金融工程定期：港股通量化30组合月报：南下资金持续大额净流入，组合收益1%

金融工程定期 2023年12月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：南下资金持续大额净流入， 组合收益1% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场11月概览：港股市场有所分化，交易活跃度有所回升 11月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-0.41%和3.74%。 港股市场成交活跃度有所回升。11月港股通日均成交额572.7亿港元，较10月 日均成交额510.63亿港元上涨了12.16%，港股日均成交额669.17亿港元，较10 月日均成交额585.77亿港元上涨了14.24%。 港股通成分股资金流分析：11月南下资金持续大额净流入 11月南下资金持续大额净流入，月净流入额约184.5亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为建筑材料、轻工制造、环保、有色金属、国防军工，净流出占比较高的行业为家用电器、石油石化、传媒、农林牧渔。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、传媒、家用电器、基础化工，净流出占比较高的行业为建筑材料、轻工制造、有色金属、环保、石油石化。 券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、基础化工、农林牧渔、通信、建筑 材料，净流出占比较高的行业为煤炭、国防军工、美容护理、商贸零售、钢铁。银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率3.66%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为7.14%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-5.38%。 港股通量化30组合的11月绩效：组合收益率0.93% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年11月，港股通量化30组合的收益率为0.93%，恒生指数的收益率为 -0.41%，恒生科技指数的收益率为3.74%，组合超额收益率-0.73%。 从全区间来看（2015.1~2023.11），港股通量化30组合的年化收益率7.0%（基准 相关研究报告 为-0.7%），收益波动比0.33（基准为-0.03）。 港股通量化30组合的12月持仓：整体持仓较为均衡 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 2023年12月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场11月概览：港股市场有所分化，交易活跃度有所回升3 2、港股通成分股资金流分析：11月南下资金持续大额净流入3 3、港股通量化30组合的11月绩效：组合收益率0.93%5 4、港股通量化30组合的12月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：11月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-0.41%和3.74%3 图2：11月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比上涨了12.16%3 图3：11月两市港股通净流入金额184.5亿港元3 图4：南下资金11月净流入占比（分行业）：建筑材料、轻工制造、环保、有色金属、国防军工居前4 图5：银行系11月净流入占比（分行业）：商贸零售、传媒、家用电器、基础化工、银行居前4 图6：券商系11月净流入占比（分行业）：电力设备、基础化工、农林牧渔、通信、建筑材料居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年11月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-5.38%，大幅跑输银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.0%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年12月港股通量化30组合明细7 1、港股市场11月概览：港股市场有所分化，交易活跃度有所回升 11月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-0.41%和 3.74%。 港股市场成交活跃度有所回升。11月港股通日均成交额572.7亿港元，较10月 日均成交额510.63亿港元上涨了12.16%，港股日均成交额669.17亿港元，较10月日均成交额585.77亿港元上涨了14.24%。 图1：11月港股市场有所分化。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-0.41%和3.74% 图2：11月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比上涨了12.16% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：11月南下资金持续大额净流入 11月南下资金持续大额净流入，月净流入额约184.5亿港元。 图3：11月两市港股通净流入金额184.5亿港元 成交净买入(亿港元） 累计净买入(右轴：亿港元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 -1,000 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算， 并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为建筑材料、轻工制造、环保、有色金属、国防军工，净流出占比较高的行业为家用电器、石油石化、传媒、农林牧渔。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、传媒、家用电器、基础化工，净流出占比较高的行业为建筑材料、轻工制造、有色金属、环保、石油石化。 券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、基础化工、农林牧渔、通信、建筑材料，净流出占比较高的行业为煤炭、国防军工、美容护理、商贸零售、钢铁。 图4：南下资金11月净流入占比（分行业）：建筑材料、轻工制造、环保、有色金属、国防军工居前 0.4% 0.3% 净流入占比 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% 建筑材料轻工制造 环保有色金属国防军工基础化工医药生物美容护理 钢铁通信电子计算机汽车银行 电力设备交通运输非银金融纺织服饰社会服务公用事业 煤炭商贸零售 综合机械设备房地产食品饮料建筑装饰农林牧渔 传媒石油石化家用电器 -0.2% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系11月净流入占比（分行业）：商贸零售、传媒、家用电器、基础化工居前 图6：券商系11月净流入占比（分行业）：电力设备、基础化工、农林牧渔、通信、建筑材料居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率3.66%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个 银行系 券商系 南下资金 股票名称净流入占比11月涨跌幅 股票名称净流入占比11月涨跌幅 股票名称 净流入占比11月涨跌幅 北森控股34.31%7.24% 山高新能源19.62%-7.87% 马可数字科技 40.80%-12.27% 融创服务31.17%8.65% 医脉通18.17%27.09% 3DMEDICINES 5.81%-10.79% 马可数字科技15.19%-12.27% 健世科技-B11.25%-3.04% 长城汽车 4.78%3.11% 易点云13.09%13.49% 梅斯健康11.18%23.26% 百胜中国 2.85%-19.11% 微创脑科学9.17%-8.41% 北森控股10.51%7.24% 鼎丰集团汽车 2.82%13.73% 梅斯健康7.73%23.26% 九方财富5.45%-3.18% 金风科技 2.78%-4.02% 雅居乐集团7.00%21.33% 石四药集团4.55%12.59% 友联国际教育租赁 2.61%-7.04% 美高梅中国4.96%-11.53% 环球新材国际3.61%-6.06% 万科企业 2.24%7.79% 凯莱英4.21%5.62% 东方电气3.17%-6.67% 康龙化成 2.15%1.29% 3DMEDICINES3.49%-10.79% 诺辉健康2.57%28.03% 云顶新耀-B 2.09%-26.44% 3.66% 平均数 7.14% 平均数 平均数 -5.38% 股平均收益率为7.14%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-5.38%。表1：2023年11月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-5.38%，大幅跑输银行系和券商系 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的11月绩效：组合收益率0.93% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年11月，港股通量化30组合的收益率为0.93%，恒生指数的收益率为-0.41%，恒生科技指数的收益率为3.74%，组合超额收益率-0.73%。 从全区间来看（2015.1~2023.11），港股通量化30组合的年化收益率7.0%（基准为-0.7%），收益波动比0.33（基准为-0.03）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.0%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 7.0% -3.7% 3.0% -0.7% 年化波动率 21.5% 20.9% 31.7% 24.9% 收益波动比 0.33 -0.18 0.09 -0.03 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测