烯烃行业周报：原材料价格上涨，烯烃盈利整体承压

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格上涨，烯烃盈利整体承压 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、原油、动力煤价格上涨，天然气价格回落，乙烷/布伦特原油比价处于近十年43%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年6%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利回落，较石脑油路线超额利润增长，油煤气路线利润排序为乙烷裂解>CTO>石脑油>MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，较石脑油路线超额利润扩大，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周HDPE/乙二醇/聚醚大单体/乙醇胺/苯乙烯/聚苯乙烯报价上涨，环氧乙烷报价稳定，乙烯/DMC报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差下降，下游DMC/聚苯乙烯价差缩窄， 2023年07月16日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 HDPE/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺/苯乙烯价差回升，目前除 石油石化沪深300 HDPE/DMC/聚苯乙烯价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸报价上涨，丙烯酸丁酯报价下调。②价差方面：本周PDH价差缩窄，下游聚丙烯/丙烯酸价差有所回升，丙烯酸丁酯价差缩窄。目前C3产业链产品价差仍处于历 史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13 相关研究 《烯烃行业周报：PDH盈利改善，C2产业链整体承压》 2023-07-09 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 元/吨 19% 0 -14 216 0.6丙烯酸+0.6正丁醇 元/吨 28% -80 8470 丙烯酸丁酯 元/吨 10% 30 1492 0.7丙烯 元/吨 13% 40 6070 丙烯酸 元/吨 36% 115 753 1.02丙烯 元/吨 46% 140 7240 聚丙烯 元/吨 15% 7 -27 912 1.2丙烷 元/吨 17% 8 5543 丙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周价差 原材料 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 C3板块 元/吨 60% 9 -12 776 1.02苯乙烯 元/吨 15% 160 8660 聚苯乙烯 元/吨 14% 100 643 0.29乙烯+0.79苯 元/吨 17% 300 7630 苯乙烯 元/吨 64% 2 -14 1274 0.6环氧乙烷 元/吨 22% 0 -16 5040 碳酸二甲酯 元/吨 3% 35 1717 0.8环氧乙烷 元/吨 0% 40 6740 乙醇胺 元/吨 14% 142 2106 0.85环氧乙烷 元/吨 4% 160 7480 聚醚大单体 元/吨 9% 17 997 0.8乙烯 元/吨 0% 0 6000 环氧乙烷 元/吨 32% 68 399 0.6乙烯 元/吨 9% 62 4106 乙二醇 元/吨 80% 111 2104 1.02乙烯 元/吨 23% 100 8590 HDPE 元/吨 5% 7 -25 1116 1.3乙烷(到岸价) 元/吨 9% -22 5390 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周价差 原材料 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 C2板块 584 569 -40 元/吨 62 CTO 3 -41 487 0 -19 元/吨 -909 MTO 777 4 -25 3 -34 元/吨 -417 石脑油裂解 632 2 -17 6 -26 元/吨 -76 PDH 同比变化 较年初变化 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 680 659 -70 元/吨 -91 CTO 7 -31 577 0 -22 元/吨 -1061 MTO 873 5 -16 3 -37 元/吨 -569 石脑油裂解 548 4 -75 1 -24 元/吨 139 乙烷裂解 同比变化 较年初变化 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 油煤气路线盈利对比 / 6% 02 0. 0.92 丙烷/布伦特原油 / 43% 03 0. 0.37 乙烷/布伦特原油 / 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 元/吨 78% 9 858 / / / / 动力煤 元/吨 45% -11 982 美元/mmbtu 28% 0 -0. 2.6 NYMEX天然气 元/吨 73% 150 4175 美元/桶 69% 3 80 布伦特原油 元/吨 57% 238 3859 美元/吨 48% 35 538 丙烷 元/吨 81% 188 1565 美元/吨 77% 27 218 乙烷 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 原材料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、原油、动力煤价格上涨，天然气价格回落。截至2023年07月14 日：（1）MB乙烷周度均价为218.09（环比+26.97）美元/吨，折合人民币约1565.35元 （环比+188.05）/吨，处于近十年81%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为537.60（环比+35.20）美元/吨，折合人民币约3858.68元（环比+238.15）/吨，处于近十年57%分位；（3）布伦特原油周度均价为79.69（环比+3.18）美元/桶，折合人 民币约4175.27元（环比+150.40）/吨，处于近十年73%分位；（4）NYMEX天然气周度均价为2.63（环比-0.02）美元/mmbtu，折合人民币约982.36元（环比-10.99）/吨，处于近十年45%分位；（5）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为857.86（环比+8.57）元/吨，处于近十年78%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价与丙烷/布伦特原油比价均回升。截至2023年07月14日，乙烷/布伦特原油比价为0.37（环比+0.03），处于近十年43%分位；丙烷/布伦特原油比价为0.92（环比+0.02），处于近十年6%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷 主要原料价格 本周均价 218 538 80 2.6 / 环比变化 27 35 3 -0.0 / 原材料价格 近十年分位数 77% 48% 69% 单位 美元/吨美元/吨美元/桶 本周均价 1565 3859 4175 982 858 环比变化近十年分位数 18881% 23857% 15073% -1145% 978% 相对价格水平 丙烷 布伦特原油NYMEX天然气动力煤 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 28% / 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 本周均值 0.37 0.92 美元/mmbtu / 环比变化 0.03 0.02 近十年分位数 43% 6% / / / 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/17 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 2013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据