社会服务行业投资策略周报：24省考招录破20万人创新高，关注考培龙头机会

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 1% -8% -17% -25% -34% -43% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《LVMH集团进军影视行业，助力品牌光环效应提升》2024-02-27 2.《春节出行人次攀升，重视教培K12& 公考双赛道机会》2024-02-17 3.《Zegna集团23年收入同比+28%，大中华区最大单一市场地位巩固》2024-02-08 免税：据海口海关数据，2024年2月10日至17日，海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元(人民币，下同)，购物人数29.77万人次，人均消费8358元。与2023年春节假期(共7天，较今年少1天)离岛免税市场数据相比，今年购物金额增长近六成，购物人数增长近九成。 教育：K12：2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，起草说明指出：1）明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位；2）推进依法管理的同时，正视家长的合理培训需求，引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务等举措。公考：截至2024年2月，共计有30个地区陆续发布了公务员招录公告，总计招录201748人。据教育部数据，2024届高校毕业生规模预计1179万人，同比增加21万人，毕业生就业竞争下，报考公职类岗位需求提升，相应考培需求有望释放。 酒店：丽亭酒店及郁锦香酒店品牌正式融入丽笙集团管理体系，锦江酒店旗下国内所有高端至奢华品牌将统一由锦江丽笙酒店运营管理。锦江理顺品牌架构，强化高端产品布局和品牌形象打造。2024年2月27日，据贝壳财经统计，元宵节过后，3月部分热门城市机酒价格较春节回落四成，同时银发旅客占比增长显著。春节期间全国酒店数据超预期，去年高基数下需求阶段性回落，核心关注3-4月会展需求恢复情况对酒旅市场的带动 医美：关注减重领域，1）信达生物GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽国内申报上市，玛仕度肽作为新一代创新减重药物，有望为超重肥胖人群提供安全、简便的长期体重管理方式。2）博济医药与诺泰生物达成合作博济医药提供司美格鲁肽注射液临床研究服务，预期将对公司未来业绩产生积极影响。3）众生药业宣布其多肽药物RAY1225注射液(长效GLP-1类药物，GLP-1/GIP双受体激动剂)近日完成超重/肥胖II期临床试验的首例受试者入组，目前国内尚无GLP-1/GIP双受体激动剂减重适应症产品获批上市。 珠宝：据商务部数据，春节期间重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长23.8%。假期礼品性需求叠加金价上涨预期刺激，黄金产品需求旺盛，主要品牌推出龙年相关IP产品吸引消费者，终端动销良好。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （03.01） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 1,792.67 86.65 2.53 3.25 4.17 85.47 26.66 20.78 买入 688389 普门科技 79.84 18.65 0.60 0.77 1.00 29.72 24.22 18.65 增持 300896 爱美客 694.99 321.22 5.84 8.61 11.17 96.98 37.31 28.76 增持 600861 北京人力 104.84 18.52 -0.68 0.93 1.60 -32.35 19.91 11.57 增持 600612 老凤祥 359.33 68.69 3.25 4.49 5.19 13.17 15.30 13.24 增持 600415 小商品城 468.91 8.55 0.20 0.50 0.53 26.20 17.10 16.13 增持 600754 锦江酒店 307.42 28.73 0.11 1.06 1.57 549.95 27.10 18.30 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1商社板块观点5 1.1免税5 1.2酒店5 1.3教育5 1.4医美化妆品6 1.5人资外服7 1.6文旅7 1.7珠宝9 1.8零售10 2本周绝对估值变化11 3商社行业估值概览13 4附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势16 4.1免税行业相关标的估值情况16 4.2餐饮行业相关标的估值情况17 4.3酒店行业相关标的估值情况18 4.4医美化妆品行业相关标的估值情况19 4.5人资外服行业相关标的估值情况20 4.6文旅行业相关标的估值情况21 4.7珠宝行业相关标的估值情况22 4.8零售行业相关标的估值情况23 4.9传媒行业相关标的估值情况24 5风险提示25 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)11 图2.消费者服务(中信)预测PE12 图3.商贸零售(中信)预测PE13 图4.各公司估值情况（2023E）14 图5.各公司估值情况（2024E）15 图6.免税行业估值情况（2023E）16 图7.免税估值（2023E）16 图8.免税估值（2024E）16 图9.中国中免估值变化趋势16 图10.海汽集团估值变化趋势16 图11.餐饮行业估值情况（2023E）17 图12.餐饮估值（2023E）17 图13.餐饮估值（2024E）17 图14.海底捞估值变化趋势17 图15.九毛九估值变化趋势17 图16.酒店行业估值情况（2023E）18 图17.酒店估值（2023E）18 图18.酒店估值（2024E）18 图19.锦江酒店估值变化趋势18 图20.君亭酒店估值变化趋势18 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）19 图22.医美化妆品估值（2023E）19 图23.医美化妆品估值（2024E）19 图24.珀莱雅估值变化趋势19 图25.爱美客估值变化趋势19 图26.人资外服行业估值情况（2023E）20 图27.人资外服估值（2023E）20 图28.人资外服估值（2024E）20 图29.科锐国际估值变化趋势20 图30.外服控股估值变化趋势20 图31.文旅行业估值情况（2023E）21 图32.文旅估值（2023E）21 图33.文旅估值（2024E）21 图34.长白山估值变化趋势21 图35.天目湖估值变化趋势21 图36.珠宝行业估值情况（2023E）22 图37.珠宝估值（2023E）22 图38.珠宝估值（2024E）22 图39.老凤祥估值变化趋势22 图40.周大生估值变化趋势22 图41.零售行业估值情况（2023E）23 图42.零售估值（2023E）23 图43.零售估值（2024E）23 图44.小商品城估值变化趋势23 图45.吉宏股份估值变化趋势23 图46.传媒行业估值情况（2023E）24 图47.传媒估值（2023E）24 图48.传媒估值（2024E）24 图49.三七互娱估值变化趋势24 图50.分众传媒估值变化趋势24 1商社板块观点 1.1免税 （1）据海口海关数据，2024年2月10日至17日，海口海关共监管离岛免税购 物金额24.89亿元(人民币，下同)，购物人数29.77万人次，人均消费8358元。与 2023年春节假期(共7天，较今年少1天)离岛免税市场数据相比，今年购物金额增长近六成，购物人数增长近九成。 （2）春节假期海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场、琼海博鳌机场岛内三大机场共保障航班8677架次，运送旅客164.45万人次。其中，美兰机场保障航班5227 架次，运送旅客92.95万人次，日均同比2023年春节分别增长30.53%、51.43%。 凤凰机场累计执行航班3,037架次，运送旅客65.1万人次，平均客座率高达93%。 博鳌机场保障航班起降413架次，运送旅客近6.4万人次，分别同比增长45.42%、90.63%。 （3）推荐关注免税板块核心标的中国中免（601888.SH）免税消费持续修复及新项目接连落地实现增量。建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2酒店 丽亭酒店及郁锦香酒店品牌正式融入丽笙集团管理体系，锦江酒店旗下国内所有高端至奢华品牌将统一由锦江丽笙酒店运营管理。锦江理顺品牌架构，强化高端产品布局和品牌形象打造。2024年2月27日，据贝壳财经统计，元宵节过后，3月部分热门城市机酒价格较春节回落四成，同时银发旅客占比增长显著。春节期间全国酒店数据超预期，去年高基数下需求阶段性回落，核心关注3-4月会展需求恢复情况对酒旅市场的带动。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、亚朵（ATAT.O)。 1.3教育 K12： 2024年2月8日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，起草说明指出：1）明确了校外培训成为学校教育有益补充的基本定位，明确了校外培训公益性的基本原则，明确了规范管理、提高质量、满足多样化文化教育需求的目标导向，明确了平衡机构、家长、学生、学校等各方权利义务关系并保障各方合法权益的立法价值，进一步完善了校外培训管理制度；2）推进依法管理的同时，正视家长的合理培训需求，提出鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆 （所）开展校外培训，引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务等举措。建议关注学大教育（000526.SZ）、昂立教育（600661.SH）、凯文教育（002659.SZ）。 公考： 截至2024年2月，共计有30个地区陆续发布了公务员招录公告，总计招录201748 人。据教育部数据，2024届高校毕业生规模预计1179万人，同比增加21万人，毕业生就业竞争下，报考公职类岗位需求提升，相应考培需求有望释放。Q1为公职类考培业务旺季，含国考面试培训、省考/事业单位联考笔试培训，多地培训班已陆续招生开课，主要公司业绩有望持续增长。建议关注华图山鼎（300492.SZ），正有序开展非学历培训业务，有望贡献业绩增量；中公教育（002607.SZ），外部借款持续流入，退费问题有序解决，招生人次有望恢复。 1.4医美化妆品 美妆端： 节前消费者美丽需求上涨，海外大牌涨价为国货品牌提供更多发展空间。据魔镜和久谦数据，2024年1月抖音彩妆+护肤大盘GMV约153亿元，同比+145%，环比+20%。淘系彩妆+护肤大盘GMV约131亿元，与上月基本持平，同比+6.3%。据美修大数据，2023年12月-2024年1月，美容修饰概念搜索量环比+12.92%，底妆搜索环比+19.9%。品牌布局年后美妆新品，福瑞达旗下瑷尔博士关注微生态抗老领域研究，近日正式发布闪充水乳，为美妆行业注入新活力。近期，雅诗兰黛、欧莱雅、LVMH等旗下品牌美妆护肤品上调价格，海外大牌或欲通过高价值营销战略实现销售增长，同时也为国货品牌扩大市场份额提供机会。化妆品包材商柏星龙发布2023年业绩快报，2023年实现营收/归母净利润5.38/0.47亿元，同比增长10.3%/19.2%，公司在境外化妆品及奢品珠宝板块实现显著增长。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物 （2367.HK）。 医美端： 减重概念走高，胶原蛋白领域实现突破性技术进展。昊海生科发布2023年度业绩快报，2023年公司生产经营恢复向好，玻尿酸业务显著增长，实现营收/归母净利润26.54/4.17亿元，同比增长24.6%/130.6%。创健医疗宣布成功研发出氨基酸序列与人天然胶原蛋白完全一致且具有天然三螺旋结构的III型重组人