5824%元/吨 丙烯酸6030-1014%元/吨0.7丙烯1218-612%元/吨 丙烯酸丁酯90005037%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇398-3529%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年8月18日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 92 2882 162 199 249 285 18 14 600346.SH 恒力石化* 15 1022 23 70 123 159 44 15 000301.SZ 东方盛虹* 12 768 5 50 88 97 140 15 002493.SZ 荣盛石化* 12 1192 33 45 106 153 36 26 600989.SH 宝丰能源 14 1002 63 80 109 160 16 13 002221.SZ 东华能源* 10 165 0 4 10 15 389 39 002648.SZ 卫星化学* 15 490 31 44 62 75 16 11 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤价格回落，甲醇价格上涨。截至2023年08月18日：（1）MB乙烷周度均价为26.38（环比-0.17）美分/加仑，折合人民币约1406.88元（环比-2.17）/吨，处于近十年76%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为623.40（环比-17.20）美元/吨，折合人民币约4480.94元（环比 -101.86）/吨，处于近十年69%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.66（环比-0.16）美元/mmbtu，折合人民币约992.66元（环比-54.75）/吨，处于近十年48%分位；（4）布伦特原油周度均价为84.69（环比-1.76）美元/桶，折合人民币约4444.04元（环比-70.90） /吨，处于近十年78%分位；（5）石脑油周度均价为648.58（环比-15.90）美元/桶，折合人民币约4661.93元（环比-91.71）/吨，处于近十年71%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为822.14（环比-21.43）元/吨，处于近十年76%分位；（7）甲醇周度均价为2391.00（环比+13.50）元/吨，处于近十年33%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价稳定，丙烷/布伦特原油比价下降。截至2023年08月18日，乙烷/布伦特原油比价为0.32（环比+0.00），处于近十年32%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.01（环比-0.01），处于近十年19%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 本周均价 26 623 2.7 85 649 / / 环比变化 -0 -17 -0.2 -2 -16 / / 原材料价格 近十年分位数 63% 65% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 1407 4481 993 4444 4662 822 2391 环比变化近十年分位数 -276% -10269% -5548% -7178% -9271% -2176% 1433% 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 30% 73% 62% / / 本周均值 0.32 1.01 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.00 -0.01 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 32% 19% / / / 数