金融工程定期：港股通量化30组合月报：7月港股市场反弹走高，组合收益6.5%

金融工程定期 2023年08月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：7月港股市场反弹走高， 组合收益6.5% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场7月概览：港股市场反弹走高，交易活跃度提升 7月港股市场回暖明显。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.15%和16.33%。港股市场成交活跃度有所回升。7月港股通日均成交额617.32亿港元，较6月日均成交额611.60亿港元上升了0.93%，港股日均成交额717.76亿港元，较6月日均成交额717.39亿港元上升了0.05%。 港股通成分股资金流分析：7月南下资金重回净流入，月净流入额158亿港元 7月南下资金重回净流入，月净流入额约158亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、钢铁、医药生物、有色金属、家用电器，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、农林牧渔、社会服务、综合。银行系：净流入占比较高的行业为煤炭、机械设备、基础化工、传媒、轻工制造，净流出占比较高的行业为电力设备、家用电器、商贸零售、建筑装饰、非银金融。券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、农林牧渔、国防军工、建筑材料、家用电器，净流出占比较高的行业为石油石化、钢铁、轻工制造、机械设备、有 色金属。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为4.20%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率20.64%。 港股通量化30组合的7月绩效：组合收益率6.54% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年7月，港股通量化30组合的收益率为6.54%，恒生指数的收益率为6.15%， 相关研究报告 恒生科技指数的收益率为16.33%，组合超额收益率-4.70%。 从全区间来看（2015.1~2023.7），港股通量化30组合的年化收益率8.6%（基准 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 为1.2%），收益波动比0.40（基准为0.05）。 港股通量化30组合的8月持仓：整体持仓较为均衡 2023年8月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场7月概览：港股市场反弹走高，交易活跃度提升3 2、港股通成分股资金流分析：7月南下资金重回净流入，月净流入额158亿港元3 3、港股通量化30组合的7月绩效：组合收益率6.54%5 4、港股通量化30组合的8月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：7月港股市场回暖明显。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.15%和16.33%3 图2：7月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比上升了0.93%3 图3：7月两市港股通净流入金额158亿元3 图4：南下资金7月净流入占比（分行业）：电力设备、钢铁、医药生物、有色金属、家用电器居前4 图5：银行系7月净流入占比（分行业）：煤炭、机械设备、基础化工、传媒、轻工制造居前4 图6：券商系7月净流入占比（分行业）：美容护理、农林牧渔、国防军工、建筑材料、家用电器居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年7月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益20.64%5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为8.6%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年8月港股通量化30组合明细7 1、港股市场7月概览：港股市场反弹走高，交易活跃度提升 7月港股市场反弹走高。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.15%和16.33%。 港股市场成交活跃度有所回升。7月港股通日均成交额617.32亿港元，较6月 日均成交额611.60亿港元上升了0.93%，港股日均成交额717.76亿港元，较6月日均成交额717.39亿港元上升了0.05%。 图1：7月港股市场回暖明显。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为6.15%和16.33% 图2：7月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比上升了0.93% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：7月南下资金重回净流入，月净 流入额158亿港元 7月南下资金重回净流入，月净流入额约158亿港元。图3：7月两市港股通净流入金额158亿元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、钢铁、医药生物、有色金属、家用电器，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、农林牧渔、社会服务、综合。 银行系：净流入占比较高的行业为煤炭、机械设备、基础化工、传媒、轻工制造，净流出占比较高的行业为电力设备、家用电器、商贸零售、建筑装饰、非银金融。 券商系：净流入占比较高的行业为美容护理、农林牧渔、国防军工、建筑材料、家用电器，净流出占比较高的行业为石油石化、钢铁、轻工制造、机械设备、有色金属。 图4：南下资金7月净流入占比（分行业）：电力设备、钢铁、医药生物、有色金属、家用电器居前 净流入占比 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% 电力设备 钢铁医药生物有色金属家用电器 环保石油石化 汽车纺织服饰非银金融轻工制造公用事业建筑材料 传媒通信 机械设备交通运输建筑装饰房地产电子 基础化工美容护理食品饮料商贸零售计算机银行 综合社会服务农林牧渔 煤炭国防军工 -0.20% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系7月净流入占比（分行业）：煤炭、机械设备、基础化工、传媒、轻工制造居前 图6：券商系7月净流入占比（分行业）：美容护理、农林牧渔、国防军工、建筑材料、家用电器居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率4.21%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 07月涨跌幅 股票名称 净流入占比 07月涨跌幅 股票名称 净流入占比 7月涨跌幅 高视医疗 17.88% 9.43% 复星国际 27.82% 5.39% 康龙化成 15.35% 27.08% 昭衍新药 16.09% 5.45% 亿华通 15.05% -0.96% 浙江世宝 7.56% 59.43% 中国东方航空股份 13.75% 4.96% 合生创展集团 14.17% 17.45% 小鹏汽车-W 6.88% 73.50% 亿华通 11.69% 3.54% 浙商银行 14.09% -10.89% 昭衍新药 5.88% 3.55% 康龙化成 10.13% 3.41% 奈雪的茶 11.56% -1.11% 荣昌生物 5.34% 28.91% 伟禄集团 8.15% 3.36% 康龙化成 9.21% 27.08% 绿叶制药 3.43% 9.97% 浙商银行 6.09% 3.31% 昭衍新药 6.93% 3.55% JS环球生活 3.33% 1.47% 希望教育 3.54% 2.97% 创梦天地 5.86% 3.76% 康希诺生物 2.89% 12.24% 商汤-W 2.93% 2.94% 京城机电股份 4.91% 13.43% 创梦天地 2.82% 3.76% 时代天使 2.50% 2.77% 高视医疗 3.26% -15.75% 福莱特玻璃 2.76% -13.46% 平均数 4.21% 平均数 4.20% 平均数 20.64% 股平均收益率为4.20%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率20.64%。表1：2023年7月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益20.64% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的7月绩效：组合收益率6.54% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年7月，港股通量化30组合的收益率为6.54%，恒生指数的收益率为6.15%，恒生科技指数的收益率为16.33%，组合超额收益率-4.70%。 从全区间来看（2015.1~2023.7），港股通量化30组合的年化收益率8.6%（基准为1.2%），收益波动比0.40（基准为0.05）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为8.6%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 8.6% -2.0% 4.9% 1.2% 年化波动率 21.6% 21.0% 32.0% 25.1% 收益波动比 0.40 -0.10 0.15 0.05 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2023.7） 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因此基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数较为合适。 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所 4、港股通量化30组合的8月持仓：整体持仓较为均衡 2023年8月的港股通量化30组合见下表3所示，整体持仓较为均衡。 表3：2023年8月港股通量化30组合明细 序号 股票代码 股票名称 行业 PEttm ROEttm 总市值(亿港元) 1 0857.HK 中