烯烃行业周报：原材料价格涨跌互现，烯烃链整体平稳运行

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格涨跌互现，烯烃链整体平稳运行 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、动力煤、甲醇价格回落，原油、石脑油价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年30%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年15%分位。 2023年10月22日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利回升，较石脑 油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，较石脑油路线超额利润增加 ，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙二醇/乙醇胺/苯乙烯报价上涨，环氧乙烷/聚醚大单体/DMC报价稳定，乙烯/HDPE/聚苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差有所回升，下游乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/苯乙烯价差回升，聚醚大单体/DMC价差稳定，HDPE/聚苯乙烯价差 缩窄，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯报价均下调。②价差方面：本周PDH价差有所回升，下游丙烯酸丁酯价差回升，聚丙烯/丙烯酸价差缩窄。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于 历史中低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% 2022/10/212023/2/192023/6/202023/10/19 相关研究 《烯烃行业周报：CTO路线维持高盈利，C3下游表现较弱》 2023-10-15 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 本周均价 28 651 3.0 91 669 / / 环比变化 -1 -12 -0.3 4 12 / / 原材料价格 近十年分位数单位 69%美分/加仑 68%美元/吨 本周均价 1478 4674 1130 4776 4804 1017 2499 环比变化 -39 -84 -119 227 90 -15 -2 近十年分位数 78% 73% 64% 85% 75% 85 单位 元 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 58% 78% 67% / / 本周均值 0.31 0.98 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 -0.02 -0.07 近十年分位数 30% 15% 乙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 826 -371 -297 1213 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 17 -83 -15 73 环比变化 48 -89 -20 68 C2板块 单位元/吨元/吨元/吨元 较年初变化 203 单吨利润 丙烯盈利 -351 -532 -459 1052 元/吨 元/吨元/吨元/吨 产品 乙烯 HDPE 乙二醇环氧乙烷聚醚大单体 乙醇胺碳酸二甲酯 苯乙烯聚苯乙烯 本周均价 6325 8292 4110 6800 7900 8700 4200 8800 9580 环比变化 -27 -135 7 0 0 243 0 86 -77 近十年分位数 31% 16% 10% 8% 12% 21% 7% 46% 3 产品 丙烯聚丙烯丙烯酸 丙烯酸丁酯 本周均价 6110 7570 6100 9110 环比变化 -35 -151 - 代码 公司名称 600309.SH 600346.SH 000301.SZ 002493.SZ 600989.SH 00222 0 万华 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、动力煤、甲醇价格回落，原油、石脑油价格上涨。截至2023年10月20日：（1）MB乙烷周度均价为27.74（环比-0.73）美分/加仑，折合人民币约1478.01元（环比-38.65）/吨，处于近十年78%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为651.00（环比-11.80）美元/吨，折合人民币约4673.92元（环比-83.66）/吨，处于近十年73%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为3.03（环比-0.32）美元/mmbtu，折合人民币约1129.72元（环比-118.97）/吨，处于近十年64%分位；（4）布伦特原油周度均价为91.12（环比+4.31）美元/桶，折合人民币约4775.59元（环比 +226.80）/吨，处于近十年85%分位；（5）石脑油周度均价为669.10（环比+12.39）美元/桶，折合人民币约4803.87元（环比+89.98）/吨，处于近十年75%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为1017.43（环比-15.14）元/吨，处于近十年85%分位；（7）甲醇周度均价为2498.50（环比-1.50）元/吨，处于近十年43%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价、丙烷/布伦特原油比价均下降。截至2023年10月20日，乙烷/布伦特原油比价为0.31（环比-0.02），处于近十年30%分位；丙烷/布伦特原油比价为0.98（环比-0.07），处于近十年15%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/17 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 2013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。截至2023年10月20日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为826.36（环比 +16.81）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-370.62（环比-83.20）元/吨、 -297.50（环比-14.78）元/吨、1213.48（环比+73.39）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势扩大，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润增长至1196.99（环比+100.01）元/吨。 丙烯方面：1）本周PDH盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。截至2023年10月20日，PDH周均盈利为-350.50（环比+48.14）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-532.16（环比-88.62）元/吨、-459.04（环比-20.20） 元/吨、1051.94（环比+67.97）元/吨；2）本周PDH成本优势扩大，其中PDH路线较石脑油路线超额利润增长至181.66（环比+136.76）元/吨。 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙烷制乙烯利润（右轴）乙烷价格（左轴） 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 石脑油-乙烯利润MTO-乙烯利润 CTO-乙烯利润乙烷-乙烯利润 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券