社会服务行业投资策略周报：教育行业线下出清，关注龙头集中度提升

免税：1月至11月，海口海关共监管离岛免税购物金额407亿元，同比增长26.1%；免税购物人数623万人次，同比增长59.6%；免税购物件数4799万件，同比增长4.5%。随着海南旅游市场进入旺季，离岛免税市场持续升温，海口海关将继续推动系统自动审单、免税品“一次备案、全岛通用”等业务改革，推动监管服务更优更强。 教育：国考招录/报名人次新高，公考培训需求旺盛。2024年国考招录人数为39561，同比+6.6%；实际参考人数达225.2万人，同比+48%；参加考试人数与录用计划数之比约为57:1。应届毕业生人数持续增长，就业人数较多，考公需求持续提升。线下公考培训龙头退费接近尾声，2024年报班人数有望恢复较快增长。 文旅：冰雪游及出入境增量市场需求释放，年末旅游消费有望抬升。根据同程旅行数据，截至11月20日，东北冰雪5-7日游相关旅游产品咨询量同比增长超3倍，黑龙江、吉林、新疆阿勒泰等地多条精品旅游路线热度较高；今年1~11月期间中国出境旅游订单已恢复至2019年的80%左右，同比2022年增长超40倍。 酒店：锦江拟以4.61亿元收购锦江国际酒管公司，与账面价值相比溢价37.54%。本次收购酒管公司后，锦江品牌矩阵进一步丰富，高星酒店和有限服务酒店的会员体系和供应链体系将会打通，会员权益有望优化。建议关注明年供给回流变化和商旅恢复情况，以及相关标的在组织架构调整和激励制度改革等方面的积极变化对运营效率提升带来的影响。 人资外服：10月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业。 零售：10月社零同比增长7.6%，增速连续三月回升。主系政策持续发力显效、国庆假期出行旅游需求旺盛、“双十一”预售等多重因素作用。去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 1商社板块观点 1.1免税 （1）11月24日，全球知名旅游零售商Avolta集团（原Dufry）与珠海免税集团初步达成合作意向，双方将强强联合、携手赋能“三亚湾壹号”项目，打造三亚旅游零售的示范地。三亚市人民政府副市长尹承玲、三亚市商务局局长郑聪辉等共同出席见证。 （2）2023年12月1日，海口海关发布数据，今年1月至11月，海口海关共监管离岛免税购物金额407亿元，同比增长26.1%；免税购物人数623万人次，同比增长59.6%；免税购物件数4799万件，同比增长4.5%。为持续促进海南离岛免税消费市场进一步释放消费新活力，海口及三亚近期滚动投放离岛免税消费券，涵盖商超零售、餐饮、智能手机及新能源汽车等热门品类，着力推动跨界消费联动，拉动入岛旅客消费。海口海关紧扣企业及消费者需求，实施集中审单业务改革，创新推动“邮寄送达”“返岛提取”“即购即提”“担保即提”等便利提货方式的施行，公务机旅客、国内航线邮轮旅客参与离岛免税购物在三亚试点实施，助力企业实现“一店多仓”、设立首个“返岛提取”跨隶属海关提货点，不仅提升了旅客消费体验，也进一步减轻了企业配套仓储及调拨成本，取得良好效果。海口海关口岸监管处有关人员介绍，随着海南旅游市场进入旺季，离岛免税市场持续升温，海口海关将继续推动系统自动审单、免税品“一次备案、全岛通用”等业务改革，推动监管服务更优更强。 （3）标的方面推荐中国中免（601888.SH），建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2酒店 锦江拟以4.61亿元收购锦江国际酒管公司，与账面价值相比溢价37.54%。截止23Q3，酒管公司在全国35个城市管理76家星级酒店，其中五星级酒店40家、四星级酒店32家，经营管理品牌包括J酒店、岩花园、锦江和昆仑。2023年1-9月酒管公司实现营收8119.16万元，归母净利润1179.56万元。本次收购酒管公司后，锦江品牌矩阵进一步丰富，高星酒店和有限服务酒店的会员体系和供应链体系将会打通，后续会员权益有望优化。短期数据有所波动，建议关注明年供给回流变化和商旅恢复情况，以及相关标的在组织架构调整和激励制度改革等方面的积极变化对运营效率提升带来的影响。推荐关注：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）。 1.3医美化妆品 美妆端： 头部国货集团抢占细分赛道话语权，由珀莱雅提出并牵头起草的《化妆品抗氧化人体测试方法》和《化妆品抗糖化人体测试方法》两项团体标准正式开始实施，在规范抗氧抗糖人体检测行业标准、填补空白领域的同时亦提高公司在相关领域的权威性。敷尔佳联合发布《2024年面膜市场趋势洞察报告》，数据显示公司在贴片类专业面膜领域长期处于领先地位。美妆企业上市进展来看，美妆企业环亚科技终止深交所创业板IPO；芭薇股份收到北交所上市第三轮审核问询函，公司为化妆品品牌客户服务商，累计服务化妆品品牌超1,000家，与联合利华、丸美股份、纽西之谜等多个品牌建立稳定的合作关系。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 11-12月年末促销拉动叠加出行减少，有望在去年同期低基数背景下形成高增。从上游新品进展来看，1）复锐医疗科技宣布其注射填充产品Profhilo获国家药监局受理，Profhilo属高浓度透明质酸钠产品，国内申请适应症为纠正颈部中重度皱纹，维持时间可长达6-9个月，有望丰富公司注射填充类管线并提高业绩预期。2）科笛集团宣布其CU-20401（重组突变胶原酶）治疗腹部脂肪堆积I期临床试验完成数据库锁定。重组胶原蛋白持续受市场高关注，赛道上游龙头锦波生物创新推动发展，薇旖美推出胶原蛋白联合新品项“Ⅲ型+XVII型”，搭建修复抗衰闭环系统，公司依托胶原蛋白领域研发优势，以Ⅲ型胶原蛋白为起点，联合其他型别胶原蛋白扩展产品边界，为皮肤抗衰带来全新突破。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、重组胶原医美龙头锦波生物（832982.BJ）、医美机构标的朗姿股份及光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）。 1.4人资外服 据国家统计局数据，10月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。本地户籍劳动力调查失业率为5.0%；外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.6%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业北京人力（600861.SH）、科锐国际（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）。 1.5文旅 旅游及景区：冰雪游及出入境增量市场需求释放，年末旅游消费有望抬升 （1）冰雪游供需两旺，政策催化下有望带动年末旅游消费。 需求端：根据同程旅行数据，截至11月20日，东北冰雪5-7日游相关旅游产品咨询量同比增长超3倍，黑龙江、吉林、新疆阿勒泰等地多条精品旅游路线热度较高。 政策端：11月末，四川、海南等地发布面向餐饮文旅、文娱体育展会的专用消费券。作为冰雪旅游的热点地区北京、吉林已宣布将开展面向冰雪项目的消费券，涵盖门票、温泉票、交通补贴、团体购票补贴等多种形式，有望进一步吸引消费者参与。 供给端：本届哈尔滨冰雪大世界园区规划占地81万平方米，超级冰滑梯将从8条滑道增加到14条。在沈阳，近期市政府发布会也提出将围绕雪景、年味、文创等主题推出覆盖整个冬季的系列旅游节日。同时，吉林延边已率先举办了冰雪旅游季、滑雪场开板等热闹的仪式，而大量的冰雪运动挑战赛、冰雪运动体验教学等活动也正在吉林省全省推进。在国内最早开板的新疆滑雪场，阿勒泰、伊犁在不断升级完善现有雪场的情况下，继续开发建设新雪场。不少当地旅行社已针对南疆、北疆不同的雪场和风光推出“冬游”为主题的多条组合旅游线路；较为灵活的雪场则进一步推出了直升机滑雪、滑翔伞、雪场蹦迪等新项目，吸引游客。 （2）2023年11月27日，四川省文旅厅印发《旅行社“引客入川”奖补实施方案》，其中对旅行社组织旅游团队、包机、列车团、直通车来川的不同情况制定了针对性的奖补政策标准。其中，对2023年11月1日至2024年3月31日“冬游四川消费季”期间组织包机从省外来川旅游的旅行社（不含入境包机），以同一旅行团队完成往返为一个架次，按照旅游团队的客机上座率给予2个档次的奖补。1.上座率达到80%（含）及以上，每架次给予28万元一次性补助；2.上座率达到60%（含）至80%，每架次给予20万元一次性补助。 （3）根据《2023温泉游消费趋势报告》显示，11月以来，“泡温泉”“温泉门票”“温泉酒店”“私汤温泉”等关键词搜索量较10月同期增长超2倍，温泉游产品预订量增长显著。南方用户的订单占比超过了70%，本地游、周边游是温泉游用户更为青睐的选择，出游人次占比达47%，国内长线方面吉林、黑龙江、辽宁、云南、贵州、山东、新疆、重庆、四川、广西、陕西等地是温泉游用户更偏爱的国内长线游目的地。特别是东北、云贵、新疆等冰雪游热门目的地，对温泉游用户展现出了更高的吸引力。赏雪、滑雪和泡温泉成为今年冬季备受欢迎的“旅行三件套”。 （4）出入境航班供给复苏相对疲软，但出入境旅游复苏态势稳定。 需求端：携程数据显示，今年1~11月期间中国出境旅游订单已恢复至2019年的80%左右，同比2022年增长超40倍。 供给端：相比之下，出入境航班复苏有所拖累，航旅纵横大数据显示，11月1日-11月28日，国际及地区航线实际执行客运航班量超过4万班次，恢复至2019年同期的55%；国际及地区航线旅客量恢复至2019年同期的57%。 政策端：马来西亚总理安瓦尔11月26日表示，该国将从12月1日开始，对来自中国等国游客实施30天免签证入境措施。马来西亚作为中国周边旅游国家，旅游业成熟，在中国游客中认知度高，中国公民对政策的敏感度也非常强，加之南下避寒需求与元旦春节假期出行需求重合，马来西亚对中国的免签政策的效果将很快显现。此外，斯里兰卡官方近日也宣布，将针对包括中国在内的多个国家实现免费签证制度，入境免签停留时间为30天，签有效期至2024年3月31日，覆盖春节、冬季度假需求。 （5）2023年11月30日，中国旅游研究院发文表示，我国边境旅游发展稳中向好，同时还有提升空间。由于边境旅游发展易受政治、经济及环境的影响，通关便利化条件有待提升，跨境旅游合作区建设受制于国家之间法律基础不同，边境旅游在双边交流层级和政策上存在不对等这四方面问题，当前制约边境游发展的问题仍然存在。为此应当从如下几个方面为出入境旅游高质量发展提供更多新动能：第一，以加强顶层制度设计为边境旅游发展的战略引领；第二，以完善国际旅游合作机制为边境旅游发展的出发点和落脚点；第三，以推进出入境便利化为边境旅游市场开拓的关键突破口；第四，以优化目的地体系为边境旅游供给的重要支撑；第五，以创新市场监管与安全合作机制为边境旅游发展的有力保障；第六，以加大政策支持力度为边境旅游发展的动能基础。 （6）众信旅游全国加盟店盛大开业，16区域并驾齐驱。截止到目前众信旅游已陆续开放16个地区的招商加盟业务，2024年将陆续拓展更多区域的招商加盟。 （7）建议关注成长性较强的冰雪游优质目的地长白山（603099.SH）、国资长期赋能+中长期项目孵化一站式度假景区天目湖（603136.SH），“引流入疆”政策下受益标的*ST西域（300859.SZ），“引客入川”政策及景区提质扩容下业绩确定性较高标的峨眉山A（000888.SZ）、祥源文旅（600576.SH）、业绩弹性较高标的黄山旅游（600054