烯烃行业周报：原材料价格整体上涨，丙烯酸及酯景气回升

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格整体上涨，丙烯酸及酯景气回升 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格均有上涨，乙烷/布伦特原油比价处于近十年33%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年26%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利下降，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，较石脑油路线超额利润减少，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周环氧乙烷/聚醚大单体/聚苯乙烯报价上涨，乙醇胺/DMC报价稳定，乙烯/HDPE/乙二醇/苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差缩窄，下游环氧乙烷/聚苯乙烯价差回 2023年09月03日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 升，乙二醇价差稳定，HDPE/聚醚大单体/乙醇胺/DMC/苯乙烯价差缩窄， 石油石化沪深300 目前除HDPE/DMC价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价上涨。②价差方面：本周PDH价差缩窄，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差回升。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 2022/9/22023/1/12023/5/22023/8/31 相关研究 《烯烃行业周报：烯烃链产品报价整体上调，丙烯酸及酯表现亮眼》 2023-08-27 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 主要原料价格 相对价格水平 品种 乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 27 657 2.7 86 665 / / 环比变化 1 29 0.1 2 6 / / 原材料价格 近十年分位数单位 68%美分/加仑 68%美元/吨 32% 76% 66% / / 本周均价 1454 4719 1003 4522 4777 829 2533 环比变化 27 198 51 115 38 16 52 近十年分位数 78% 74% 50% 79% 74% 76% 47% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周均值 0.32 1.04 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 -0.00 0.02 近十年分位数 33% 26% / / / 乙烯盈利 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 602 -609 -603 1254 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -501 -636 -630 1227 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 -11 -41 -79 -24 环比变化 -133 -14 -52 3 C2板块 较年初变化 -22 -306 375 788 较年初变化 -590 -514 167 579 同比变化 1303 -422 -113 454 同比变化 34 -284 25 593 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯5969-922%元/吨1.3乙烷(到岸价)1838-4115%元/吨 HDPE8627-3024%元/吨1.02乙烯1546-1761%元/吨 乙二醇4136-611%元/吨0.6乙烯79018%元/吨 环氧乙烷64401205%元/吨0.8乙烯9241147%元/吨 聚醚大单体79202015%元/吨0.85环氧乙烷2165-7317%元/吨 乙醇胺760005%元/吨0.8环氧乙烷2166-8512%元/吨 碳酸二甲酯4400010%元/吨0.6环氧乙烷474-6447%元/吨 苯乙烯8700-15043%元/吨0.29乙烯+0.79苯550-3810%元/吨 聚苯乙烯92006028%元/吨1.02苯乙烯28818820%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯59332727%元/吨1.2丙烷270-2114%元/吨 聚丙烯76809061%元/吨1.02丙烯7445335%元/吨 丙烯酸680051028%元/吨0.7丙烯186443331%元/吨 丙烯酸丁酯10740108063%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇5521637%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年9月1日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 97 3032 162 199 245 285 19 15 600346.SH 恒力石化* 15 1024 23 70 123 159 44 15 000301.SZ 东方盛虹* 12 764 5 50 88 97 139 15 002493.SZ 荣盛石化* 12 1223 33 45 106 153 37 27 600989.SH 宝丰能源 14 1038 63 70 98 151 16 15 002221.SZ 东华能源* 11 166 0 3 9 14 391 53 002648.SZ 卫星化学* 16 530 31 44 62 75 17 12 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格均有上涨。截至2023年09月01日：（1）MB乙烷周度均价为27.28（环比+0.55）美分/加仑，折合人民币约1454.16元（环比+26.93）/吨，处于近十年78%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为657.00（环比+28.60）美元/吨，折合人民币约4719.46元（环比+198.30） /吨，处于近十年74%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.69（环比+0.14）美元/mmbtu，折合人民币约1003.24元（环比+51.09）/吨，处于近十年50%分位；（4）布伦特原油周度均价为86.24（环比+2.33）美元/桶，折合人民币约4522.08元（环比+115.11）/吨，处于近十年79%分位；（5）石脑油周度均价为664.95（环比+6.37）美元/桶，折合人民币约4776.57元（环比+38.28）/吨，处于近十年74%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为829.29（环比+15.71）元/吨，处于近十年76%分位；（7）甲醇周度均价为2533.00（环比+52.00）元/吨，处于近十年47%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价稳定，丙烷/布伦特原油比价上升。截至2023年09月01日，乙烷/布伦特原油比价为0.32（环比-0.00），处于近十年33%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.04（环比+0.02），处于近十年26%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 本周均价 27 657 2.7 86 665 / / 环比变化 1 29 0.1 2 6 / / 原材料价格 近十年分位数 68% 68% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 1454 4719 1003 4522 4777 829 2533 环比变化近十年分位数 2778% 19874% 5150% 11579% 3874% 1676% 5247% 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 32% 76% 66% / / 本周均值 0.32 1.04 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 -0.00 0.02 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 33% 26% / / / 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所