金融工程定期：港股通量化30组合月报：5月南下资金持续净流入，6月增配半导体、能源、互联网

金融工程定期 2023年06月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：5月南下资金持续净流入， 6月增配半导体、能源、互联网 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股市场5月概览：港股市场持续下行，交易活跃度继续创年内新低 5月港股市场持续下挫。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和 -7.04%。 港股市场成交活跃度持续回落。5月港股通日均成交额631亿港元，较4月日均 成交额742亿港元下降了15.0%，港股日均成交额763.7亿港元，较4月日均成交额851亿港元下降了10.3%。 港股通成分股资金流分析：5月南下资金持续净流入，但较4月有所降低 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤 炭，净流出占比较高的行业为家用电器、汽车、农林牧渔、有色金属、美容护理。银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工，净流出占比较高的行业为电力设备、煤炭、轻工制造、综合、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属，净流出占比较高的行业为建筑装饰、基础化工、煤炭、石油石化、家用电 器。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%（最高），券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-14.60%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.86%。 港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益率-1.28% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年5月，港股通量化30组合的收益率为-8.98%，恒生指数的收益率为-8.35%，恒生科技指数的收益率为-7.04%，组合超额收益率-1.28%。 从全区间来看（2015.1~2023.5），港股通量化30组合的年化收益率7.4%（基准为-0.1%），收益波动比0.34（基准为-0.01）。 港股通量化30组合的6月持仓 2023年6月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在半导体、能源类、互联网上较上一期有所增配。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场5月概览：港股市场持续下行，交易活跃度继续创年内新低3 2、港股通成分股资金流分析：5月南下资金持续净流入，但较4月有所降低3 3、港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益率-1.28%5 4、港股通量化30组合的6月持仓：整体在半导体、能源类、互联网上较上一期有所增配6 5、风险提示7 图表目录 图1：5月港股市场持续下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04%3 图2：5月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了15%3 图3：5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元3 图4：南下资金5月净流入占比（分行业）：电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭居前4 图5：银行系5月净流入占比（分行业）：有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工居前4 图6：券商系5月净流入占比（分行业）：电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年5月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益4.21%，远超券商系和南下资金5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年6月港股通量化30组合明细7 1、港股市场5月概览：港股市场持续下行，交易活跃度继续创年内新低 5月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和 -7.04%。 港股市场成交活跃度持续回落。5月港股通日均成交额631亿港元，较4月日均 成交额742亿港元下降了15.0%，港股日均成交额763.7亿港元，较4月日均成交额 851亿港元下降了10.3%。 图1：5月港股市场持续下行，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-8.35%和-7.04% 图2：5月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了15% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：5月南下资金持续净流入，但较 4月有所降低 5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元。图3：5月两市港股通净流入金额较4月有所降低，5月总计净流入224.6亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算 每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭，净流出占比较高的行业为家用电器、汽车、农林牧渔、有色金属、美容护理 银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工，净流出占比较高的行业为电力设备、煤炭、轻工制造、综合、钢铁。 券商系：净流入占比较高的行业为电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属，净流出占比较高的行业为建筑装饰、基础化工、煤炭、石油石化、家用电器。 图4：南下资金5月净流入占比（分行业）：电力设备、石油石化、建筑装饰、传媒、煤炭居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系5月净流入占比（分行业）：有色金属、汽车、建筑装饰、银行、基础化工居前 图6：券商系5月净流入占比（分行业）：电力设备、社会服务、农林牧渔、钢铁、有色金属居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%（最高），券商系经纪商净流入占比居前 的十只个股平均收益率为-14.60%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率 -11.86%。 表1：2023年5月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益4.21%，远超券商系和南下资金 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 5月涨跌幅 股票名称 净流入占比 5月涨跌幅 股票名称净流入占比 5月涨跌幅 宇华教育 8.94% 9.43% 巨子生物 29.15% -6.95% 鼎丰集团汽车14.06% -40.60% 小鹏汽车-W 8.30% 5.45% 冠城钟表珠宝 14.71% -14.41% 飞天云动6.35% 23.43% 华新水泥 8.08% 4.96% 业聚医疗 5.67% -21.43% 新特能源5.16% -13.66% 中国中免 8.04% 3.54% 鼎丰集团汽车 5.59% -40.60% 香港航天科技4.96% 2.63% 上海复旦 6.11% 3.41% 固生堂 4.66% -10.60% 弘业期货4.45% -9.09% 荣昌生物-B 3.34% 3.36% 智云健康 4.51% -26.65% 中国黄金国际4.43% -22.25% 心动公司 3.29% 3.31% 飞天云动 4.50% 23.43% 中国海外宏洋集团4.08% -22.52% ESR 2.94% 2.97% 安踏体育 3.99% -16.75% 巨子生物3.54% -6.95% 绿叶制药 2.85% 2.94% 小鹏汽车-W 3.72% -17.42% 港龙中国地产3.52% -30.34% 中远海能 2.68% 2.77% 康龙化成 3.01% -14.62% 秦港股份3.51% 0.73% 平均数 4.21% 平均数 -14.60% 平均数 -11.86% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的5月绩效：组合超额收益率-1.28% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年5月，港股通量化30组合的收益率为-8.98%，恒生指数的收益率为-8.35%，恒生科技指数的收益率为-7.04%，组合超额收益率-1.28%。 从全区间来看（2015.1~2023.5），港股通量化30组合的年化收益率7.4%（基准为-0.1%），收益波动比0.34（基准为-0.01）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.4%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 7.4% -3.2% 2.3% -0.1% 年化波动率 21.7% 21.1% 31.8% 25.2% 收益波动比 0.34 -0.15 0.07 -0.01 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2023.5） 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适。 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所 4、港股通量化30组合的6月持仓：整体在半导体、能源类、 互联网上较上一期有所增配 2023年6月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在半导体、能源类、互联网上较上一期有所增配。 表3：2023年6月港股通量化30组合明细 序号 股票代码 股票名称 行业 PEttm ROEttm 总市值(亿港元) 1 0038.HK 第一拖拉机股份 机械设备 5.4 12.0% 106.3 2 0142.HK 第一太平 食品饮料 4.1 11.9% 125.6 3 0168.HK 青岛啤酒股份 食品饮料 21.9 15.3% 1186.6 4 3888.HK 金山软件