烯烃行业周报：原材料价格整体反弹，C3产业链盈利承压

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格整体反弹，C3产业链盈利承压 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、甲醇价格上升动力煤价格下跌。乙烷/布伦特原油比价处于近十年9%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年55%分位。 2023年12月24日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利上升，较石脑油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利下跌，相较于石脑油路线成本优势扩大，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/乙二醇/苯乙烯/聚苯乙烯报价上调环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺报价稳定，HDPE/DMC报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯/乙二醇/苯乙烯价差上升，聚醚大单体/乙醇胺价差稳定，HDPE/环氧乙烷/DMC/聚苯乙烯价差缩窄，目前C2产业 链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周环氧丙烷报价上调，聚丙烯报价稳定，丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周聚丙烯价差上升下游丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷价差均收窄。目前C3产业链下 游产品整体价差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 19% 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/12/262023/4/252023/8/232023/12/21 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷价格创年内新低，烯烃下游产品涨跌互现》 2023-12-17 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报5 2.烯烃产业链关键数据跟踪6 2.1.原材料价格6 2.2.油煤气路线盈利对比7 2.3.本周重点资讯8 3.C2板块9 4.C3板块14 5.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）6 图2：乙烷/布伦特原油比价6 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）7 图4：丙烷/布伦特原油比价7 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）7 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）7 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）8 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）8 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）10 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）10 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）11 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）11 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）11 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）11 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）12 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）12 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）12 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）12 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）16 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）16 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）16 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）16 图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）17 图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）17 3/18 东吴证券研究所 表1：烯烃产业链跟踪周报5 表2：主要原材料价格跟踪6 表3：本周重点资讯跟踪8 表4：C2产业链周度数据跟踪表9 表5：C3产业链周度数据跟踪表14 4/18 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 原材料价格 单位 元 73% 77% 75% 9% 55% 油煤气路线盈利对比 较年初变化 -2 2 C2板块 元/吨 元/吨元/吨 0 2 60 17% 3% 41% 31% -60 公司名称 万 002493.SZ 600989.SH 0022 0 000301.SZ 600346.SH 600309.SH 代码 9284 环氧丙烷 9070 丙烯酸丁酯 5970 丙烯酸 0 7450 聚丙烯 -11 5969 丙烯 环比变化 本周均价 产品 9310 聚苯乙烯 20 8590 苯乙烯 0 -10 3900 碳酸二甲酯 8200 乙醇胺 4% 0 7400 聚醚大单体 5% 0 6400 环氧乙烷 22% 0 16 4330 乙二醇 10% -10 8175 HDPE 元/吨 27% 53 6146 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 13 元/吨 1199 CTO -89 元/吨 -553 MTO -18 元/吨 -676 石脑油裂解 8 -10 元/吨 -407 PDH 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 61 元/吨 1332 CTO -41 元/吨 -419 MTO 3 -13 元/吨 -542 石脑油裂解 581 37 元/吨 1199 乙烷裂解 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 02 -0. 1.13 丙烷/布伦特原油 01 -0. 0.24 乙烷/布伦特原油 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 42 2506 / / / / 甲醇 -14 666 / / / / 动力煤 177 4844 美元/吨 72% 26 683 石脑油 182 4097 美元/桶 68% 4 79 布伦特原油 38% 52 937 美元/mmbtu 23% 0.15 2.5 NYMEX天然气 73% 112 4620 美元/吨 68% 17 651 丙烷 24% 6 990 美分/加仑 17% 0.15 19 乙烷 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 5/18 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、甲醇价格回升，动力煤价格下跌。截至2023年12月22日：（1）MB乙烷周度均价为18.80（环比+0.15）美分/加仑，折合人民币约990.24元（环比+6.02）/吨，处于近十年24%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为651.00（环比+17.00）美元/吨，折合人民币约4620.36元（环比 +112.49）/吨，处于近十年73%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.54（环比+0.15）美元/mmbtu，折合人民币约936.53元（环比+52.43）/吨，处于近十年38%分位；（4）布伦特原油周度均价为79.07（环比+3.65）美元/桶，折合人民币约4096.55元（环比 +181.83）/吨，处于近十年73%分位；（5）石脑油周度均价为683.53（环比+27.17）美元 /桶，折合人民币约4851.21元（环比+184.40）/吨，处于近十年77%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为666.00（环比-14.00）元/吨，处于近十年75%分位； （7）甲醇周度均价为2506.00（环比+42.00）元/吨，处于近十年45%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价、丙烷/布伦特原油比价均小幅下降。截至2023年12月22日，乙烷/布伦特原油比价为0.24（环比-0.01），处于近十年9%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.13（环比-0.02），处于近十年55%分位，乙烷相对价格处于历史低位，丙烷相对价格处于历史中位。 表2：主要原材料价格跟踪 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 6/18 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。截至2023年12月22日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为1198.51（环比 +36.70）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-549.20（环比-140.42）元/吨 、-419.26（环比-41.09）元/吨、1332.39（环比+61.35）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势扩大，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润上升至1747.71（环比+177.12）元/吨 。 丙烯方面：1）本周PDH盈利下跌，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。截至2023年12月22日，PDH周均盈利为-406.60（环比-108.38）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-683.05（环比-188.60）元/吨、-553.11（环比-89.28）元/吨、1198.54（环比+13.16）元/吨；2）本周PDH成本优势扩大，其中PDH路线较石脑油路线超额利润上升至276.45（环比+80.22）元/吨。 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙烷制乙烯利润（右轴）乙烷价格（左轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 4000 2020 2021 2022 20