烯烃行业周报：原材料价格整体回落，石脑油裂解和PDH减亏

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格整体回落，石脑油裂解和PDH减亏 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、原油、石脑油、动力煤价格回落，天然气、甲醇价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年36%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年30%分位。 2023年10月08日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利上升， 较石脑油路线超额利润减少，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利上升，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/乙醇胺/苯乙烯报价上涨，环氧乙烷 /DMC报价稳定，HDPE/乙二醇/聚醚大单体/聚苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差回升，下游乙醇胺价差回升，DMC价差稳定，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/苯乙烯/聚苯乙烯价差缩 窄，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯报价上涨，聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周PDH价差有所回升，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯价差收窄。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于历史 低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷裂解和石脑油裂解盈利修复，CTO盈利边际回落》 2023-09-24 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 主要原料价格 相对价格水平 品种 乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 29 672 3.1 87 675 / / 环比变化 -1 -35 0.3 -8 -32 / / 原材料价格 近十年分位数单位 75%美分/加仑 70%美元/吨 59% 77% 68% / / 本周均价 1550 4828 1142 4571 4844 985 2520 环比变化 -44 -250 102 -399 -224 -7 3 近十年分位数 80% 76% 65% 79% 75% 83% 45% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周均值 0.34 1.06 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.02 0.03 近十年分位数 36% 30% / / / 乙烯盈利 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 810 -356 -285 1095 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -433 -518 -446 933 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 45 221 -2 10 环比变化 224 221 -2 10 C2板块 较年初变化 187 -53 694 628 较年初变化 -522 -396 351 285 同比变化 799 220 1102 535 同比变化 -474 -154 727 161 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯6397434%元/吨1.3乙烷(到岸价)21436022%元/吨 HDPE8525-4521%元/吨1.02乙烯1019-4433%元/吨 乙二醇4150-4011%元/吨0.6乙烯-166-386%元/吨 环氧乙烷680008%元/吨0.8乙烯900-37%元/吨 聚醚大单体7900-4012%元/吨0.85环氧乙烷1876-355%元/吨 乙醇胺84006018%元/吨0.8环氧乙烷26195337%元/吨 碳酸二甲酯420007%元/吨0.6环氧乙烷106040%元/吨 苯乙烯92502053%元/吨0.29乙烯+0.79苯647-1615%元/吨 聚苯乙烯10000-4042%元/吨1.02苯乙烯500-5340%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯6182440%元/吨1.2丙烷3893038%元/吨 聚丙烯7850-6065%元/吨1.02丙烯641-5718%元/吨 丙烯酸6400-1017%元/吨0.7丙烯1336-125%元/吨 丙烯酸丁酯10200-6057%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇690-544%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年9月28日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 88 2773 162 195 245 286 17 14 600346.SH 恒力石化* 14 1014 23 70 123 159 44 14 000301.SZ 东方盛虹* 12 764 5 50 88 97 139 15 002493.SZ 荣盛石化* 12 1206 33 45 106 153 36 27 600989.SH 宝丰能源 14 1049 63 64 94 145 17 16 002221.SZ 东华能源* 10 158 0 3 9 14 371 51 002648.SZ 卫星化学* 15 516 31 44 62 75 17 12 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 注2：本周美元兑人民币汇率、纯苯价格沿用9月28日数据 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、原油、石脑油、动力煤价格回落，天然气、甲醇价格上涨。截至2023年10月06日：（1）MB乙烷周度均价为29.09（环比-0.84）美分/加仑，折合人民币约1549.68元（环比-43.87）/吨，处于近十年80%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为672.40（环比-35.20）美元/吨，折合人民币约4827.70元（环比-249.57）/吨，处于近十年76%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为3.06（环比+0.27）美元/mmbtu，折合人民币约1141.55元（环比+101.67）/吨，处于近十年65%分位；（4）布伦特原油周度均价为87.22（环比-7.68）美元/桶，折合人民币约4571.32元（环比- 399.44）/吨，处于近十年79%分位；（5）石脑油周度均价为674.70（环比-31.63）美元 /桶，折合人民币约4844.23元（环比-223.92）/吨，处于近十年75%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为985.00（环比-7.14）元/吨，处于近十年83%分位； （7）甲醇周度均价为2520.00（环比+2.50）元/吨，处于近十年45%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价、丙烷/布伦特原油比价均上升。截至2023年10月06日，乙烷/布伦特原油比价为0.34（环比+0.02），处于近十年36%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.06（环比+0.03），处于近十年30%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所注1：本周美元兑人民币汇率沿用9月28日数据 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/17 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 丙烷/布伦特 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloo