社会服务行业投资策略周报：清明出行热度攀升，关注黄金、旅游、教育

免税：中国中免2023年收入675.40亿元，较去年同期增加24.08%，实现归母净利润67.14亿元，较去年同期增加33.46%，实现扣非归母净利润66.52亿元，较去年同期增加35.71%。 教育：K12：区域教培龙头卓越、思考乐发布2023年度业绩，分别实现收入5.23/5.79亿元，同比+1.90%/+42.06%；2023年末合同负债分别为2.12/2.76亿元，同比+40.40%/+51.65%。广东区域人口基数较大且常年保持人口净流入，K12群体规模较大，非学科校外培训需求旺盛。龙头机构合规化转型完毕，供给出清下素质教育业务、高中学科辅导业务快速发展。 公考：粉笔2023年实现收入30.21亿元，同比+7.5%；净利润1.89亿元，同比扭亏；经调整净利润4.45亿元，同比+134.1%，高于此前业绩预告指引。3月省考联考及事业单位联考笔试结束，4月中旬省考联考笔试成绩将陆续发布，面试班培训将迎来招生高峰，行业旺季下关注考培需求持续释放。 景区：携程发布《2024年清明节旅游预测洞察》，报告显示清明小长假期间，国内酒店搜索热度全面超越2019及2023年同期，同比去年上涨67%； 机票搜索热度同比增长80%。截至3月20日，清明节国内旅游预订最火爆的目的地有上海、北京、杭州、广州、南京、深圳、成都、西安、武汉和重庆。 酒店：酒店标的2023年业绩稳健增长，首旅实现归母净利7.95亿元，扭亏；亚朵实现经调净利润9.03亿元，同比+248.3%；金陵饭店实现归母净利5954万元，同比增长42.86%。2024年酒店集团维持较高的拓店速度，成长性凸显。展望清明假期，我们预计休闲需求呈高景气度。 黄金珠宝：美联储降息预期叠加地缘政治风险下，国际金价持续走强，国内金价受汇率及资产偏好影响，沪金首次突破530元/g。强预期下消费者更多关注黄金保值增值属性，支撑终端黄金饰品消费，消费量有望稳中有升。 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 1商社板块观点 1.1免税 （1）中国中免：2023年公司收入675.40亿元，较去年同期增加24.08%，实现归母净利润67.14亿元，较去年同期增加33.46%，实现扣非归母净利润66.52亿元，较去年同期增加35.71%。 （2）格力地产：2023年实现营业收入47.32亿元，同比增加16.95%；实现归属于上市公司股东的净亏损7.33亿元。 （3）推荐关注免税板块核心标的中国中免（601888.SH）免税消费持续修复及新项目接连落地实现增量。建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2酒店 酒店标的2023年业绩稳健增长，首旅实现归母净利7.95亿元，扭亏；亚朵实现经调净利润9.03亿元，同比+248.3%；金陵饭店实现归母净利5954万元，同比增长42.86%。2024年酒店集团维持较高的拓店速度，成长性凸显。展望清明假期，我们预计休闲需求呈高景气度，关注深耕中高端度假酒店的君亭酒店（301073.SZ）。 1.3教育 K12： 区域教培龙头卓越、思考乐发布2023年度业绩，分别实现收入5.23/5.79亿元，同比+1.90%/+42.06%；2023年末合同负债分别为2.12/2.76亿元 ， 同比+40.40%/+51.65%。广东区域人口基数较大且常年保持人口净流入，K12群体规模较大，非学科校外培训需求旺盛。龙头机构合规化转型完毕，供给出清下素质教育业务、高中学科辅导业务快速发展，建议关注学大教育（000526.SZ）、昂立教育（600661.SH）、凯文教育（002659.SZ）、盛通股份（002599.SZ）、南方传媒（601900.SH）。 公考： 粉笔2023年实现收入30.21亿元，同比+7.5%；净利润1.89亿元，同比扭亏；经调整净利润4.45亿元，同比+134.1%，高于此前业绩预告指引。3月省考联考及事业单位联考笔试结束，4月中旬省考联考笔试成绩将陆续发布，面试班培训将迎来招生高峰，行业旺季下关注考培需求持续释放。政府工作报告稳就业，预计公职类岗位招录将稳中有升，招录人数增长+就业焦虑下考公考编人群有望持续扩大。 行业目前竞争格局分散，头部三家过去两年精简人员导致中小机构较多，但中小机构缺乏持续教研能力 ，行业集中度有望重新提升 。建议关注华图山鼎（300492.SZ）、粉笔（2469.HK）、中公教育（002607.SZ）。 1.4医美化妆品 医美端： 业绩端，巨子生物2023年实现收入35.2亿元，同比增长49%；实现归母净利润14.5亿元，同比增长45%；实现经调整净利润14.7亿元，同比增长39%；美丽田园2023年实现收入21.5亿元，同增31%；实现净利润2.3亿元，同增108%；实现经调整净利润2.4亿元，同增53%，并宣布战略投资中国美容业第二大品牌奈瑞儿，以3.5亿元收购奈瑞儿70%股权。关注江苏吴中新品落地情况，Aesthefill®童颜针正式官宣中文名“艾塑菲®”，艾塑菲核心材料PDLLA微球为海绵状多孔微球结构，有望在终端应用形成更明显的即刻塑形效果及更强的胶原再生能力，此前吴中美学所投企业南京东万生物技术有限公司已经完成重组I型人胶原蛋白原料的主文档备案，东万生物此次完成的原材料登记是目前国内的第一个通过的重组I型人胶原蛋白原料。从胶原医美新品来看，双美第四代肤漾美胶原蛋白植入剂（含利多卡因）于台湾获批上市，临床维持效果达1年。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、重组胶原医美龙头锦波生物（832982.BJ）、巨子生物（2367.HK）。 美妆端： 国货美妆年报逆势增长，关注防晒旺季新品放量。福瑞达、上美股份发布2023年业绩：1）福瑞达2023年实现收入45.79亿元，同比-65%；实现归母净利润3.03亿元，同比+567%，地产剥离战略转型下实现持续增长，美妆升级为“生美+医美”双美新生态。2）上美股份2023年实现收入41.91亿元，同比+56.6%；实现净利润4.61亿元，同比+236.8%，韩束品牌红蛮腰系列在抖音等电商平台上自营收入增加，看好公司市场份额提升维持高增势头。芭薇股份3月29日北交所上市，发行价5.77元/股，首日收盘价涨幅181%，代工+专业检测双轮驱动，成长势头向好，2022/2023年营收同比增长10.5%/2.0%，归母净利润同比增长79.0%/8.2%。 防晒旺季将至，一叶子上市全新单品摇一摇水感透润防晒液，主打防水保湿，伊菲丹官宣首位防晒代言人吴磊，防晒霜销量高增。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 1.5人资外服 据国家统计局数据，1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同月下降0.3个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.5%；外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.8%。2024年政府工作报告提出全年新增城镇就业1200万人以上，稳就业下建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业北京人力（600861.SH）、科锐国际（300662.SZ）、外服控股（600662.SH）。 1.6文旅 旅游及景区： （1）峨眉山A：2023年公司营业收入达10.45亿元，同比增长142.33%。归母净利润由亏损转为盈利，达2.28亿元。扣除非经常性损益后归母净利润为2.33亿元。计划每10股派发现金红利2元（含税），现金分红总额1.05亿元（含税），可分配利润为14.47亿元。 （2）桂林旅游：2023年营业收入约4.67亿元（人民币，下同），同比增长260.89%； 归母净利润约1637.6万元，同比增长105.81%。鉴于2023年度公司期末未分配利润及母公司期末未分配利润均为负数，不具备利润分配的条件，公司2023年度利润不分配不转增。 （3）云南旅游：2023年营业收入7.19亿元，同比上升33.56%；归属于上市公司股东的净利润为-4.27亿元，同比增亏51.77%。 （4）祥源文旅：2023年营业收入7.22亿元，同比增长55.81%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长670.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38亿元。 （5）携程发布《2024年清明节旅游预测洞察》，报告显示清明小长假期间，国内酒店搜索热度全面超越2019及2023年同期，同比去年上涨67%；机票搜索热度同比增长80%。 出行方式：国内自驾租车预订同比增长240%。 出行目的：国内返乡的机票、火车票订单同比去年上涨243%，相较2019年上涨21%。 出行半径：“请三休八（4月1至3日请3天假期可拼出8天的长假）”的国内往返机票订单比2019年同期增长超三成；其中七成人选择拼假境内游，三成选择出境游，拼假出境游的用户清明节最爱去日本、泰国和新加坡，在国内人们拼假更爱去海南、云南和四川旅游。 国内旅游：截至3月20日，清明节国内旅游预订最火爆的目的地有上海、北京、杭州、广州、南京、深圳、成都、西安、武汉和重庆。 景观偏好：假日赏花游的景区门票预订量同比上涨超6倍，热门赏花目的地扬州、婺源、上海、武汉、无锡、黄山、张家界、苏州、南京、洛阳的赏花预订最高。 （6）建议关注成长性较强的冰雪游优质目的地长白山（603099.SH）、大连圣亚（600593.SH），春节数据展现潜力且当前处于低估标的三特索道（002159.SZ）。 会展版块： （1）米奥会展：2023年实现营业收入8.35亿元，同比增长139.72%；净利润1.88亿元，同比增长273.54%。公司拟每10股派发现金红利5元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股，合计派发现金红利7648.06万元。 （2）建议持续关注米奥会展（300795.SZ）一带一路、RCEP政策扶持下境外自办展及海外合作办展带来业绩增长机会，兰生股份（600826.SH）国内头部。 体育板块： （1）力盛体育：3月29日公司在投资者互动平台表示，公司持续探索以科技赋能体育场馆的智能化管理，以跨界思维不断优化场馆经营效率，紧跟国家和地方政府政策引导寻求业务拓展机会。目前正积极推进与上海市航空运动协会的合作，计划以公司旗下“上海天马赛车场”为航空运动基地，合力开拓在模拟飞行驾驶培训考级、低空飞行运动训练表演等领域相关业务。 （2）建议关注相关AI+概念催化下体育产业投资机会，全民健身与数字体育主要标的力盛体育（002858.SZ）。持续关注体育赛事产业链相关标的，亚残运会体育场馆保障及开闭幕表演项目供应商锋尚文化（300860.SZ）、大丰实业（603081.SH），体育概念股金陵体育（300651.SZ）、舒华体育（605299.SH）。 1.7珠宝 美联储降息预期叠加地缘政治风险下，国际金价持续走强，国内金价受汇率及资产偏好影响，沪金首次突破530元/g。强预期下消费者更多关注黄金保值增值属性，支撑终端黄金饰品消费，消费量有望稳中有升。建议关注老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）、菜百股份（605599.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大生（002867.SZ）。 1.8传媒 AI模型层、应用端持续迭代，内容行业生产力迎来革新。国产大模型能力提升，月之暗面旗下大语言模型kimi长文本能力加速应用普及，阶跃星辰发布Step系列通用大模型。昆仑万维将于4月17日正式发布天工大模型3.0，同步开源4000亿参数MoE超级模型，随着模型基础能力及产品体验提升，国内应用端有望迎来大范围落地。海外AI应用生态持续演进，OpenAI旗下Sora打开文生视频想象空间，文生图、文生视频等内容转化成本、效率大幅提升，一