社会服务行业投资策略周报：24Q1业绩前瞻：关注高增板块，教育、景区、医美

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 4% -5% -14% -23% -32% -41% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1.《新秀丽2023年收入同比高增30% 盈利能力稳步提升》2024-03-19 2.《24省考招录破20万人创新高，关注考培龙头机会》2024-03-03 3.《LVMH集团进军影视行业，助力品牌光环效应提升》2024-02-27 免税：据海口市商务局消息，海口市新一轮免税、汽车行业消费券自3月20日起陆续投放，总金额超过3800万元。本次预计发放3300万元的免税消费券。其中，海控免税GDF专场将于3月20日至3月29日，分别在GDF全球精品免税城微信公众号、GDF全球精品免税城离岛免税小程序商城、海发控抖音APP平台号发放消费券共计500万元；cdf中免海口专场及深免海口观澜湖免税城专场活动也将陆续开启。 教育：K12：教育部此前发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，提出鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆（所）开展校外培训引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务等举措。南方传媒加快课后服务业务全省布局，教育社和新华发行集团上半年课后服务学生达46万多人次（2023H1）。校外培训领域供给侧出清、需求侧稳定，头部机构近两年完成合规化转型，布局非学科素养培训、高中阶段校外学科培训，有望持续受益。公考：事业单位笔试联考3月底开考，考前冲刺培训密集进行。4月中旬省考联考笔试成绩将陆续发布，面试班培训将迎来招生高峰行业旺季下关注考培需求持续释放。政府工作报告稳就业，预计公职类岗位招录将稳中有升，招录人数增长+就业焦虑下考公考编人群有望扩大。 传媒：kimi等逐渐迎来爆发，下游应用厂商有望率先取得商业化进展，提升AI应用渗透率。国产大模型访问量增长迅速，关注下游应用开展及相关合作厂商。阶跃星辰发布Step系列大模型，与知网、中文在线达成合作在严肃知识数据、大众知识服务等领域推进大模型应用。Sora开启文生视频热潮，关注语料及IP增值。自Sora推出，大众对文生视频的关注度大幅提升，文字、图片、视频内容转化效率提升，应用可靠性提升，视频等内容板块有望成为应用端爆发领域，模型训练语料等数据资产重要性提升，版权付费有望提升数据资产价值，关注相关稀缺数据。 黄金珠宝：据国家统计局数据，1-2月限额以上单位金银珠宝类零售额708亿元，同比+5.0%。美联储降息预期叠加地缘政治风险下，金价持续走强强预期下消费者关注黄金保值增值属性，支撑终端黄金饰品消费。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值收盘价 投资评级 PE EPS（元） 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 601888 中国中免 （亿元） 1,754.60 （03.25）84.81 2022A 2.53 2023E 3.25 2024E 4.17 2022A 85.47 2023E 26.10 2024E 20.34 买入 688389 普门科技 74.06 17.30 0.60 0.77 0.96 29.72 22.47 18.02 增持 300896 爱美客 722.53 333.95 5.84 8.60 11.34 96.98 38.83 29.45 增持 600861 北京人力 107.56 19.00 -0.68 0.93 1.60 - 20.43 11.88 增持 600612 老凤祥 390.67 74.68 3.25 4.49 5.19 13.17 16.63 14.39 增持 600415 小商品城 482.07 8.79 0.20 0.50 0.53 26.20 17.58 16.58 增持 600754 锦江酒店 305.18 28.52 0.11 1.06 1.57 549.95 26.91 18.17 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1商社板块观点5 1.1板块2023&2024Q1业绩前瞻5 1.2免税5 1.3酒店6 1.4教育6 1.5医美化妆品7 1.6人资外服7 1.7文旅7 1.8珠宝8 1.9传媒9 2本周绝对估值变化10 3商社行业估值概览12 4附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势15 4.1免税行业相关标的估值情况15 4.2餐饮行业相关标的估值情况16 4.3酒店行业相关标的估值情况17 4.4医美化妆品行业相关标的估值情况18 4.5人资外服行业相关标的估值情况19 4.6文旅行业相关标的估值情况20 4.7珠宝行业相关标的估值情况21 4.8零售行业相关标的估值情况22 4.9传媒行业相关标的估值情况23 5风险提示24 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)10 图2.消费者服务(中信)预测PE11 图3.商贸零售(中信)预测PE12 图4.各公司估值情况（2023E）13 图5.各公司估值情况（2024E）14 图6.免税行业估值情况（2023E）15 图7.免税估值（2023E）15 图8.免税估值（2024E）15 图9.中国中免估值变化趋势15 图10.海汽集团估值变化趋势15 图11.餐饮行业估值情况（2023E）16 图12.餐饮估值（2023E）16 图13.餐饮估值（2024E）16 图14.海底捞估值变化趋势16 图15.九毛九估值变化趋势16 图16.酒店行业估值情况（2023E）17 图17.酒店估值（2023E）17 图18.酒店估值（2024E）17 图19.锦江酒店估值变化趋势17 图20.君亭酒店估值变化趋势17 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）18 图22.医美化妆品估值（2023E）18 图23.医美化妆品估值（2024E）18 图24.珀莱雅估值变化趋势18 图25.爱美客估值变化趋势18 图26.人资外服行业估值情况（2023E）19 图27.人资外服估值（2023E）19 图28.人资外服估值（2024E）19 图29.科锐国际估值变化趋势19 图30.外服控股估值变化趋势19 图31.文旅行业估值情况（2023E）20 图32.文旅估值（2023E）20 图33.文旅估值（2024E）20 图34.长白山估值变化趋势20 图35.天目湖估值变化趋势20 图36.珠宝行业估值情况（2023E）21 图37.珠宝估值（2023E）21 图38.珠宝估值（2024E）21 图39.老凤祥估值变化趋势21 图40.周大生估值变化趋势21 图41.零售行业估值情况（2023E）22 图42.零售估值（2023E）22 图43.零售估值（2024E）22 图44.小商品城估值变化趋势22 图45.吉宏股份估值变化趋势22 图46.传媒行业估值情况（2023E）23 图47.传媒估值（2023E）23 图48.传媒估值（2024E）23 图49.三七互娱估值变化趋势23 图50.分众传媒估值变化趋势23 1商社板块观点 1.1板块2023&2024Q1业绩前瞻 表1.板块2023&2024Q1业绩前瞻 股票代码 公司简称 23年EPS预测区间（元） 24年一季度EPS预测区间（元） 601007.SH 金陵饭店 0.26-0.28 0.025-0.027 600258.SH 首旅酒店 0.68-0.71 0.071-0.073 301073.SZ 君亭酒店 0.19-0.21 0.020-0.022 300896.SZ 爱美客 8.60 2.37-2.45 832982.BJ 锦波生物 4.64 1.23-1.26 2367.HK 巨子生物 1.44 / 600200.SH 江苏吴中 0.03 0.04-0.05 688389.SH 普门科技 0.96 0.23-0.24 300856.SZ 科思股份 4.36 1.14-1.23 603605.SH 珀莱雅 2.98 0.63-0.68 600315.SH 上海家化 0.74 0.36-0.37 300957.SZ 贝泰妮 2.66 0.45-0.47 600223.SH 福瑞达 0.30 0.15-0.16 603193.SH 润本股份 0.53 0.07-0.08 301371.SZ 敷尔佳 2.12 0.48-0.50 300955.SZ 嘉亨家化 0.70 - 688363.SH 华熙生物 1.22 - 002990.SZ 盛视科技 1.12-1.23 0.15-0.16 601888.SH 中国中免 3.08-3.41 0.85-0.93 600593.SH 大连圣亚 0.88-0.97 0.09-0.1 603136.SH 天目湖 0.75-0.83 0.11-0.12 002159.SZ 三特索道 0.66-0.73 0.16-0.18 603199.SH 九华旅游 1.51-1.67 0.51-0.57 600706.SH 曲江文旅 0.26-0.28 0.13-0.14 600054.SH 黄山旅游 0.54-0.59 0.1-0.11 300662.SZ 科锐国际 1.06 0.17-0.18 600861.SH 北京人力 0.92-0.94 0.63-0.66 600662.SH 外服控股 0.27-0.29 0.08-0.09 002867.SZ 周大生 1.22-1.24 0.36-0.38 605599.SH 菜百股份 0.90-0.92 0.33-0.35 002345.SZ 潮宏基 0.39-0.41 0.14-0.16 600612.SH 老凤祥 4.23 1.56-1.58 600916.SH 中国黄金 0.62-0.64 0.20-0.21 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2免税 （1）据海口市商务局消息，海口市新一轮免税、汽车行业消费券自3月20日起陆续投放，总金额超过3800万元。本次预计发放3300万元的免税消费券。其中， 海控免税GDF专场将于3月20日至3月29日，分别在GDF全球精品免税城微 信公众号、GDF全球精品免税城离岛免税小程序商城、海发控抖音APP平台号发放消费券共计500万元；cdf中免海口专场及深免海口观澜湖免税城专场活动也将陆续开启。 （2）为持续增强差异化营销优势，扩大中免自主IP影响力，3月18日至4月18日，中免集团海南六店延续“表里如一，钟爱一生”主题开展第四届中免腕表节系列活动。 （3）推荐关注免税板块核心标的中国中免（601888.SH）免税消费持续修复及新项目接连落地实现增量。建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.3酒店 华住2024年业绩指引，其中全年revpar指引持平略增、24Q1指引低个位数增长。24年公司进一步完善供应链情况，开店预期较23年明显提速，带动收入增长。公司战略从精益增长转向卓越服务，同时开始重视海外拓展，挖掘中东及亚太机会。对桔子品牌实施全平台托管，强调标准店比例，目标24年1000家目标。行业趋势来看，3月第一周后数据有所回落，休闲需求有支撑，关注4月清明假期后商旅需求的恢复情况。锦江经历24Q1的人事调整后，二季度为业绩释放的关键节点。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ) 1.4教育 K12： 教育部此前发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，提出鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆（所）开展校外培训，引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务等举措。南方传媒加快课后服务业务全省布局，积极开拓省外市场，教育社和新华发行集团上半年课后服务学生达46万多人次，课后服务营收合计超过1.3亿元（2023H1）。校外培训领域