金融工程定期：港股通量化30组合月报：3月组合收益4.1%，4月持仓较为均衡

金融工程定期 2023年04月03日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：3月组合收益4.1%，4月 持仓较为均衡 ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 相关研究报告 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股市场3月概览：港股市场强势反弹 3月港股市场强势反弹。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.10%和9.65%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至3月31日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所回升。3月港股日均成交额983.92亿港元，较2月日均 成交额901.45亿港元上升了9.15%，港股通成分股日均成交额830.34亿港元， 较2月日均成交额747.53亿港元上升了11.08%。 港股通成分股资金流分析：3月南下资金净流入大幅提升 3月两市港股通净流入金额大幅提升，3月总计净流入671.38亿港元，较2月大幅提升。 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、基础化工、煤炭、传媒、轻工制 造，净流出占比较高的行业为钢铁、家用电器、社会服务、有色金属、综合。银行系：净流入占比较高的行业为家用电器、建筑材料、电力设备、社会服务、 计算机，净流出占比较高的行业为煤炭、美容护理、商贸零售、轻工制造、国防军工。 券商系：净流入占比较高的行业为煤炭、钢铁、国防军工、纺织服饰、电子，净 流出占比较高的行业为石油石化、电力设备、基础化工、汽车、传媒。 南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.48%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.34%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.25%。 港股通量化30组合的3月绩效：组合收益率4.07% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2023年3月，港股通量化30组合的收益率为4.07%，恒生指数的收益率为3.10%，恒生科技指数的收益率为9.65%，组合超额收益率-2.30%。 从全区间来看（2015.1~2023.3），港股通量化30组合的年化收益率9.2%（基准为1.6%），收益波动比0.42（基准为0.06）。 港股通量化30组合的4月持仓 2023年4月的港股通量化30组合见下表3所示，整体在行业上较为均衡。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场3月概览：港股市场强势反弹3 2、港股通成分股资金流分析：3月南下资金净流入大幅提升3 3、港股通量化30组合的3月绩效：组合收益率4.07%5 4、港股通量化30组合的4月持仓：整体较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：3月港股整体回暖，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.10%和9.65%3 图2：3月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比上升了11.08%3 图3：3月两市港股通净流入金额大幅提升，3月总计净流入671.38亿港元3 图4：南下资金3月净流入占比（分行业）：农林牧渔、基础化工、煤炭、传媒、轻工制造居前4 图5：银行系3月净流入占比（分行业）：家用电器、建筑材料、电力设备、社会服务、计算机居前4 图6：券商系3月净流入占比（分行业）：煤炭、钢铁、国防军工、纺织服饰、电子居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年3月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金3月平均收益-7.48%，低于银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为9.2%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年4月港股通量化30组合明细7 1、港股市场3月概览：港股市场强势反弹 3月港股市场强势反弹。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.10%和9.65%。 美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至3月31日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所回升。3月港股日均成交额983.92亿港元，较2月日 均成交额901.45亿港元上升了9.15%，港股通成分股日均成交额830.34亿港元，较 2月日均成交额747.53亿港元上升了11.08%。 图1：3月港股整体回暖，恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为3.10%和9.65% 图2：3月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额环比上升了11.08% 港股通(亿港元)港股(亿港元) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2015年01月 2015年05月 2015年09月 2016年01月 2016年05月 2016年09月 2017年01月 2017年05月 2017年09月 2018年01月 2018年05月 2018年09月 2019年01月 2019年05月 2019年09月 2020年01月 2020年05月 2020年09月 2021年01月 2021年05月 2021年09月 2022年01月 2022年05月 2022年09月 2023年01月 0 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：3月南下资金净流入大幅提升 3月两市港股通净流入金额大幅提升，3月总计净流入671.38亿港元，较2月大幅提升。 图3：3月两市港股通净流入金额大幅提升，3月总计净流入671.38亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算 每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、基础化工、煤炭、传媒、轻工制造，净流出占比较高的行业为钢铁、家用电器、社会服务、有色金属、综合。 银行系：净流入占比较高的行业为家用电器、建筑材料、电力设备、社会服务、计算机，净流出占比较高的行业为煤炭、美容护理、商贸零售、轻工制造、国防军工。 券商系：净流入占比较高的行业为煤炭、钢铁、国防军工、纺织服饰、电子，净流出占比较高的行业为石油石化、电力设备、基础化工、汽车、传媒。 图4：南下资金3月净流入占比（分行业）：农林牧渔、基础化工、煤炭、传媒、轻工制造居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系3月净流入占比（分行业）：家用电器、建筑材料、电力设备、社会服务、计算机居前 图6：券商系3月净流入占比（分行业）：煤炭、钢铁、国防军工、纺织服饰、电子居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.48%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股 银行系 券商系 南下资金 股票名称 净流入占比 3月涨跌幅 股票名称 净流入占比 3月涨跌幅 股票名称 净流入占比 3月涨跌幅 复星旅游文化 11.76% -1.76% 伟禄集团 80.37% -13.97% 腾盛博药-B 19.71% -27.27% 四环医药 10.40% -13.19% 瑞尔集团 20.46% 6.30% 弘业期货 6.75% 2.75% 盛业 9.98% -2.53% 泉峰控股 5.27% 3.15% 加科思-B 6.59% -17.22% 创新奇智 6.89% -2.36% 颐海国际 4.90% 1.10% 长城汽车 5.65% -6.83% 亚盛医药-B 5.14% -10.42% 中国儒意 4.90% 5.13% 美图公司 5.61% -10.24% 滔搏 4.55% 4.82% 基石药业-B 4.44% -9.67% 康宁杰瑞制药-B 5.48% -9.23% 凯盛新能 2.74% -4.18% 阜博集团 3.58% -13.61% 香港航天科技 5.05% -14.01% 绿叶制药 2.71% 0.83% 安踏体育 3.34% 10.25% 祖龙娱乐 4.68% -5.46% 圣诺医药-B 2.51% -8.87% 海螺环保 2.68% -15.52% 小鹏汽车-W 4.34% 27.37% 鼎丰集团汽车 2.38% -5.73% 锦欣生殖 2.54% -15.71% 医渡科技 4.25% -14.69% 中位数 -4.34% 中位数 -4.25% 中位数 -7.48% 平均收益率-4.34%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.25%。表1：2023年3月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金3月平均收益-7.48%，低于银行系和券商系 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的3月绩效：组合收益率4.07% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年3月，港股通量化30组合的收益率为4.07%，恒生指数的收益率为3.10%，恒生科技指数的收益率为9.65%，组合超额收益率-2.30%。 从全区间来看（2015.1~2023.3），港股通量化30组合的年化收益率9.2%（基准为1.6%），收益波动比0.42（基准为0.06）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为9.2%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 9.2% -1.9% 4.4% 1.6% 年化波动率 21.6% 21.0% 31.8% 25.2% 收益波动比 0.42 -0.09 0.14 0.06 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据来源：Wind、香港联交所、朝阳永续、开源证券研究所（回测区间2015.1~2023.3） 1由于港股市场恒生指数与恒生科技指数分化严重，恒生指数以低估值的价值股为主，而恒生科技指数以高成长的科技企业为主，而港股通成分股包含了恒生指数与恒生科技的成分股，因