石油石化行业跟踪周报：烯烃行业周报：PDH盈利回落，烯烃链下游整体偏弱运行

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：PDH盈利回落，烯烃链下游整体偏弱运行 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格回落，丙烷、天然气价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年30%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年24%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利上升，较石脑油路线超额利润持平，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利回落，较石脑油路线超额利润减少 ，油煤气路线利润排序为CTO>MTO>PDH>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺报价稳定，HDPE/乙二醇/DMC/苯乙烯/聚苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差上涨，环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺价差稳定， HDPE/聚苯乙烯/DMC/乙二醇/苯乙烯价差缩窄，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯报价稳定，聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价均下调。②价差方面：本周PDH价差有所回落，下游丙烯酸丁酯价差上涨，聚丙烯/丙烯酸价差缩窄。目前C3产业链下游产品整体价 差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 2023年10月29日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 23% 20% 17% 14% 11% 8% 5% 2% -1% 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《烯烃行业周报：原材料价格涨跌互现，烯烃链整体平稳运行》 2023-10-22 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 主要原料价格 品种 乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 27 674 3.1 89 665 / / 环比变化 -0 23 0.0 -2 -4 / / 原材料价格 近十年分位数单位 67%美分/加仑 70%美元/吨 60% 78% 66% / / 本周均价 1452 4836 1144 4679 4776 1000 2460 环比变化 -26 162 14 -96 -28 -17 -39 近十年分位数 76% 76% 65% 82% 74% 84 单位 元 相对价格水平 本周均值 0.31 1.03 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.00 0.05 近十年分位数 30% 24% 乙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 852 -344 -225 1260 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 25 27 73 46 环比变化 -144 27 73 46 C2板块 单位元/吨元/吨元/吨元 较年初变化 228 单吨利润 丙烯盈利 -494 -505 -386 1098 元/吨 元/吨元/吨元/吨 产品 乙烯 HDPE 乙二醇环氧乙烷聚醚大单体 乙醇胺碳酸二甲酯 苯乙烯聚苯乙烯 本周均价 6324 8260 4096 6800 7900 8700 4180 8740 9450 环比变化 -1 -32 -14 0 0 0 -20 -60 -130 近十年分位数 31% 14% 9% 8% 12% 21% 7% 45% 3 产品 丙烯聚丙烯丙烯酸 丙烯酸丁酯 本周均价 6109 7550 5920 8820 环比变化 -1 -20 - 代码 公司名称 600309.SH 600346.SH 000301.SZ 002493.SZ 600989.SH 00222 0 万华 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格回落，丙烷、天然气价格上涨。截至2023年10月27日：（1）MB乙烷周度均价为27.25（环比-0.49）美分/加仑，折合人民币约1451.58元（环比-26.42）/吨，处于近十年76%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为673.60（环比+22.60）美元/吨，折合人民币约4835.56元（环比+161.67）/吨，处于近十年76%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为3.07（环比 +0.04）美元/mmbtu，折合人民币约1144.21元（环比+14.50）/吨，处于近十年65%分位； （4）布伦特原油周度均价为89.29（环比-1.83）美元/桶，折合人民币约4679.08元（环比-96.48）/吨，处于近十年82%分位；（5）石脑油周度均价为665.25（环比-3.85）美元 /桶，折合人民币约4775.63元（环比-28.20）/吨，处于近十年74%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为1000.29（环比-17.14）元/吨，处于近十年84%分位；（7）甲醇周度均价为2460.00（环比-38.50）元/吨，处于近十年39%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价稳定、丙烷/布伦特原油比价上升。截至2023年10月27日，乙烷/布伦特原油比价为0.31（环比+0.00），处于近十年30%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.03（环比+0.05），处于近十年24%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/17 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 2013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。截至2023年10月27日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为851.73（环比 +25.37）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-343.65（环比+26.98）元/吨 、-224.54（环比+72.96）元/吨、1259.80（环比+46.32）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势持平，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润为1195.38（环比-1.61）元/吨。 丙烯方面：1）本周PDH盈利回落，油煤气路线利润排序为CTO>MTO>PDH>石脑油。截至2023年10月27日，PDH周均盈利为-494.14（环比-143.64）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-505.16（环比+27.00）元/吨、-386.06（环比+72.98） 元/吨、1098.28（环比+46.34）元/吨；2）本周PDH成本优势缩小，其中PDH路线较石脑油路线超额利润回落至11.02（环比-170.64）元/吨。 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙烷制乙烯利润（右轴） 乙烷价格（左轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 4000 2020 2021 2022 2023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 石脑油-乙烯利润MTO-乙烯利润 CTO-乙烯利润乙烷-乙烯利润 2013201420152